动态点评：借哈工大深厚技术东风，为人形机器人发展注入强劲动能

博实股份（002698）动态点评 / 借哈工大深厚技术东风，为人形机器人发展注入强劲动能 / 2023年08月21日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 8月18日，公司与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。 【评论】 哈工大机器人技术国内领先，合作将为公司注入技术与人才强劲动能。根据协议，公司将投资研发经费1亿元，与哈工大合作研发人形机器人关键技术及原理样机，并在研发、人才、产业方面进行全面合作。哈工大在机器人及人工智能等相关领域具有深厚的技术基础，且在人形机器人机构和控制的多项关键技术方面都具有较强技术储备。哈工大拥有机器人技术与系统国家重点实验室，是我国最早开展机器人技术研究的单位之一。实验室已达到年承担科研经费6000余万元，科技产业产值达4亿元以上的科研、产业规模，授权国家发明专利270余项。中长期看，此次合作将有望为公司机器人业务发展注入技术与人才双重强劲动能。 新获订单近9亿元，充裕订单有望带动公司业绩持续兑现。公司长期致力于智能制造装备及相关工业服务领域，在主要产品应用领域形成了突出的竞争优势。根据公司公告，2023年公司已签订新订单金额近9亿元，2022年底公司在手订单金额为62.02亿，充裕的在手订单将有望带动公司业绩有望持续兑现。 深挖需求绑定客户，由点及面不断提升价值。公司通过深挖客户需求痛点，不断提供新产品，完善智能制造整体解决方案与服务，深度绑定客户的同时提升单一客户价值量。未来，公司将在粮食、建材、食品、医药等新行业继续深入布局，数倍扩大市场空间，不断打开业绩增长天花板。 东方财富证券研究所 证券分析师：刘斌 证书编号：S1160523070001电话：021-23586305 相对指数表现 24.02% 15.99% 7.96% -0.06% -8.09% -16.12% 8/2110/2112/212/214/216/21 博实股份沪深300 基本数据总市值（百万元) 19193.34 流通市值（百万元) 15793.66 52周最高/最低（元） 20.17/13.15 52周最高/最低（PE） 39.96/27.72 52周最高/最低（PB） 6.39/4.72 52周涨幅（%） 22.03 52周换手率（%） 214.00 相关研究 《新订单增势强劲，业绩有望持续兑现》 2023.08.15 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 短期，公司在手订单充裕，新订单不断增加，随着订单逐渐完成交付，业绩有望持续兑现向上；中长期，公司在粮食、建材、食品、医药等新行业产品积极布局，同时加强与哈工大在机器人领域的合作，有望持续带来业绩增长动能。我们维持预计公司2023-2025年营收分别为33.07、40.82和49.59亿元，归母净利润分别为7.37、9.39和11.92亿元，对应EPS分别为0.72、0.92和1.17元，对应PE分别为27、21和17，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2153.75 3307.20 4082.13 4959.07 增长率(%) 1.93% 53.56% 23.43% 21.48% EBITDA（百万元） 522.76 888.29 1115.16 1411.86 归母净利润（百万元） 445.04 737.43 938.63 1191.78 增长率(%) -9.24% 65.70% 27.28% 26.97% EPS(元/股) 0.44 0.72 0.92 1.17 市盈率（P/E） 32.19 27.04 21.24 16.73 市净率（P/B） 4.52 5.46 4.34 3.45 EV/EBITDA 27.00 22.06 17.25 13.27 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新业务研发及开拓不及预期 下游需求不景气 行业竞争加剧 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 659.61799.401162.971675.35 存货 1912.052653.743286.504005.33 流动资产应收及预付 非流动资产 803.23860.94910.49960.22 固定资产 192.56198.25200.45203.97 无形资产 57.09 54.55 52.15 49.70 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 6220.277777.529533.1711468.12 短期借款 31.83 38.01 44.36 50.65 其他长期资产流动负债 其他流动负债 1974.322775.853508.734149.29 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 223.92364.68364.68364.68 实收资本 1022.551022.551022.551022.55 留存收益 1836.752318.633257.264449.04 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 5417.04 1303.45 1541.94 397.83 27.24 128.51 2233.83 227.68 639.75 415.82 2873.58 226.08 3169.59 6916.58 1709.51 1753.93 425.38 