义乌市场高景气下传统业务提效，CG平台与跨境支付快速发展

公司发布2023年半年报： 2023H1，公司实现营业收入51.61亿元/+22.68%，归母净利润19.98亿元/+63.50%，扣非归母净利润18.39亿元/+55.65%；单拆Q2，实现营业收入30.41亿元/+16.54%，归母净利润7.76亿元/+41.13%，扣非归母净利润7.60亿元/+44.58%，相较于Q1环比下滑主要受投资收益波动影响。业绩增长主要系（1）公司主业高景气，其中二区东新能源产品市场1-2层正式营业贡献利润增量；（2）公司对联营合营企业投资收益增长，23H1为10.18亿元，较去年同期增长2.69亿元。 快捷通支付研发投入增加，毛利率、净利率均实现大幅增长。 2023H1，公司毛利率30.58%/+5.68pcts，预计系市场、展贸、酒店业务提质增效，自营贸易产品结构优化、供应链搭建完善、业务逐渐成熟。销售/管理/财务/研发费用率分别为1.51%/5.19%/1.04%/0.20%，同比-0.71pct/-0.19pct/-0.46pct/+0.07pct，其中研发费用增长主要系上年收购的快捷通支付服务有限公司研发投入所致。实现净利率38.72%/+9.67pcts。 义乌进出口高景气，传统主业稳步发展。 根据公司公告，2023年上半年义乌市进出口总额达2689.7亿元，同比增长21.0%。在此背景下，报告期内国际商贸城日均客流量超20万人次，日均入场海外采购商超2000人，多项市场景气指标超过2019年同期水平。从公司各项主业来看：（1）市场主业提效：二区东市场正式开业贡献增量，新能源类产业带来结构升级；（2）自营贸易拓展：上半年实现贸易营收28.38亿元/+18.2%,新增外贸好货SKU2685个,“一盘好货”累计筛选核心供应商超1600家、核心商品9000个SKU;（3）展贸业务创新：报告期内举办文旅会、国潮展等国内展26场，海外组团参展3场，举办市井好货购物节、世界义乌人大会专场联展等活动共计25场，该板块净利润实现同比爆发式增长；（4）酒店业务扩张：客流环比增长显著叠加展会带动，上半年该板块营收2.17亿元、超越2019年同期。 创新业务快速发展，数字贸易生态持续完善。 （1）Chinagoods平台净利润大幅增长、与平台企业战略合作：上半年平台新增注册采购商30.5万人、累计已达360.5万人，实现GMV320亿元/+210.83%,平台运营主体实现净利润4639.89万元（去年同期为-557.87万元），同时新开通国家站6个，与阿里巴巴、百度、京东等平台企业合作搭建“义乌小商品城数字馆”；（2）积极推进跨境支付业务：义支付上线以来实现跨境人民币业务服务客户数1.5万余户，跨境清算资金超人民币10亿元；（3）贸易履约服务优化：上半年新增海外仓29个，智捷元港2023年1-7月出运量10585TEU，活跃客户数、服务箱量环比均有明显提升。 投资建议： 买入-A投资评级。公司市场主业在新市场投入使用、租金市场化定价下进入新扩张周期，酒店展览业务稳步复苏，Chinagoods平台在商户入驻率的提升以及深度服务费和第三方服务平台入驻下有望贡献业绩增量，跨境支付业务推广顺利有望增厚业绩。结合公司上半年业绩表现，我们预计2023年-2025年归母净利润25.44/27.70/30.30亿元,同比+130.27%/+8.88%/+9.41%。维持6个月目标价12.27元，对应2023年26xPE。 风险提示：市场经营风险，国际贸易政策变化风险，海外经济衰退风险，Chinagoods平台拓展不及预期风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表