聚烯烃期货：多空交织短期震荡，中期关注旺季需求

聚烯烃期货 多空交织短期震荡中期关注旺季需求 完稿时间:2023年7月11日 分析师： 金泽彬 研究品种: 能源化工 投资咨询证号:Z0015557 TEL: 0575-85226759 概述 行情方面，6月开始开始的反弹行情遭遇阻力。 宏观方面，全球经济下行仍未改变。原油走势偏强。国内7月PMI为49.3%，比上月上升0.3个百分点，走势较稳。进出口按美元计价下降13.6%。同比继续下滑并创新低。 供应端，二季度来看，装置投放速度偏慢，PE、PP仅各投产1套，三季度PE预计投产1套，PP预计投产4套。开工率逐渐回升。库存端整体中性，PP近期累库。PE、PP美金盘走势企稳。需求端，下游需求数据依然偏弱，没有明显改善。 市场表现上看，大越五大指标显示，L、PP近期指标均呈现多空交织，高胜率主力持仓方面，L、PP均以净空为主。期现结构上看，PE、PP的09、01合约均接近平水。 请详细阅读后文免责声明 一、行情 1、行情回顾 图1：LLDPE盘面走势 资料来源：博易大师 图2：PP盘面走势 资料来源：博易大师 盘面走势看6月开始开始的反弹行情遭遇阻力。 二、基本面分析 1、宏观数据 图3：国内制造业PMI 资料来源：wind 图4：进出口数据 资料来源：wind 国家统计局公布的数据显示，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月上升0.3个百分点。财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.2，低于6月 1.3个百分点。 进出口方面，按美元计价，今年7月份我国进出口4829.2亿美元，下降13.6%。其中，出口2817.6亿美元，下降14.5%；进口2011.6亿美元，下降12.4%。出口同比继续下滑并创新低。 2、供需平衡表 图6：PE供需平衡表 年份 产能 产能增速 产量 净进口量 进口依赖度 表观消费量 期末库存 实际消费量 消费增速 2018 1869.5 1599.84 1379.72 46.3% 2979.56 36.12 2979.56 2019 1964.5 5.1% 1765.08 1638.16 48.1% 3403.24 33.1 3406.26 14.3% 2020 2314.5 17.8% 2008.47 1828.16 47.7% 3836.63 32.62 3837.11 12.6% 2021 2754.5 19.0% 2328.34 1407.76 37.7% 3736.1 34.22 3734.5 -2.7% 2022 2929.5 6.4% 2532.19 1274.55 33.5% 3806.74 36.03 3804.93 1.9% 2023E 3189.5 8.9% 2866 1146 28.6% 4012 4012 5.4% 资料来源：钢联数据大越期货整理 图7：PP供需平衡表 年份 产能 产能增速 产量 净进口量 进口依赖度 表观消费量 期末库存 实际消费量 消费增速 2018 2245.5 1956.81 448.38 18.6% 2405.19 23.66 2405.19 2019 2445.5 8.9% 2240 487.94 17.9% 2727.94 37.86 2713.74 12.8% 2020 2825.5 15.5% 2580.98 619.12 19.3% 3200.1 37.83 3200.13 17.9% 2021 3148.5 11.4% 2927.99 352.41 10.7% 3280.4 35.72 3282.51 2.6% 2022 3413.5 8.4% 2965.46 335.37 10.2% 3300.83 44.62 3291.93 0.3% 2023E 3838.5 12.5% 3070 351 10.3% 3421 3421 3.9% 资料来源：钢联数据大越期货整理 图8：塑料制品产量 制品产量 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月6月 7月8月 9月 10月 11月 12月 20192020202120222023 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至23年二季度，国内PE总产能3149.5万吨，PP总产能3658.5万吨。 3、库存情况 图9：PE综合库存走势 PE综合库存 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图10：PP综合库存走势 PP综合库存 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 从综合库存来看，整体库存中性，PP库存近期有所累库。 4、产业链 图11：PE现金流 PE生产现金流 煤化工油制 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-12022-10-12023-1-12023-4-12023-7-1 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图12：PP现金流 PP生产现金流 煤化工油制PDH 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-12022-10-12023-1-12023-4-12023-7-1 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 原油近两周以来逐步反弹，各个生产路线现金流近期变化不大。 图13：PE新装置 劲海化工 乙烷脱氢 低压 40 二季度 2023年二季度投产合计 40 宁夏宝丰三期 煤化工 低压 40 三季度 2023年三季度投产合计 40 资料来源：华瑞石化资讯 图14：PP新装置 东莞巨正源科技有限公司（二期） PDH 60 2023年二季度 6月 安庆石化 油 30 2023年三季度 7月 山东京博中聚新材料有限公司2# 油 20 7月 东华能源（茂名）一期 PDH 40 7月 宁波金发一期 PDH 80 8月 广西鸿谊新材料 PDH 15 宁夏宝丰能源集团股份有限公司（三 期） 煤 50 中石化齐鲁石化分公司 油 25 惠州立拓新材料 外采丙烯 30 安徽天大 油 15 甘肃华亭煤业 煤 20 资料来源：华瑞石化资讯 23年二季度来看，装置投放速度偏慢，PE方面仅有劲海化工1套计40万吨投放，宁夏宝丰推迟至三季度，PP方面仅巨正源二期60万吨产能投产，4套预计推迟至三季度。 图15：PE开工率 PE开工率 2019202020212022 2023 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 图16：PP开工率 PP开工率 2019202020212022 2023 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 图17：近期PE装置检修情况 资料来源：华瑞石化资讯 图18：近期PP装置检修情况 资料来源：华瑞石化资讯 PE、PP开工率均从低位回升，后市重启多于检修，预计供应增加。 图19：PE下游开工率 PE下游平均开工 2020 2021 2022 2023 70.25 60.25 50.25 40.25 30.25 20.25 10.25 0.25 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图20：农膜开工率 农膜开工率 2019 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图21：PE包装膜开工率 PE包装膜开工率 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图22：PE管材开工率 PE管材开工 2020 2021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图23：PP下游开工率 PP下游平均开工 2020 2021 2022 2023 70.15 60.15 50.15 40.15 30.15 20.15 10.15 0.15 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图24：BOPP开工率 bopp开工率 2019 2020 2021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图25：塑编开工率 塑编开工率 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 20 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图26：无纺布开工率 无纺布开工率 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 整体下游开工未有明显改善，下游各行业除bopp外开工均为今年同比最低。 5、进出口 图27：PE净进口量 PE净进口量 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 20192020202120222023 资料来源：钢联数据 图28：PP净进口量 PP净进口量 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.0