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江苏租赁（600901.SH）发布2023年08月19日的研报，针对非银金融/多元金融进行投资评级，目标为买入（维持）。评级变动原因如下：
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公司2023H1营业收入/归母净利润分别为24.12/13.18亿，同比+12.4%/+11.5%，年化ROE 16.3%，较2022年+0.46pct，年化ROA2.4%，较2022年+0.05pct。2023Q2单季度营业收入/归母净利润12.0/6.4亿，环比-0.8%/-6.1%，同比+11.7%/+12.6%，符合预期。
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公司资产规模稳健增长，不良率小幅提升，关注率下降明显，资产质量安全，负债端成本下降驱动利差扩张。考虑资产端收益率有所下降，下调公司2023-2025年归母净利润预测至27.5/31.3/35.3亿，ROE为16.3%/16.8%/17.1%，EPS为0.6/0.7/0.8元。
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负债成本下降驱动净利差扩张。2023H1末应收融资租赁款余额1138亿，同比+10%，较年初+9%，其中工业装备/农业机械/工程机械规模增长明显，较年初+58%/+47%/+40%。期末合作厂商及经销商数量超3000家，较年初+27%，同比+76%。公司在苏南、苏中地区设立属地化业务团队，形成稳定直销网络服务中小微制造企业。
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资产质量稳健，科技能力支撑零售业务发展，未来一年不提前赎回转债。2023H1末不良率为0.94%，较年初+0.03pct，关注率3.06%，较年初-0.38pct，资产质量保持较好水平；拨备覆盖率为423%，拨贷比3.98%，拨备充足。公司拥有快速响应及高效业务处理能力、成熟风控能力和科技支撑能力，满足公司零售业务需求。公司建立从渠道商到终端客户全场景覆盖的综合金融门户，形成了支持年投放10万单量级的业务处理能力。2023年8月18日公司公告未来一年不提前赎回可转债，减缓转债转股带来的股权稀释，彰显公司信心和重视股东回报。
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风险提示：宏观经济对公司盈利和不良带来不确定性；竞争加剧造成利差收窄
