每日晨讯

每日大市点评政策更新 证监会：进一步拓展互联互通标的范围，支持在美上市中概股在港双重上市 国家金融监督管理总局对农业银行、民生银行、广发银行等开出大额罚单 沪深北交易所自8月28日起进一步降低证券交易经手费 行业动态 【房地产】央行、金融监管总局、证监会：调整优化房地产信贷政策 【宏观策略】李家超：新一份施政报告将有人才及旅游等相关政策推出 【保险】中国太平(0966.HK)：三家附属公司前7月原保险保费收入合计1375.17亿元 近期研报分享 三生制药（1530HK）：长远看生发产品将成为增长驱动力2023-08-09 宏信建发(9930HK)公司点评：业务稳健增长，设备利用率上升（评级：未评级）2023-08-09 美高梅中国控股有限公司(2282HK)更新报告：经调整EBITDA率先超越19年同期（评级：买入；目标价：15.06港元）2023-08-04 金沙中国有限公司（1928HK）更新报告：业务修复趋势明显，前景亮丽（评级：买入；目标价：37.05港元）2023-08-04 证券行业7月月报：政策利好预期转强，把握低估值配置时机2023-08-04 药明康德（2359HK)：上半年盈利超越预期（评级：买入，目标价：100.28港元）2023-08-03 策略研究：稳预期政策陆续有来，利好主线布局2023-08-02 行业动态：市场引颈以待，扩内需政策强势出台2023-08-02 信义光能(968HK)更新报告：利润率有望下半年逐渐改善（评级：买入；目标价：9.62港元）2023-08-02 信义能源（3868HK）更新报告：中期盈利下跌，高派息政策改变（评级：中性；目标价：2.29港元）2023-08-01 医药行业月度点评：6月经营情况好转，下半年行业环境将回暖2023-08-01 每日大市点评 上周全球市场避险情绪浓厚，全球主要大类资产价格均下跌，再度出现股、债、汇三杀，仅美元指数上涨。受到中国疲弱的经济数据、市场对政策逐渐失去耐性、叠加美国10年期债息快速冲高等三重夹击，港股恒生指数全周下跌5.9%，收报17,950点，创出今年收市新低，恒生科指全周下跌6.2%，收报4,007点。尽管互联网巨企如腾讯(700HK)、京东(9618HK)及阿里(9988HK)相继公布优于预期的业绩，仍然无法提振港股。中国证监会在港股收盘后提出多个活跃资本市场的方案，但离岸人民币不升反跌，反映当前投资人气相对薄弱。港股大市日均成交金额有997多亿港元，按周增加11.8%，属于价跌量增的利淡信号。资金流方面，港股通上周累计净流入184.4亿港元，个股为主要流入对象，显示内资信心在改 善。不过，北向资金上周累计净流出291亿元人民币，连续10天的净流出已把7月25日至8月1日的净流入全数逆转，反映外资退出中国资产的速度加快了。 板块方面，12个恒生综合行业分类指数全数下跌，按周跌幅介乎3.3%至6.0%，其中材料及可选消费跌幅最多。具体细分行业方面，前期涨幅巨大的汽车股继续下跌，如蔚来(9866HK)单周下跌14.9%。保险则受累疲弱的资本市场及房地产风险而下跌。 恒指公司于上周五公布新一轮季检结果，国药(1099HK)取代碧桂园(2007HK)成为恒指成份股，而携程(9961HK)则取代碧桂园服务(6098HK)成为国指成份股。截至7月底，追踪恒指的交易所买卖产品（ETF）所管理资产总值达209亿美元 (约1,630亿港元)。以此推算，约有4.2亿元资金将追入国药。 影响全球资金流的美元指数及美国10年期债息继续冲高，月初以来2年期债息上升3个BP，10年期债息上至27个BP，其中通胀预期及实际利率分别贡献负10BP及正37个BP，10年2年利差收窄了24个BP。明显地反映出10年期债息冲高与加息预期关系不大，更多与1)美国经济增速上升；2)债券供给增加；3)美联储缩表；4)日本央行调整YCC等因素影响。我们认为10年期债息上行速度过快，且停留在高位的时间愈久，对港股的挤压会愈大。由于企业盈利重新出现下修压力，这导致港股需要更多风险补偿去抵御更高的无风险利率。 