金融债工具箱系列之一：银行业信用风险特征总结与债券市场概况

银行业信用风险特征总结与债券市场概况 金融债工具箱系列之一 核心结论摘要内容 在当前“资产荒”背景下，商业银行债具备较强的投资价值。总结国内外商业银行历史风险事件，梳理商业银行信用风险特征，分析银行业债券存量结 分析师 杜渐S0800523040001 18511764250 证券研究报告 固定收益专题报告 2023年08月15日 构，对于商业银行债的投资具有一定的指导意义。 银行业债券存量结构特征： 1、以国有行与股份行为主，同业存单为商业银行主要持有的债券品种。 2、规模按期限递减，1年期规模最大，5年以上规模最小。 3、隐含评级大多分布于AA、AA+与AAA-，发债主体的信用资质整体较好整体债券估值收益率较为稳定。 4、永续债交易最为活跃，国股行债券成交活跃度显著高于城农商行。出险银行具有五大特征： 1、银行属性方面，暴露信用风险的银行以农商行为主，且多为民营。 2、银行规模方面，风险多集中在中小银行。 3、区域分化方面，东北、中西部、山东地区的银行出现信用风险概率相对较高。 4、公司治理方面，出现信用风险的银行股东层级往往不高，控股股东或主要高管多存在潜在风险，且内控往往不足。 5、资产负债方面，负债成本高，依赖同业负债，负债稳定性弱；不良率与关注类贷款占比居于高位，资产质量差。 我国银行业历史风险事件成因： 1、经济偏弱地区的银行出险概率更高。银行业的经营受展业区域影响较大集中东北三省、中西部等弱资质地区的银行出险频率较高。 2、公司治理问题往往发生于民营银行中。当前出险银行主体的股东以民企为主，且大都存在内控和股东道德风险的问题。 3、较高的负债成本与银行出险密不可分。当前出险银行大多负债成本较高依赖同业负债。 4、较差的资产质量是银行出险的主要原因。当前出险银行贷款资产不良贷款率、关注类贷款占比、行业集中度和客户集中度较高；投资资产中非标占比较高，且可能存在违约情况。 风险提示：宏观经济下行超预期、利率变化超预期、政策变化超预期。 dujian@xbmail.com.cn 相关研究 经济数据不及预期，债券利率震荡走低—每周债市复盘2023-08-13 社融信贷全线走低，利率拐点未现—7月金融数据点评2023-08-11 市场篇：陕西城投债市场核心关注因素与主体分析—城投多空论系列之四2023-08-11 潍坊一揽子化债方案下的投资机会—信用热点聚焦2023-08-10 把握CPI破0背后的积极信号—7月物价数据点评2023-08-09 索引 内容目录 一、我国银行业债券存量结构分析4 1.1债券概况4 1.1.1存续债结构情况4 1.1.2存续债期限分布情况5 1.1.3存续债隐含评级及收益率分布5 1.1.4存续债交易活跃度6 1.2同业存单市场情况6 1.3商业银行次级债利差走势7 二、我国出险银行特征整理8 2.1银行属性8 2.2银行规模9 2.3区域分化9 2.4公司治理10 2.5资产负债层面10 三、我国银行业历史风险事件成因总结12 四、国际银行业风险事件回顾17 4.1国际银行业风险事件启示17 4.2硅谷银行18 4.2.1事件回顾18 4.2.2风险成因18 4.3瑞士信贷19 3.2.1事件回顾19 3.2.2风险成因19 五、风险提示21 图表目录 图1：各类型银行存续债占比情况4 图2：各种类债券分布情况4 图3：商业银行存续债隐含评级分布（单位：家）5 图4：各类型债券对应的隐含评级分布5 图5：商业银行分区间中债估值收益率分布（单位：亿元）6 图6：不同银行类型的商业银行债券近一年换手率（单位：%）6 图7：不同品种的商业银行债券近一年换手率（单位：%）6 图8：一年期同业存单发行利率变动情况（单位：bp）7 图9：二永债利差走势（单位：bp）8 图10：出现信用风险银行中私营企业占比较高（单位：家）9 图11：出现信用风险的银行多以农商行为主（单位：家）9 图12：出现信用风险银行多集中在东北、中西部地区（单位：家）10 图13：山东省不良率居于高位（单位：%）10 图14：出现信用风险主体大股东多为非国企10 图15：出现信用风险主体同业负债占比大多较高（单位：家）11 图16：风险银行主体不良率偏高（单位：家）11 图17：风险银行主体关注类贷款占比多高于10%（单位：家）11 图18：硅谷银行存款及美国长期国债收益率情况（单位：亿美元，%）18 图19：2022年硅谷银行存款情况18 图20：瑞士信贷总存款及管理资产规模（单位：亿瑞郎）20 图21：瑞士信贷投行板块杠杆敞口规模（单位：亿瑞郎）21 图22：瑞士信贷净利润情况（单位：亿瑞郎）21 表1：当前商业银行存续债统计4 表2：分债券类型期限分布情况（单位：亿元）5 表3：城商行风险事件12 表4：农商行风险事件13 表5：瑞士信贷主要风险事件汇总19 一、我国银行业债券存量结构分析 1.1债券概况 商业银行在银行间和交易所市场存续债类型主要有同业存单、普通债、次级债等，截至2022年7月7日，信用债存量为59.38万亿元，商业银行存续债余额为22.87万亿元 （剔除了国际机构债、资产支持证券和可转债）。从商业银行债券类型来看，商业银行同业存单余额占比最大达62.67%，次级债券余额为5.57万亿元，其中二级资本债、永续债余额分别为3.44万亿元、2.13万亿元，合计占商业银行存续债比重的24.36%。 表1：当前商业银行存续债统计 债券种类 存量债券余额合计(亿元) 存量余额占比（%） 二级资本债 34370.45 15.03 商业银行普通债 29666.72 12.97 同业存单 143313.00 62.67 永续债 21324.00 9.33 总计 228674.17 100.00 资料来源：iFinD，西部证券研发中心注：数据截至2022年7月7日 1.1.1存续债结构情况 存续债以国有行与股份行为主。