发光业务维持较快增长，新业务稳步推进

事项： 公司发布23年半年报。23年上半年公司实现营收21.08亿元（+1.82%），归母净利润5.46亿元（+2.32%），扣非净利润5.27亿元（+4.27%）。单二季度，公司实现营收10.71亿元（+3.12%），归母净利润3.04亿元（+3.57%），扣非净利润2.91亿元（+6.54%）。 评论： 整体业绩持平，非新冠类业务有较快增长。公司23年上半年营收、归母净利润与去年同期基本持平，一方面是由于22年同期有新冠检测产品收入，本期该类收入较少；另一方面新冠检测类产品受市场需求影响，计提存货跌价准备。 在剔除新冠类业务影响后，23年上半年营收同比增加约23%，主要是自产品收入增加。 分业务看，23年上半年公司试剂类产品收入为17.80亿元（+10.40%），仪器类产品收入为2.48亿元（-28.66%），维保收入为0.27亿元（0.13%），其他类收入为0.53亿元（-36.57%）。分地域看，23年上半年公司国内收入20.16亿元（-0.29%），国外收入为0.92亿元（+89.81%）。截至报告期末，公司全新自主研发制造的流水线Autolas X-1系列累计装机19套，AutolasA-1系列流水线累计装机量114套，用户已覆盖全国大部分省份。 毛利率与费用率均有所提高，归母净利率保持稳定。23年上半年公司毛利率为63.65%（+4.85pct），出现较大增幅，预计与新冠收入减少后产品结构的变化有关。23年上半年公司销售费用率为17.24%（+0.64pct），研发费用率为14.75%（+2.54pct），管理费用率为4.34%（+0.63pct），费用率总体增长3.75pct。 由于费用率的增长抵消了毛利率的提高，23年上半年公司归母净利率为25.90%（+0.13pct），保持相对稳定。 研发持续高投入，取得丰富创新成果。23年上半年公司研发费用为3.11亿元（+23%），持续高投入下，公司取得了一系列创新成果。2023年上半年，公司实现测序系统的研制和完成测序原理机系统测试工作，进展和结果符合预期，同时取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证。公司三重四极杆液质联用系统研制按计划稳步推进，2023年上半年已经完成了质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台，进度符合预期。 投资建议：结合2023H1业绩，我们预计公司23-25年营收分别为48.9、58.7、71.4亿元（23、24、25年原预测值为52.5、65.3、81.5亿元），同比增长10.1%、20.1%和21.5%，23-25年归母净利润为13.5、16.8、21.0亿元（23、24、25年原预测值为14.0、17.8、22.7亿元），同比增长15.2%、24.6%和25.1%，EPS分别为2.29、2.86、3.58元，对应PE分别为21、17和13倍。根据可比公司估值，给予公司2024年27倍估值，对应目标价79元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、化学发光仪装机量不达预期；2、流水线装机不达预期。 主要财务指标