产品向高端化迈进，国产替代未来可期

事件：8月18日，公司发布2023年半年度报告，根据公告，23H1实现营收6.29亿元，同比-30.31%；归母净利润0.86亿元，同比-66.47%；扣非归母净利润0.64亿元，同比-72.44%。23Q2实现营收3.40亿元，环比+17.6%；归母净利润5144万元，环比+50.5%；归母扣非净利润4325万元，环比+107.5%。23H1营收下滑系宏观经济发展放缓、集成电路产业周期下行、市场竞争加剧。 按季度分析，23Q2得益于销售提高的经济规模效应，归母扣非净利润环比增长翻倍。 持续加大研发投入，推进产品高端化。23H1研发投入达1.48亿元，占营收23.49%；研发人员数量增至408人，同比13.33%，研发人员占比82.26%。23H1公司及子公司新增发明专利授权9项，已累计持有有效发明专利123项。部分偏低阶的集成电路产品市场价格竞争激烈，鞭策公司加速推进产品高端化，打造差异化优势。公司积极投入研发创新，未来将借助MCU领域的优势，布局智能家居及智能物联领域；凭借锂电池管理领域的技术基础，延伸至充电管理及电源管理，布局智能汽车的动力电池管理；持续积累AMOLED显示驱动新技术，加快推出多款品牌手机AMOLED屏应用。 乘国产替代东风，细分领域成长势头可观。公司作为智能家电MCU、锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片等细分领域的龙头厂商，有望持续受益于国产化浪潮。智能家电MCU：家电MCU优势地位显著，车规MCU有望带来业绩增量。公司将于2023年底推出业界首款型号为SH87F8962的家电专用工规WiFi/BLE Combo无线MCU，该产品相比传统MCU产品具有诸多专用功能和优势：增加了Wi-Fi/BLE无线通信连接功能，可直接满足家电智能化联网需求；采用了双核架构，分别用于控制和通信，兼顾稳定性、高性能、低功耗和易用性；满足抗EMC干扰、工作温度等复杂工业环境应用要求；集成了LCD/LED显示、触摸、PWM、ADC等丰富的外设资源；采用了SiP系统级先进封装工艺，集成了射频相关的外部元器件，在缩小体积的同时保证来无线性能一致性，帮助客户降本增效。未来公司将借助SH87F8962进一步开拓市场，保持在家电MCU领域的优势地位。此外，公司首款车规MCU已通过AECQ100的质量认证，进入客户端送样和首批小量销售阶段，未来或给公司带来业绩增量。锂电池管理芯片：锂价回落有利市场回暖，动力锂电池业务成长确定性高。锂电池取代铅酸电池是长期趋势，近期锂价格回落，有利于带动公司锂电动力端应用的复 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 苏。公司锂电池管理芯片主要用于智能手机市场，细分业务层面，全年同比增长确定性高的是动力锂电池管理芯片，主要用于电动自行车、扫地机器人及无线吸尘器等。AMOLED显示驱动芯片：面向国产智能手机市场，未来有望布局平板及笔电市场。AMOLED显示驱动芯片主要用于智能手机市场，公司在安卓的维修市场占比较大。过往韩系高端手机才会采用AMOLED，而当前平价国民机也会采用AMOLED，未来国产替代空间广阔。长期角度，AMOLED相比TFT LCD更具成本优势，公司相关产品已送样多个智能手机品牌客户，国产面板厂产能释放后，市占率有望进一步提升。 投资建议：我们认为，公司短期业绩受制于全球经济复苏节奏放缓、终端消费需求不振、半导体行业去化压力加剧，但在国产替代趋势下，公司加快推动产品由低端向高端迈进，智能家电MCU、锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片等细分领域成长潜力大。预计公司2023年~2025年收入分别为15.22亿元、19.94亿元、24.92亿元，归母净利润分别为2.35亿元、3.17亿元、5.25亿元。以8月18日收盘价，参考兆易创新、南芯科技、芯海科技PE估值，给与23年55.95倍PE，目标价38.44元。维持“买入-A”投资评级。 风险提示：需求复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险，新产品产销不及预期风险。 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 表1：PE估值参考企业名单 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4