恒生指数在18,000点有短暂支持，主要是技术面有反弹的需求，以及对政策接续出台的预期。港股估值偏低，但指数升 破20,000点需要积极催化剂。由于中国经济短期复苏动能出现预期差，盈利预测修复动能不大，叠加美国的基本面相对较强，造成美元无风险利率上升，港股短期难以吸引海外增量资金。我们认为港股需要等待中国经济内生增长动力转强，以及积极的财政政策落地实行才能扭转当前闷局。策略上，指数层面再做淡仓的胜率及倍率下降，慎防迫空风险。板块上，可把握市场恐慌时刻配置1)高息高现金流的电讯及石油、2)景气度较高或业绩有反转的休闲出游(博彩、餐饮、旅游)、电力、互联网；3)预期可受惠加快专项债发行的工程机械；4)收入来自美国较多的出口或消费企业。 央行发布2023年二季度货币政策执行报告。对比一季度的货币政策执行报告，我们认为在短期稳增长方面，货币政策延 续7月政治局会议的定调，保持战略定力，政策重在风险防范化解。对于地产的表述，根据形势和已有政策的变化，在房地产领域新增了部署，核心是在防风险的框架下，促进房地产市场平稳健康发展。至于汇率方面，央行认为当前人民币汇率没有偏离基本面，但会对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。虽然8月以来美元指数走强，人民币对美元汇率又有贬值，但衡量人民币对一篮子货币汇率的中国外汇交易中心人民币汇率指数仍有上涨。我们认为最近公布的经济数据指向美国经济仍稳健，美元指数短期内仍有较强支撑，叠加中国央行降息，中美利差短期难以收窄，短期内仍会压制人民币汇率，使得人民币兑美元汇率维持在偏弱区间，但若人民币汇率出现大幅度单边贬值，央行会及时对投机行为进行纠偏。 政策更新 证监会：进一步拓展互联互通标的范围，支持在美上市中概股在港双重上市 中国证监会：支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度。目前，已经宣布在沪深港通中引入大宗交易机制。下一步，将进一步推出务实举措，激发香港市场活力，促进内地和香港市场协同发展。一是持续优化互联互通机制，进一步拓展互联互通标的范围，在港股通中增设人民币股票交易柜台。二是在香港推出国债期货及相关A股指数期权。三是支持在美上市中概股在香港双重上市。 国家金融监督管理总局对农业银行、民生银行、广发银行等开出大额罚单 国家金融监督管理总局披露多份大额罚单。对中国农业银行股份有限公司没收违法所得并处罚款合计约4420万元。处罚原因 包括，违规向房地产开发企业提供融资等；对中国民生银行股份有限公司罚款合计4780万元。处罚原因包括，规避委托贷款监管，违规利用委托债权投资业务向企业融资等。 沪深北交易所自8月28日起进一步降低证券交易经手费 证监会指导上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所自8月28日起进一步降低证券交易经手费。沪深交易所此次将A股、B股证券交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调为按成交金额的0.00341%双向收取，降幅达30%；北交所在2022年12月调降证券交易经手费50%的基础上，再次将证券交易经手费标准降低50%，由按成交金额的0.025%双边收取下调至按成交金额的0.0125%双边收取。 行业动态 【房地产】央行、金融监管总局、证监会：调整优化房地产信贷政策 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议。会议强调，调整优化房地产信贷政策。要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，增强金融支持实体经济的可持续性，切实发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用。 