41.83 140.93 3148.61 334.75 780.51 415.82 3929.12 228.74 3653.94 8622.68 2193.61 1979.60 453.37 59.00 145.51 3949.06 395.98 780.51 415.82 4729.57 228.74 4592.57 10507.91 2665.18 2162.05 481.22 74.21 151.12 4668.88 468.93 780.51 415.82 5449.38 228.74 5784.35 少数股东权益 177.11194.46211.03234.40 负债和股东权益6220.27 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 7777.52 9533.17 11468.12 营业成本 1356.712076.842544.383067.91 销售费用 94.51132.29155.12178.53 研发费用 118.69167.81213.07256.44 资产减值损失 -20.46 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 6.44 34.51 32.46 43.54 其他收益 62.25101.07122.50149.73 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.01 0.00 0.00 0.00 利润总额 512.04867.061095.631394.49 净利润 447.75754.79955.201215.14 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 445.04737.43938.631191.78 少数股东损益 EBITDA 2153.75 23.33 112.80 -13.14 5.64 -0.12 514.10 2.07 64.29 2.71 522.76 3307.20 33.54 165.36 -0.69 0.00 -0.58 867.06 0.00 112.27 17.35 888.29 4082.13 42.34 187.78 -1.78 0.00 -0.55 1095.63 0.00 140.43 16.57 1115.16 4959.07 51.05 208.28 -5.10 0.00 -0.73 1394.49 0.00 179.35 23.36 1411.86 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 451.53 375.71 502.38 632.00 净利润 447.75 754.79 955.20 1215.14 折旧摊销 34.02 21.92 21.31 22.47 营运资金变动 -27.56 -371.44 -448.43 -569.33 其它 -2.67 -29.57 -25.70 -36.28 投资活动现金流 -274.65 -123.47 -138.94 -119.39 资本支出 -53.90 -42.90 -43.41 -45.08 投资变动 -253.39 -107.55 -128.00 -117.85 其他 32.64 26.98 32.46 43.54 筹资活动现金流 183.48 -112.53 0.13 -0.24 银行借款 40.76 6.18 6.35 6.29 债券融资 450.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 1.13 2.66 0.00 0.00 其他 -308.41 -121.36 -6.22 -6.53 现金净增加额 366.26 139.79 363.57 512.38 期初现金余额 290.33 656.59 796.39 1159.96 期末现金余额主要财务比率 656.59 796.39 1159.96 1672.34 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 1.93% 53.56% 23.43% 21.48% 营业利润增长 -15.22% 68.66% 26.36% 27.28% 归属母公司净利润增长 -9.24% 65.70% 27.28% 26.97% 获利能力（%）毛利率 37.01% 37.20% 37.67% 38.14% 净利率 20.79% 22.82% 23.40% 24.50% ROE 14.04% 20.18% 20.44% 20.60% ROIC 11.26% 17.52% 18.11% 18.66% 偿债能力资产负债率（%） 46.20% 50.52% 49.61% 47.52% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.42 2.20 2.18 2.25 速动比率 1.45 1.23 1.22 1.26 营运能力总资产周转率 0.39 0.47 0.47 0.47 应收账款周转率 2.79 3.25 3.08 3.01 存货周转率 0.77 0.91 0.86 0.84 每股指标（元）每股收益 0.44 0.72 0.92 1.17 每股经营现金流 0.44 0.37 0.49 0.62 每股净资产 3.10 3.57 4.49 5.66 估值比率P/E 32.19 27.04 21.24 16.73 P/B 4.52 5.46 4.34 3.45 EV/EBITDA 27.00 22.06 17.25 13.27 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300