农林牧渔行业周报：消费不足，猪价回调

行情表现：持续弱势 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌2.78%，在31个一级行业中涨幅排名第23位。农业主要子行业均下调明显，其中市场担心产能去化速度过慢，养殖板块持续调整。 生猪：7月能繁存栏继续下降，价格止涨回落 本周全国生猪均价为17.17元/公斤，较上周下跌1.61%。经过前期的大幅上涨后，消费支撑有限，养殖户挺价意愿减弱，猪价快速上涨或已结束。但有开学、十一等需求支撑，预计将维持震荡。 同时农业农村部公布，7月全国能繁母猪存栏量4271万头，同比环比均下降0.6%。生猪产能去化缓慢，主因行业集中度大幅提升，而规模猪企资金、技术实力更加雄厚，更能经受住周期考验。 预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右。下半年需求环比改善的同时，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。 当前行业头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另企业间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。 2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 白羽鸡：大幅回落 截至8月18日，山东白羽肉鸡苗价格已回落至3.4元/羽，周内累计下跌1.2元/羽。补栏接近尾声，当前鸡苗供给充足，且毛鸡价格对苗价支撑有限，预计近期鸡苗价格将仍有回落空间。 关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入兑现期。当前市场对下半年行情普遍看好，价格能否突破2月高点将对板块表现影响较大。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌2.78%，而沪深300、上证综指分别下跌2.58%和1.80%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第23位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年8月18日） 受市场疲弱拖累，本周农业板块继续回调，且主要细分板块均下跌明显，其中养殖连续调整，主因市场担心产能去化速度过慢、行业将长期处于周期底部。 图表2：申万一级行业涨跌幅（8.12-8.18） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（8.12-8.18） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：产能继续去化，价格高位下滑 价格方面：高位下调 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为17.17元/公斤，较上周下跌1.61%。经过前期的大幅上涨后，消费端跟进不足，养殖户持续挺价意愿减弱，生猪价格快速上涨或已结束，但还有开学、十一等需求支撑，预计将维持震荡。 盈利方面：盈利收窄 本周自繁自养生猪头均盈利38元，较上周回落32元；而外购仔猪养殖仅亏损34元/头，亏损扩大14元。在经过7个月多的亏损后，行业首次重回成本线上。但市场依然较为谨慎，集团出栏积极、养殖户补栏谨慎。 存栏方面：7月继续下降 农业农村部公布，7月全国能繁母猪存栏量4271万头，同比环比均下降0.6%，为4100万头正常保有量的104.2%，处于产能调控的绿色合理区域上线。 生猪产能去化缓慢，主因当前行业集中度大幅提升，而规模猪企资金、技术实力更加雄厚，更能经受住周期考验。 结论：预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。本轮生猪价格快速上涨主要是由于长期亏损下，养殖户涨价意愿强烈，同时二育入场以及暑期消费旺季等多种因素共同带动。虽然行业压力阶段性有所减缓，但依然是供大于求格局。从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且当前存栏依然远高于合理区间上限。下半年需求环比改善的同事，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。 从投资上看，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另从主要上市公司中期业绩预告来看，各企业之间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4：生猪出栏均价（截至23年8月18日） 图表5：仔猪均价（截至23年8月18日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年8月18日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年8月18日） 图表8：猪粮比（截至23年8月18日） 图表9：猪料比（截至23年8月18日） 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年6月） 图表11：生猪存栏情况（截至23年7月） 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年6月） 2.2白羽鸡：下调明显 截至8月18日，山东白羽肉鸡苗价格已回落至3.4元/羽，周内累计下跌1.2元/羽，平均单羽盈利0.7元；山东白羽肉毛鸡收购价格8.84元/公斤，较上周下跌3.91%。补栏接近尾声，同时当前看鸡苗供给依然相对充足，且毛鸡价格低位对苗价支撑有限，预计近期鸡苗价格将仍有回落空间。 短期价格依然承压，关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年上半年引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。 图表13：山东烟台鸡苗出场价（截至23年8月18日）图表14：山东烟台毛鸡收购价（截至23年8月18日） 图表15：鸡苗利润（截至23年8月18日） 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年8月18日） 3种植产业链追踪 大豆：再度上涨。截至23年8月20日，美西大豆到岸完税价为6149元/吨，较上周上涨1.44%。 玉米：小幅波动。截至23年8月20日，全国玉米均价为2863元/吨，较上周小幅上涨6元/吨。 白糖：小幅上涨。截至23年8月20日，柳糖价格为7315元/吨，较上周上涨20元/吨。 棉花：再度上涨。截至23年8月20日，棉花价格为18096元/吨，较上周上涨0.03%。 图表17：大豆到岸完税价格（截至23年8月20日） 图表18：玉米均价（截至23年8月20日） 图表19：白糖价格（截至23年8月20日） 图表20：棉花价格（截至23年8月20日） 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。