23Q2财报点评：流量端高质量增长，亏损幅度进一步收窄

事件：收入端与减亏幅度均超彭博一致预期。公司发布23Q2财报，实现收入53亿元，同比增长8%，环比增长5%；实现Non-GAAP口径下归母净亏损9.6亿元，同比收窄51%，环比收窄6%。收入端、减亏幅度均超彭博一致预期。 增长重心切换至DAU后，流量端维持高质量扩张，内容消耗与社区活跃度维持高水平。于本季度，公司实现DAU 9650万，同比增长15%，环比增长3%；单用户日均使用时长达到94分钟，同比增长6%；两者共同带动总用户时长同比增长22%，维持流量端的高质量扩张。另一方面，日均VV同比增长31%，其中Story Mode增长76%，而用户月度互动次数也达到近150亿次，同比增长19％，内容的消耗与社区活跃度均保持较高水平。 游戏：缺乏新品导致短期承压，三季度开启上线密集期。实现收入8.9亿元，同比下滑15%，环比下滑21%，主要源于产品周期波动所导致的缺乏新品上线，以及部分老产品流水随生命周期的自然衰减。值得一提的是，2017年上线的产品《碧蓝航线》，于2023年5月的六周年庆典期间取得了畅销榜第六的成绩，为上线以来的峰值，体现公司核心二次元产品的长期生命力。展望三季度及下半年，公司于7月24日、8月17日已经相继上线了《摇光录》、《斯露德》两款自研产品，核心代理产品《闪耀！优俊少女》定档8月30日，并储备有自研产品《依露希尔：星晓》，代理产品《纳萨力克之王》等多款产品。我们预计随着上述产品的逐步上线，公司游戏业务有望在下半年恢复增长趋势。 主站：广告业务表现亮眼，行业精细化运营驱动电商广告高增长。1）广告业务实现收入15.7亿元，同比增长36%，环比增长24%，超彭博一致预期。其中，效果类广告收入同比增长超过60％，品牌和花火广告同比双位数增长。我们认为，一方面广告业务受益于当前以DAU为核心的用户增长策略；另一方面则来自于广告主分行业的精细化运营，强化在传统优势品类。于6月29日公司成立新的一级部门“交易生态中心”，强化电商相关广告，而在二季度，随着视频带货产品引入社区，B站电商类广告收入同比增长超140%，通过带货获得收益的up主数量同比增长超过220％。2）增值服务业务实现收入23亿元，同比增长9%，环比增长7%，主要受直播业务的驱动。3）IP衍生品及其他业务：实现收入5.4亿元，同比下滑10%，主要源于转授版权收入的下降。 盈利预测与投资建议：根据本季度的经营情况，我们调整公司2023-2025年收入预测至230/268/295亿元，同比增长5%/17%/10%；NON-GAAP归母净利润（亏损）预测至-35/-7/8亿元。维持对于公司的“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，产品上线进度不及预期风险，行业竞争加剧风险。 财务报表分析和预测