预测业务稳定增长，创新业务持续发力

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年08月18日 预测业务稳定增长，创新业务持续发力 国能日新(301162) 评级： 买入 股票代码： 301162 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 113.58/62.4 目标价格： 总市值(亿) 66.80 最新收盘价： 67.31 自由流通市值(亿) 40.76 自由流通股数(百万) 60.56 事件概述 2023年8月17日，国能日新发布2023年半年度报告。公司2023上半年实现营业收入1.89亿元，同比增长 34.14%；归属于上市公司股东的净利润0.33亿元，同比增长57.29%；扣非净利润0.25亿元，同比增长 32.25%。 分析判断: ►业绩增速符合预期，创新业务翻倍增长 公司单Q2实现收入1.06亿元，同比+32.87%；归属于上市公司股东的净利润0.23亿元亿元，同比+44.27%；扣非净利润0.19亿元，同比增长21.84%。 主业SaaS收入稳定增长，创新业务翻倍增长。分业务来看，1）发电功率预测产品：实现收入1.28亿元，同比 +11.22%，占总营收的比例为67.82%。以毛利作为衡量SaaS收入的指标，则H1新能源发电功率预测产品毛利为 0.92亿元，同比+16.6%。2）并网智能控制系统：实现收入0.37亿元，同比+154.19%，毛利率同比增长2.94pct。其中，公司的分布式并网融合终端产品完成了AVC的功能开发，且在山东、河南等多地得到销售推广。3）电网新能源管理系统：实现收入715.23万元，同比+226.55%。4）创新类产品（包含电力交易、储能EMS、虚拟电厂）：实现收入583.93万元，已超过去年全年，同比+268.05%。 加大研发，各项费用指标保持稳定。2023上半年公司整体毛利率为68.42%，同比+2.53pct，主要是服务费占比提升。费控方面，公司2023H1年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为9%/26%/-3%，同比分别+1.8pct/-0.37pct/-0.26pct，其中公司股权激励计划带来股份支付费用1047万元。公司继续坚持技术创新和产品研发，扩大研发团队，研发费用率同比提升3.42pct至21.43%。 ►创新业务电力交易、虚拟电厂持续加码 电力交易方面，公司上半年扩展了广东省的电力交易相关产品，截至目前，电力交易相关产品已完成在山西、甘肃、山东、蒙西和广东五个省份的部分新能源电站客户陆续应用，并启动江西、湖北等省份的研发工作。虚拟电厂方面，公司针对用户侧在电力交易产品的需求变化就售电侧用户解决方案进行了产品预研，并尝试拓展至山西、山东等省份的售电公司用户。 ►发布定增预案，坚定电力市场化+源网荷储一体化路线 拟定增8.64亿元发力电力市场化+源网荷储。公司7月26日发布向特定对象发行A股股票预案，拟定增募资 不超8.64亿元。其中，拟2.2亿元用于微电网及虚拟电厂综合能源管理平台（源网荷储）、2.4亿元用于多应用场景下电力交易辅助决策管理平台（电力交易SaaS）、2.7亿元用于新能源数智一体化研发平台建设（研发平台，提升研发效率；深挖数据价值，推动业务数据向数据资产转化），其余1.3亿元用于补充流动资金。根据项目投资构成，三个项目的资金一半以上将用于设备及软件购置费。 138255 发力微电网+虚拟电厂，坚定源网荷储一体化路线。我们认为，微电网潜在空间大，有望达到千亿级，随着电改推进、分布式爆发式增长以及政策对负荷侧调节的支持，微电网业务具备爆发潜力。公司基于优秀的软件实力及预测能力拓展产品链，提前布局，具备前瞻性。同时，我们认为微电网是组成虚拟电厂的重要单元之一，公司以此切入，有利于进一步打开广阔的负荷侧聚合运营空间。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议 国能日新作为新能源SaaS的领跑者，占据优质赛道且商业模式优秀，我们认为公司业绩进入高速通道。我们维持最新点评中的盈利预测，预计23-25年公司营业收入为4.84/6.08/7.79亿元，归母净利润预测为0.98/1.25/1.74亿元，由于2022年度转增股本变动，每股收益（EPS）由1.38/1.76/2.45元变为 0.98/1.26/1.75元，对应2023年8月17日67.31元/股收盘价，PE分别为68/53/38倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1）市场份额被竞争对手挤压；2）新能源投资建设不及预期；3）收入依赖于单一产品的风险；4）新产品推广不及预期的风险；5）经济下滑导致的系统性风险；6）定增项目落地风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 300 360 484 608 779 YoY（%） 20.9% 19.8% 34.6% 25.7% 28.0% 归母净利润(百万元) 