产品周期过渡影响短期利润，看好未来技术车型全面发力

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小鹏汽车-W（09868.HK）：近期研究报告表明，公司2023年08月21日买入的小鹏汽车-W（09868.HK）产品周期过渡影响短期利润。公司研究显示，2023年上半年，小鹏汽车的营业收入为91.0亿元，同比下降38.92%，净利润为-51.4亿元，同比下降16.81%。其中，二季度主要存在G3i库存减值和库存购买承诺亏损（大约2亿元），以及P7车型促销折扣活动。公司表示，2023年上半年，小鹏汽车的毛利率/净利率分别为-1.43%/-56.53%，分别同比下降12.98/26.97个百分点；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为29.23%/32.20%，同比变化+12.51/-9.97个百分点。单二季度，毛利率/净利率分别为-3.90%/-55.40%，分别同比下降14.78/19.08个百分点，环比变化-5.56/+2.54个百分点；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为27.00%/30.50%，同比上升9.99/8.11个百分点，环比下降5.13/3.89个百分点。费用率上升主要受营收下降影响，管理费用下降，成本控制初见成效。G6引领本轮强势周期，销量持续爬坡值得期待。2023年上半年小鹏汽车总销量为41435万辆，同比下降39.9%，其中G3/P7/P5/G9/G6的销量分别为3411/20045/10599/7136/244辆。单二季度销量为23205辆，同比下降32.56%，环比上升27.29%，其中G3/P7/P5/G9/G6的销量分别为1228/13699/5079/2955/244辆。基于F平台打造的智能纯电SUVG6于7月开启交付，市场反应较好，预计下半年销量有望持续爬坡。