家电行业周报：复盘显示技术迭代，观行业龙头变迁

家电周观点：显示技术广泛应用在电视、手机、电脑、车载等显示终端，已有近百年发展历史，经历三个阶段：CRT到LCD胜于PDP，再到OLED。随着显示技术的变迁，行业龙头浮沉变迁。CRT时代的东芝、三菱、索尼，坚持PDP技术的松下等昔日日企黑电龙头相继衰败，液晶之父夏普也被具备成本优势的中韩厂商取代。 板块行情：本周（2023年8月14日-2023年8月18日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌1.48%，跑赢沪深300指数1.10pct。从子板块周涨跌幅来看，白电/小家电/厨电/照明设备/黑电/零部件分别为 -1.2%/-1.5%/-1.5%/-1.5%/-1.9%/-2.8%，较上周 +3.6%/+1.8%/+3.4%/+3.5%/+2.7%/+2.2%，其中零部件板块周降幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第14位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.6倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：萤石网络（2.8%）、亿田智能（+2.4%）、北鼎股份（+1.6%）、石头科技（+1.2%）；跌幅前四：JS环球生活（-8.9%）、火星人（-8.0%）、视源股份（-7.1%）、创维数字（-6.9%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.25%；SHFE铝价格相较上期-0.32%；SHFE铜价格相较于上期-0.23%；DCE塑料价格相较上期+0.93%。液晶面板7月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较6月环比上涨1、2、 7、7美元/片。地产竣工及销售数据：2023年7月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升20.5%；商品房住宅销售面积同比下降6.5%。 家电社零数据：2023年7月社零总额3.7万亿元，较2022年同期增加2.50%，其中家电类社零总额726.0亿元，较2022年同期减少5.50%。 空调产销量及零售：2023年7月空调产量1645.3台，同比增加32.0%，总销量1661.0万台，同比增加25.0%。其中内销量为1175.5万台，增速为27.6%； 外销量为485.5万台，增速为12.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月空调线上/线下零售额同比-14.2%/-21.3%、线上/线下零售量同比-14.7%/-22.2%，线上线下零售均价同比+1.0%/+1.4%，产业结构升级持续。 冰箱产销量及零售：2023年6月冰箱产量761.6万台，同比增加21.5%，总销量783.7万台，同比增加19.2%。其中内销量为362.2台，增速为+5.8%，而外销量为421.4万台，增速+33.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月冰箱线上/线下零售额同比-5.3%/-6.8%、线上/线下零售量同比-13.3%/-8.2%，线上线下零售均价同比+9.2%/+2.3%，产业结构升级持续。 洗衣机产销量及零售：2023年6月洗衣机产量623.7万台，同比+19.9%，总销量633.2万台，同比增加21.0%。其中内销量为303.8万台，增速为-0.5%，外销量为329.4万台，增速为51.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，，2023年7月洗衣机线上/线下零售额同比-17.7%/-3.1%、线上/线下零售量同比-13.7%/-4.2%，线上/线下零售均价同比-4.7%/+1.3%，产业结构升级持续。 油烟机产销量及零售：2023年6月油烟机产量253.9万台，同比-2.4%，总销量253.7万台，同比+1.1%。其中内销量为154.9万台，增速为+3.5%，外销量为98.8万台，增速-2.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月油烟机线上/线下零售额同比-6.0%/+0.3%、线上/线下零售量同比-12.4%/-0.2%，线上/线下零售均价同比+7.3%/+1.0%。 投资策略：伴随黑电行业智能化、大屏化、高端化趋势，布局全球市场、持续打造品牌力的海信视像有望优先收益。 风险提示：宏观经济波动，政策实施进度不及预期，市场竞争加剧。 一、复盘显示技术迭代，观行业龙头变迁 显示技术广泛应用在电视、手机、笔记本电脑等的显示屏中，已有近百年发展历史，从诞生至今共经历三个阶段：CRT到LCD胜于PDP，再到OLED。 第一阶段（1925-1991）：CRT技术为发展起点，背投技术引领进入大屏化时代。 CRT技术开辟电视产业：20世纪50年代，随着彩色CRT电视的普及，全世界各国开始投入电视的研发与生产，CRT技术以其色彩还原度高、响应时间短、生产成本低的优点主导20世纪电视市场。 大屏需求下背投电视诞生：CRT技术无法满足大屏需求的问题日益凸显，背投技术于80年代末应需而生，能够轻松实现43英寸以上的大屏，但仍显笨重的外形使其在市场上只是昙花一现。 第二阶段（1992-21世纪初）：LCD胜于PDP技术，推动电视产业进入平板时代。 多重因素下PDP、CRT没落：绝佳的视觉体验为等离子电视带来良好的市场反应，然而在规格限制、产能落后、技术封闭等因素影响下，进入21世纪后等离子电视龙头纷纷退出市场；与此同时，CRT电视的市场主导地位也逐渐被液晶电视占领。 LCD主流时代开启：液晶技术在激烈的竞争中追求技术升级与市场营销，最终脱颖而出，其多尺寸、小体积、低能耗的优点深受大众喜爱，广泛应用于笔记本电脑、电视显示屏中，至今仍稳稳占据显示技术霸主地位。 第三阶段（21世纪以来）：OLED、Micro LED等新兴技术发展火热。 OLED高端市场表现亮眼：OLED技术实现了更高的对比度、更快的响应时间、更广的视角、更高的可塑性、更薄的形态，成为高端显示屏的主流技术，全面屏、折叠屏、柔性屏等新概念层出不穷，席卷市场势不可挡。 Micro LED市场潜力巨大：相比已经普及的LCD和OLED技术，Micro LED技术在视觉效果、使用寿命、能耗等各方面更优，成本降低空间大。 2019年中国面板显示技术LCD市场占比78%，OLED市场占比20%，其他显示技术则基本处于前期发展阶段。 图表1显示技术迭代史 图表2 2019年中国面板显示技术市场结构占比 随着显示技术的变迁，行业龙头浮沉变迁。