高精度定位龙头，四大板块齐发力

华测导航是高精度定位导航的高新技术企业，拥有自主产权的测量型GNSS OEM主板和测量型GNSS接收机，打破国外垄断。公司以高精度导航定位技术为核心，布局四大行业应用领域，包括建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶。公司2023年H1实现营收12.1亿元，同比增长30.1%，海外营收占比持续提升从2021年的16.6%提升至27.3%。公司毛利率多年稳定维持在55%左右，三费持续收窄，实现精确降本增效。公司2023年H1实现营收0.6亿元，同比增长88.1%，公司基于高精度定位技术多行业拓展，未来潜在空间广阔。公司持续研发铸就高壁垒，积极向产业上下游延伸，成功研发出GNSS基带芯片“璇玑”，并布局车规级GNSS SOC芯片、IMU芯片。公司2023H1研发支出占比高达15.3%，位于行业前列。华测导航盈利预测与投资评级：我们看好公司作为国内高精度定位龙头公司，基于核心技术横向拓展多场景多业务，未来可期，预计公司2023-2025年收入分别为29.2亿元/38.7亿元/51.9亿元，归母净利润分别为4.7亿元/6.2亿元/8.5亿元，对应EPS分别为0.88元/1.16元/1.57元，给予公司2024年40倍PE，市值250亿元，首次覆盖予以“买入”评级。风险提示：技术创新和行业变化的风险、海外经济下行导致国外业务衰退风险、农机自动驾驶系统单价降低风险。

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