截至2023年7月7日，国有行、股份行债券余额各占比 34%，农商行占比最低为6%。具体来看，国有行二级资本债和永续债规模远超其他银行，而股份行普通债占比最高。 同业存单为商业银行主要持有的债券品种。同业存单是指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，截至2023年7月，各类型银行同业存单余额均超四成，其中城农商行同业存单占比超过了70%。 图1：各类型银行存续债占比情况图2：各种类债券分布情况 资料来源：Wind，iFinD，西部证券研发中心 注：因村镇银行、民营银行、农信社、其他银行、外资行债券存续规模很小，因而分析中将其忽略；数据截至2022年7月7日 资料来源：Wind，iFinD，西部证券研发中心 注：因村镇银行、民营银行、农信社、其他银行、外资行债券存续规模很小，因而分析中将其忽略；数据截至2022年7月7日 1.1.2存续债期限分布情况 各类型商业银行债期限分化较大。同业存单期限普遍较短，1年以内占比99.63%；商业银行普通债和永续债期限多在3年以内，其中期限1-3年分别占比74.93%和66.05%；二级 期限 商业银行普通债 同业存单 二级资本债 永续债 总计 1年以内 7191.50 142780.90 5989.50 1200.00 157161.90 1-3年 22229.22 532.10 9718.30 14085.00 46564.62 3-5年 246.00 - 14197.65 6039.00 20482.65 5年以上 - - 4465.00 - 4465.00 资本债行权剩余期限较长，3年以上占比超过50%。表2：分债券类型期限分布情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，iFinD，西部证券研发中心 注：含权债的剩余期限取行权剩余期限；数据截至2022年7月7日；画“-”表示为0。 1.1.3存续债隐含评级及收益率分布 隐含评级方面，银行业发债主体的信用资质较好，主要分布于AA、AA+与AAA-，合计存续债余额占比74%。分债券品种来看，二级资本债和永续债隐含评级多为AA-及以下，主要系其较高的收益率影响。 图3：商业银行存续债隐含评级分布（单位：家）图4：各类型债券对应的隐含评级分布 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% 二级资本债商业银行债同业存单永续债A及以下A+AA-AAAA+AAA-AAA 资料来源：Wind，iFinD，西部证券研发中心注：1、数据截至2022年7月7日； 2、因部分同业存单未公布隐含评级，分析中已将未披露数据部分删去 资料来源：Wind，iFinD，西部证券研发中心注：1、数据截至2022年7月7日 2、因部分同业存单未公布隐含评级，分析中已将未披露数据部分删去 中债估值收益率方面，银行业中债估值收益率相对稳定，债券余额上来看，收益率主要分布在2%-3%区间，占比为68%；估值收益率超过4%的商业银行债券余额很少，仅5057亿元，合计占比2.21%，涉及的债券以中小城农商行二永债为主。 图5：商业银行分区间中债估值收益率分布（单位：亿元） 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 156,351 44,989 22,277 2,827 2,230 2%以下[2%,3%)[3%,4%)[4%,5%)5%以上 资料来源：Wind，iFinD，西部证券研发中心注：数据截至2022年7月7日 1.1.4存续债交易活跃度 永续债交易最为活跃，国股行债券成交活跃度显著高于城农商行。分债券品种来看，商业银行永续债近一年换手率较高，为106%，次级债逐渐成为市场追捧的投资品种；分银行类型来看，股份行、国有行债券近一年换手率高达149%、108%，成交活跃度高，凸显出市场对优质商业银行债关注度高。 图6：不同银行类型的商业银行债券近一年换手率（单位：%）图7：不同品种的商业银行债券近一年换手率（单位：%） 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 国有行股份行城商行农商行 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 同业存单商业银行债二级资本债永续债 资料来源：Wind，iFinD，西部证券研发中心注：数据截至2022年7月7日 资料来源：Wind，iFinD，西部证券研发中心注：数据截至2022年7月7日 1.2同业存单市场情况 自2019年1月1日以来，同业存单发行利率历经四次大幅波动。具体体现在： 1、2020年初至2020年5月，同业存单发行利率显著下降，国有行、股份行、城商行、 农商行分别下降123、120、111、111bp，主要原因为2020年初疫情对宏观经济造成了一定的影响，央行为了提振经济，出台了一系列宽松的货币政策，包括全面降准、定向降准和降息等，货币市场利率大幅下行，带动同业存单发行利率大幅下滑。 2、2020年6月至2020年11月，同业存单发行利率明显走阔。原因在于：央行强刺激 的货币政策自2020年5月后有所收敛，推动超储率上升，进而导致资金利率上升。 3、2021年底至2022年9月，同业存单发行利率下行，由于中央经济工作会议提出了“稳 字当头、稳中求进”的目标，央行分别于2021年12月、2022年1月实施了全面降准和降息，宽松的货币环境带动银行负债成本下降。 4、2023年3月至2023年7月7日，同业存单发行利率下行，主要系央行于2023年3 月27日降低了金融机构存款准备金率0.25个百分点。 图8：一年期同业存单发行利率变动情况（单位：bp） 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 国有行股份行城商行农商行