业绩符合预期，境外修复+订单优化+布局完善驱动增长

事件：2023年8月18日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收约3.38亿元，同比+13.45%，实现归母净利润约0.64亿元，同比+13.26%，实现扣非归母净利润约0.60亿元，同比+20.01%。 23H1业绩逆势增长，业绩符合预期。2023H1在疫情后宏观经济复苏乏力的形势下，公司实现逆势增长，且23Q2单季度环比改善，23Q2公司实现营收约2.10亿元，同比+9.48%（增速下降11.16pct），环比+64.12%，实现归母净利润约0.49亿元，同比+3.92%（增速下降57.32pct），环比+231.51%。公司盈利能力维持平稳，23H1毛利率与归母净利润率分别为43.24%和19.06%，分别同比微降0.18和0.03pct。 我们认为，公司收入确认与项目工程节点挂钩，存在一定季节性因素，2022H1:H2归母净利润占比为35%:65%，下半年通常为项目验收旺季，23H1业绩符合预期。 境外业务毛利率修复，前期订单进入集中产出阶段。23年初疫情过峰后公司境外业务逐渐恢复，23H1境外业务营收约226.45万，同比+33.88%，毛利率约22.92%，同比提升67.74pct，毛利率修复主要系海外业务规模扩大所致。在手订单进入集中产出阶段，公司在克罗地亚等“一带一路”国家开展的“克罗地亚塞尼风电项目”，在哥伦比亚、印度等其他国家开展的“哥伦比亚波哥大地铁一号线地铁车站工程项目”、“印度古吉拉特1x800MW脱硫项目”逐渐进入结转期，有望驱动公司在“一带一路”沿线地区收入快速增长。 新签订单央企及军队客户增长显著，新基建、城市更新等多元项目开拓顺利。1）客户结构优化，经营风险下降：23H1公司来自央企及军队等战略客户群体的入库数、签约额显著提升，其中与央企客户的签约额同比+13.32%，并顺利入围中国中煤能源集团有限公司、中国华电集团有限公司、国家石油天然气管网集团有限公司、中国检验认证(集团)有限公司、中国建材集团有限公司等多家央企的供应商库。2）项目结构多元，服务泛工业领域，对单一行业依赖度较低：23H1公司在城市更新、乡村振兴、新基建、新兴战略产业投资等热点领域开拓和实施了丰富的代表性项目，如为“北京市京西棚户区改造项目”，以及“江西浮梁县美丽乡村建设项目”、“荥阳市下属乡镇的美丽乡村建设试点村项目”等30多个示范村、乡村基础设施、乡村旅游度假区建设项目的全过程造价咨询业务。 华中、东北等区域收入高增，募集资金助力全国布局完善。23H1公司在东北、华中分别实现营收0.27和0.59亿元，分别同比+72.11%和31.53%，收入高增主要系新生代分公司经理的培养和启用为前期增长缓慢的地区注入新机。同时，23H1公司新承接“雄忻高铁雄安新区地下段相关配套工程项目”，配合履约中的“容东、容西区安置房项目”及“雄安城市计算(超算云)中心项目”等重大投资建设项目，公司在雄安地区的收入有望实现高增。公司上市募集资金主要用于扩大服务范围以及推动业务数字化转型，通过在全国新建10个、改扩建37个服务网点，助力完善服务网点布局。我们认为，公司对全国服务网点的搭建和优化有望转化为更强的拿单能力，通过补短板实现业绩高质量增长。 研发支出增长显著，数字化转型有望逐步兑现降本增效。公司23H1研发费用约1221.09万元，同比+40.80%，主要系加大投入五大核心科技产品所致。我们认为，公司深化数字化转型有利于减少重复劳动、提升工作效率和质量、促进数据和人才资源共享，人均创收和人均创利有望逐步提升，数字化转型成果有望不断兑现。 投资建议：公司是国内建设工程投资管控领域龙头，我国工程咨询行业市场空间达千亿，但行业竞争格局分散，龙头有望通过规模化、数字化逐步提高市占率。我们维持此前盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为2.00、2.50和3.11亿元，对应EPS分别为2.91、3.64和4.54元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动导致固定资产投资下降；市场竞争加剧导致公司竞争优势消失；应收款项减值风险；股权结构分散或导致决策效率较低；研发进程不及预期。 股票数据 财务报表分析和预测