战略转型助力高速成长，光伏产业未来值得期待

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入9.17亿元，同比增长143.58%；归母净利润3083.30万元，同比增长123.50%；扣非后归母净利润1499.94万元，同比增长61.18%；基本每股收益0.11元/股，同比增长83.33%。 上半年业绩实现高增，新能源转型成效显著。公司2023年上半年实现营业收入9.17亿元，同比增长143.58%，主要系公司自去年年底以来积极布局新能源转型，今年电池片产能快速爬坡，实现订单批量交付，上半年出货量大幅增加所致。分季度来看，公司2023年Q1和Q2分别实现营业收入3.30亿元和5.87亿元，分别同比增长93.35%和185.20%。分业务来看，上半年公司光伏电池业务实现收入5.73亿元，占比62.47%；钢丝绳及索具等业务实现收入3.44亿元，占比37.53%。公司2023年上半年分别实现扣非前后归母净利润3083.30万元和1499.94万元，分别同比增长123.50%和61.18%，增速相差较大的原因主要为期内收到同人设计原有股东李建元、王长杰的业绩补偿款合计1494.69万元，以及政府补助款329.83万元。公司2023年上半年光伏电池产能快速落地，PERC电池片出货量大幅增长，光伏电池业务贡献公司主要业绩增长。 盈利能力有所修复，期间费用控制得当。盈利能力方面，公司2023年上半年综合毛利率和净利率分别为10.58%和4.87%，分别同比-6.24和+1.13个pct，毛利率承压的原因为公司光伏电池片相关营业成本增加，净利率有所改善的原因为期内公司控费效果显著，2023年上半年期间费用率为6.22%，同比大幅降低7.07个pct，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为2.94%/1.78%/0.79%/0.71%，分别同比降低3.88/1.51/1.15/0.54个pct。现金流方面，公司2023年上半年实现经营性现金流净流出1.30亿元，较去年同期净流出增多1.22亿元，主要系公司为满足销售订单交付而合理增加原料备库及预付款所致。负债率方面，截至2023年6月末，公司资产负债率为52.88%，较2022年末上升9.48个pct。 光伏业务布局初步完成，聚焦业内头部组件厂商。2022年12月公司子公司赛福天投资与禾鑫新能源合资成立了赛福天新能源（赛福天投资认缴51%），正式开启新能源业务转型。2023年6月赛福天新能源收购南京美达伦100%的股权，间接持有安徽美达伦51%的股权。公司徐州PERC电池项目于今年年初顺利投产，安徽明光一期5GW的N型TOPCon电池生产基地建设正在推进中，计划于今年第四季度投产。公司目前合作客户主要是业内主流、知名的组件厂商，与协鑫集成、晋能清洁、中建材、华耀光电等企业建立了稳定合作关系，后续公司将持续聚焦头部客户，实现产业链上下游的协同发展。此外，公司拟以自有资金3000万元单独出资设立全资子公司江苏赛福天新能源研究有限公司，有望进一步强化公司新能源技术的核心竞争力。 投资建议：维持“买入-A”投资评级，6个月目标价13.95元。 预计2023-2025年公司营业收入分别为16.20亿元、23.84亿元和31.81亿元，分别同比增长103.5%、47.2%和33.4%；归母净利润分别为0.90亿元、1.48亿元和1.96亿元，分别同比增长213.7%、64.0%和32.5%；每股收益分别为0.31元、0.52元和0.68元；动态PE分别为37.0倍、22.5倍和17.0倍，PB分别为4.4倍、3.9倍和3.3倍。公司战略转型快马加鞭，N型电池片的布局完善了业务布局，增加了产能，助力业绩快速释放。看好稳增长、城市更新、旧城改造下的“双主业”——特种钢丝绳和建筑设计的稳健发展，以及新能源布局对公司业绩释放和估值提升，维持“买入-A”评级，目标价13.95元，对应2023年动态PE为44.30倍。 风险提示：电池片投产进度不及预期，订单开拓和交付不及预期，硅片价格波动较大，业绩不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表