信用利差周报：钢铁、煤炭利差普遍收窄

钢铁、煤炭利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230819 报告日期：2023-08-19 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 相关报告 1.《六大行业利差普遍走阔——信用利差周报20230730》 2.《建筑建材、公用事业利差普遍走阔——信用利差周报20230806》 3.《银行、建筑建材利差小幅收窄— —信用利差周报20230813》 主要观点： 钢铁债：全部普通债主体利差较上周下行 对于钢铁普通债，8家主体利差位于20%以下，占比36.37%；11家主体利差介于20%~50%，占比50.00%；3家主体利差介于50%~80%，占比13.64%。全部普通债主体利差较上周下行。 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周分别下行2.22bp、下行2.51bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史21.37%、26.30%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄2.00bp、永续债利差收窄1.92bp；中央国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄3.08bp，永续债利差收窄3.77bp。 煤炭债：29家普通债主体利差较上周下行，占比87.88% 对于煤炭普通债，20家主体利差位于20%以下，占比60.61%；10家主体利差介于20%~50%，占比30.30%；3家主体利差介于50%至80%，占比9.09%。29家普通债主体利差较上周下行，占比87.88%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周分别下行4.31bp、上行102.83bp、下行4.70bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史11.11%、16.22%、6.03%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄4.27bp、永续债利差收窄3.65bp；中央国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄1.56bp、永续债利差收窄1.37bp。 银行债：130家二级资本债主体利差较上周下行，占比58.56% 二级资本债。26家主体利差位于20%以下，占11.71%；78家主体利差介于20%~50%，占比35.14%；76家主体利差介于50%~80%，占34.23%；42家主体利差位于80%以上，占比18.92%。130家二级资本债主体利差较上周下行，占比58.56%。整体来看，222家主体信用利差平均上行0.08bp。银行永续债。7家主体利差介于0%~20%，占7.45%；36家主体利差介于20%~50%，占比38.30%；33家主体利差介于50%~80%，占比35.11%； 18家主体利差位于80%以上，占比19.15%。70家永续债主体利差较上周下行，占74.47%。整体来看，94家主体信用利差平均下行3.35bp。 银行普通债。52家主体利差介于0%~20%，占47.71%；24家主体利差介于20%~50%，占比22.02%；32家主体利差介于50%~80%，占比29.36%； 1家主体利差位于80%以上，占比0.92%。34家普通债主体利差较上周下行，占比31.20%。整体来看，109家主体信用利差平均上行0.81bp。 公用事业债：81家普通债主体利差较上周下行，占比92.05% 对于公用事业普通债，29家主体利差位于20%以下，占比32.95%；50家主体利差介于20%~50%，占比56.82%；9家主体利差介于50%~80%，占比10.23%。81家普通债主体利差较上周下行，占比92.05%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行 1.57bp、5.46bp、3.32bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史32.34%、 23.98%、28.58%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄3.39bp、永续债利差收窄2.86bp；中央国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄1.52bp、永续债利差收窄2.68bp。 建筑建材债：19家普通债主体利差较上周下行，占比95.00% 对于建筑建材普通债，6家主体利差小于20%，占比30.00%；13家主体利差介于20%~50%，占比65.00%；1家主体利差介于50%~80%，占比5.00%。19家普通债主体利差较上周下行，占比95.00%。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级主体信用利差均较上周下行，分别下行2.73bp、下行3.18bp、下行0.06bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史31.99%、27.33%、3.10%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质建筑建材主体普通债利差较上周收窄3.89bp、永续债利差收窄5.45bp；中央国有性质建筑建材主体普通债利差本周收窄1.76bp、永续债利差收窄2.58bp。 地产债：21家普通债主体利差较上周下行，占比42.86% 对于地产普通债，9家主体利差位于20%以下，占比18.37%；14家主体利差介于20%~50%，占比28.57%；14家主体利差介于50%~80%，占比28.57%；12家主体利差位于80%以上，占比24.49%。21家普通债主体利差较上周下行，占比42.86%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1六大行业利差普遍收窄5 1.1钢铁债：全部普通债主体利差较上周下行5 1.2煤炭债：29家普通债主体利差较上周下行，占比87.88%7 1.3银行债：130家二级资本债主体利差较上周下行，占比58.56%9 1.4公用事业债：81家普通债主体利差较上周下行，占比92.05%13 1.5建筑建材债：19家普通债主体利差较上周下行，占比95.00%15 1.6地产债：21家普通债主体利差较上周下行，占比42.86%18 2风险提示18 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）7 图表8煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表9煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表10煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表11煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表12煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）9 图表13煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）9 图表14煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）9 图表15二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）10 图表16银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表17银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表18全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表19城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表20银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）12 图表21银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）12 图表22公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表24公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）14 图表25公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表26公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）15 图表27公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）15 图表28公用事业信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）15 图表29建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）16 图表30建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）16 图表31建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）16 图表32建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）17 图表33建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）17 图表34建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）17 图表35建筑建材债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）18 图表36地产永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）18 图表37地产普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）18 1六大行业利差普遍收窄 截至2023年8月18日债券池共包括8049只债券。其中1240只地产债、582只钢铁债、2768只公用事业债、957只建筑建材债、1108只煤炭债、1394只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年年初-2023年8月18日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：全部普通债主体利差较上周下行 截至2023年8月18日，样本中22家存续普通债、6家存续永续债。 对于钢铁永续债，4家主体利差位于20%以下，占比66.67%。2家主体利差介于 20%~50%，占比33.33%。全部永续债主体利差较上周下行。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 发债主体债券余额8-11信用利差(%)8-18信用利差(%)信用利差变动（BP)上周利差分位数本周利差分位数 公司A 270.00 0.704 0.677 -2.63 7.43% 5.54% 公司B 50.80 1.148 1.133 -1.42 20.70% 20.50% 公司C 93.00 0.662 0.640 -2.23 39.35% 30.07% 公司D 105.00 1.285 1.275 -0.94 0.84% 2.24% 公司E 35.00 0.880 0.866 -1.35 10.30% 8.85% 公司F 27.00 1.024 0.892 -13.16 40.70% 5.00% 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下2.47bp，信用利差处于历史12.15% 分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，8家主体利差位于20%以下，占比36.37%；11家主体利差介于20%~50%，占比50.00%；3家主体利差介于50%~80%，占比13.64%。全部普通债主体利差较上周下行。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 公司A 公司B公司C公司D公司E公司F公司G公司H公司I公司J公司K公司L公司M公司N公司O公司P公司Q公司R公司S公司T公司U 公司V 747.90 508.80 132.00 203.46 95.00 55.00 60.00 50.00 50.00 39.40 46.00 30.00 30.00 28.24 28.00 10.00 12.80 13.00 10.00 6.00 5.00 5.00 0.842 0.457 1.082 0.484 0.532 0.376 0.717 0.573 0.620 0.432 0.386 1.014 0.557 1.782 1.597 0.460 0.741 2.726 0.444 3.577 2.070 1.41