59 67 98 125 174 YoY（%） 9.2% 13.4% 45.5% 28.0% 38.9% 毛利率（%） 63.4% 66.6% 66.5% 65.7% 67.4% 每股收益（元） 1.11 1.03 0.98 1.26 1.75 ROE 24.0% 6.7% 9.2% 10.5% 12.7% 市盈率 60.64 65.35 68.44 53.47 38.48 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师：刘泽晶研究助理：李杨玲 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：liyl8@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002SACNO： 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 360 484 608 779 净利润 67 97 124 173 YoY(%) 19.8% 34.6% 25.7% 28.0% 折旧和摊销 7 8 10 10 营业成本 120 162 209 254 营运资金变动 -18 -40 -33 -81 营业税金及附加 2 3 4 5 经营活动现金流 59 62 97 98 销售费用 93 119 147 187 资本开支 -6 -14 -15 -15 管理费用 29 36 45 57 投资 -16 -24 -28 -27 财务费用 -10 0 0 0 投资活动现金流 -19 -36 -40 -37 研发费用 63 79 97 124 股权募资 727 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 投资收益 2 3 4 4 筹资活动现金流 674 -39 0 0 营业利润 66 99 125 175 现金净流量 715 -12 57 60 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 66 99 125 175 成长能力 所得税 -1 2 1 2 营业收入增长率 19.8% 34.6% 25.7% 28.0% 净利润 67 97 124 173 净利润增长率 13.4% 45.5% 28.0% 38.9% 归属于母公司净利润 67 98 125 174 盈利能力 YoY(%) 13.4% 45.5% 28.0% 38.9% 毛利率 66.6% 66.5% 65.7% 67.4% 每股收益 1.03 0.98 1.26 1.75 净利润率 18.7% 20.2% 20.5% 22.3% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 5.4% 7.0% 8.0% 9.4% 货币资金 800 787 844 905 净资产收益率ROE 6.7% 9.2% 10.5% 12.7% 预付款项 2 3 4 5 偿债能力 存货 81 116 139 171 流动比率 4.96 3.93 3.73 3.46 其他流动资产 255 348 416 560 速动比率 4.57 3.53 3.32 3.06 流动资产合计 1,138 1,255 1,403 1,641 现金比率 3.49 2.47 2.24 1.91 长期股权投资 37 61 90 117 资产负债率 18.8% 23.2% 24.2% 25.9% 固定资产 11 13 14 15 经营效率 无形资产 0 0 0 0 总资产周转率 0.43 0.37 0.41 0.46 非流动资产合计 101 131 165 197 每股指标（元） 资产合计 1,238 1,386 1,568 1,838 每股收益 1.03 0.98 1.26 1.75 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 14.18 10.72 11.98 13.73 应付账款及票据 103 166 181 241 每股经营现金流 0.84 0.63 0.98 0.98 其他流动负债 127 153 196 233 每股股利 0.55 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 229 319 377 474 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 65.35 68.44 53.47 38.48 其他长期负债 3 3 3 3 PB 6.19 6.28 5.62 4.90 非流动负债合计 3 3 3 3 负债合计 232 322 380 477 股本 71 99 99 99 少数股东权益 1 1 0 -1 股东权益合计 1,006 1,064 1,189 1,361 负债和股东权益合计 1,238 1,386 1,568 1,838 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客