在CRT时代，东芝、三菱、索尼、松下等日企凭借对新技术的敏锐洞察力，走在研发和生产的前列。PDP在发展过程中因进入门槛过高和技术资源封闭，在与液晶阵营的市场争夺中败北后，东芝、富士通、索尼、日立、松下等昔日黑电龙头相继停止等离子电视生产。 LCD时代由日韩转向中国主导。在LCD发展初期，日本夏普作为“液晶之父”主导市场；步入20世纪后，具有成本优势的三星等韩企入局，随后中国企业快速崛起。目前中国大陆厂商已主导市场：以京东方、华星光电、惠科为首的中国大陆供应商引领液晶电视面板行业发展，夏普、三星等日韩系面板厂商市占率已滑落至第三位。京东方为全球最大的TFT-LCD面板制造商，2022年产能占比25.2%，未来或将增加到30%。 图表3 2022年全球TFT-LCD面板产能分布 图表4 2022年全球液晶电视面板市场区域结构 OLED市场由韩系厂商主导，Micro LED中美韩齐头并进。大尺寸OLED市场，22年韩国厂商以87.3%占绝对主导地位；中小型AMOLED市场三星保持市场份额56%的绝对领先地位，但相比21年的61%有所下降。Micro LED尚处研发阶段，中美韩研发创新活跃，在全球Micro LED专利申请量中，三星位列首位，京东方、华星光电入围前四，苹果排名第五。 图表5 2022年大尺寸OLED面板市场区域结构 图表6 2022年中小型AMOLED面板品牌市场份额 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年8月14日-2023年8月18日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌1.48%，跑赢沪深300指数1.1pct。从子板块周涨跌幅来看，白电/小家电/厨电/照明设备/黑电/零部件分别为-1.2%/-1.5%/-1.5%/-1.5%/-1.9%/-2.8%， 较上周+3.6%/+1.8%/+3.4%/+3.5%/+2.7%/+2.2%，其中零部件板块周降幅较大。 图表7年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表8家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第14位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.6倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 图表9各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表10各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年8月18日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.2%，20.4%，10.8%，8.0%，8.5%，16.4%，4.0%，较上期分别+0.01pct,-0.09pct,-0.24pct,-0.15pct,-0.08pct ,-0.09pct,-0.05pct，总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表11 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：萤石网络（2.8%）、亿田智能（+2.4%）、北鼎股份（+1.6%）、石头科技（+1.2%）；跌幅前四：JS环球生活（-8.9%）、火星人（-8.0%）、视源股份（-7.1%）、创维数字（-6.9%）。 图表12重点公司本期涨跌幅 图表13白电重点公司估值及周涨跌幅 图表14小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表15厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表16清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表17智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表18两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格本期各有涨跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.25%；SHFE铝价格相较上期-0.32%；SHFE铜价格相较于上期-0.23%；DCE塑料价格相较上期+0.93%。液晶面板7月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较6月环比上涨1、2、7、7美元/片。 图表19钢结算价格走势图 图表20铜、铝结算价格走势图 图表21塑料结算价格走势图 图表22液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数整体下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为53.27%，50.64%，59.67%，较上期-0.82pct，-0.63pct，-1.13pct。 图表23家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年7月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升20.5%；商品房住宅销售面积同比下降6.5%。 图表24 2017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比（%） 家电社零数据：2023年7月社零总额3.7万亿元，较2022年同期增加2.50%，其中家电类社零总额726.0亿元，较2022年同期减少5.5%。 图表25社会消费品零售总额变动情况（亿元） 图表26家用电器和音像器材类零售额变动（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年7月空调产量1645.3万台，同比增加32.0%，总销量1661.0万台，同比增加25.0%。其中内销量为1175.5万台，增速为27.6%；外销量为485.5万台，增速为12.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月空调线上/线下零售额同比-14.2%/-21.3%、线上/线下零售量同比-14.7%/-22