【宏观策略】李家超：新一份施政报告将有人才及旅游等相关政策推出 8月20日，香港特区行政长官李家超出席施政报告地区咨询会总结发言时表示，在经济方面，短期特别要“搞活夜市”，实现经济效益，政府会积极推动相关活动；长远方面则需要优化旅游业，因应游客的旅游习惯可能改变，由以往的购物转为深度游，因此政府要推动特色路线，包括文化、美食、古迹等，政府也会继续对外推广香港。此外，政府正不断出外招商引资，引入人才，同时有措施留住及培育本地人才。李家超表示，新一份施政报告将有关于人才及旅游等政策推出。 【保险】中国太平(0966.HK)：三家附属公司前7月原保险保费收入合计1375.17亿元 中国太平(0966.HK)8月18日在港交所发布公告称，前7月人寿保险业务原保险保费收入约1128.61亿元，财产保险业务原保 险保费收入约185.43亿元，养老保险业务原保险保费收入约61.14亿元。 近期研报摘要分享 【中泰国际】三生制药（1530HK）：长远看生发产品将成为增长驱动力 国内著名生物药企业，近年来生发领域新产品销售额迅速增加 三生制药为港股最著名的生物制药企业之一。公司最初以肿瘤及肾病药物生产与销售为主，近年来由旗下浙江万晟药业开发的生发药物蔓迪销售收入突飞猛进。公司2022年收入中重组人血小板生成素特比澳、肾性贫血药物益比奥与赛博尔、生发产品药物蔓迪分别占49.5%、16.5%与13.2%。特比澳用于肿瘤化疗后血小板减少症与原发免疫性血小板减少症（ITP）的治疗，益比奥与赛博尔用于肾性贫血，蔓迪则用于脱发及斑秃。公司近年来销售收入的增量主要来自蔓迪与特比澳，这两个产品销售收入2020-22年CAGR分别为55.7%与10.9% 特比澳销售收入还有增长空间 公司处方药业务主要产品中，随着国内市场优质肾性贫血药物的增加，我们预计益比奥与赛博尔面临的市场竞争将加剧，但是特比澳销售收入还有增长空间，主因：1）肿瘤治疗血小板减少症药物市场需求广阔：肿瘤治疗血小板减少症（CTIT）为化疗药物常见毒副反应，如不及时治疗可能会增加出血风险甚至导致患者死亡，因此CTIT治疗药物需求广阔。2）市场竞争较小，特比澳为首选产品：国家药监局重点推荐重组人白介素-11（rhIL-11）与特比澳两种产品治疗CTIT，其中特比澳疗效与安全性较好，因此在中国临床肿瘤学会（CSCO）制定的《肿瘤治疗所致血小板减少症（CTIT）诊疗指南（2022版）》被列为首选药物。全球著名医药数据库IQVIA数据表明2022年特比澳销售额占国内CTIT用药销售总额的64.8%，表明该产品在国内医院广受认可。3）儿童ITP及慢性肝病血小板减少症等新适应症如能获批将带来增量：除现有适应症以外，公司也在积极探索特比澳在儿童ITP及慢性肝病血小板减少症等方面的应用，其中儿童ITP适应症的上市申请2023年5月已获受理。虽然儿童ITP发病率仅为4~5/10万人，但80%的病例治疗后12个月内血小板计数恢复正常，因此特比澳如能获批，有望带来销售增量。慢性肝病患者中约78%患有血小板减少，目前主要治疗方法输注血小板有来源紧缺和疗效维持时间短等问题。特比澳目前处于Ⅲ期临床阶段，如能获批有望为患者提供新治疗途径。 长远看生发药物蔓迪将成为增长驱动力 由于2022年蔓迪（米诺地尔酊）占公司总销售额比例仅13.2%，因此短期难为收入带来重大贡献，但长远看将成为收入的重要增长驱动力，原因：1）优质生发产品需求前景良好：由于老龄化及压力等原因，脱发患者越来越多，优质生发产品需求前景良好。2）米诺地尔疗效广为认可，公司产品蔓迪性价比很高：米诺地尔能刺激真皮毛乳头细胞表达血管内皮生长因子，为美国FDA与中国国家药监局均批准的脱发外用药物，中华医学会诊疗指南也推荐，因此市场认可度很高。蔓迪在国内米诺地尔类产品中性价比较高，2022年市场份额高达71.7%。3）蔓迪已建立很高的品牌知名度，2023年收入有望持续增长：截止2022年底，蔓迪销售渠道已覆盖2,000多家医疗机构、近10万家零售药店及多家互联网平台，品牌知名度很高。由于疗效良好而且性价比较高，近年来在电商平台与零售渠道销售突飞猛进。