业绩实现逐季提升，应用场景拓宽夯实增长极

2023年08月18日 公司研究●证券研究报告 南芯科技（688484.SH） 公司快报 业绩实现逐季提升，应用场景拓宽夯实增长极投资要点2023年8月17日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年H1公司营业收入为6.60亿元，同比下降14.84%，归母净利润为1.01亿元，同比下降50.34%；毛利率为41.41%，净利率为15.24%。持续拓宽应用场景布局+推出高竞争力产品，助力业绩实现逐季提升。受下游终端消费需求减弱、经济发展放缓等宏观因素影响，公司营收较去年同期有所下降，2023年上半年实现营业收入6.6亿元，较上年同期减少14.84%。按季度分析，受益于公司围绕应用场景不断拓宽产品布局，持续推出有市场竞争力产品，其业绩持续向好，第二季度业绩环比显著提升。公司2023年第二季度实现营业收入3.75亿，较今年第一季度增加31.20%，较去年同期增长5.59%；实现归母净利润0.70亿元，较今年第一季度增加125.05%；实现毛利率41.55%，较今年第一季度增加0.32pcts。持续加大研发投入，稳固公司技术壁垒。2023H1公司研发投入1.25亿元，较上年同期增长77.52%；截至2023上半年末，公司研发人员数量增至331人，较上年同期增长54.67%，研发人员数量占比为63.29%；公司累计获取专利70项，其中国内专利69项，国外专利1项；其中，2023H1公司获得新增授权发明专利12项，新增7项核心技术，均为自主研发，分别是锂电池监测技术、零电压开关的电荷泵控制技术、低电压自启动技术、次级控制全集成软开关Flyback技术、SmartHighSideDriver技术、汽车级智能保险丝技术和汽车天线LDO技术，且上述技术均在公司产品上实现应用。完善产品矩阵，智能手机领域为主，积极拓展汽车/工业领域。2023H1，公司新增80个产品型号，其中20个为车规级芯片，在深耕智能手机等原有优势领域同时，积极向汽车电子及工业应用等领域拓展。（1）智能手机：电荷泵业务整体稳健，多条产品线导入智能手机应用。公司推出超高功率、6:2架构电荷泵芯片可实现300W快充功率，产品处于客户端验证阶段；集成协议/屏闪/正向充电/反向放电 /MasterCharger等多种功能超高集成度电荷泵芯片，已在客户端量产出货；锂电保护芯片产品在智能手机领域应用实现量产出货，且有多款产品处在客户端验证阶段，预计未来将实现销售；Amoled供电芯片在手机客户端量产出货，无线充电产品处在客户验证阶段。（2）汽车：汽车电子业务重点投入，取得明显进展。公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。（3）工业：积极拓展工业等领域，加快产品布局。公司加快产品推广及技术迭代更新，推出高功率密度、高集成度AC-DC电源管理芯片，高压下最高效率可实现95%，产品处于业内领先水平，适用于PD快充、适配器等应用。 投资建议：考虑到2023年以手机为代表的消费电子等终端应用市场需求恢复不及预期，我们调整对公司原有业绩预测，2023年至2025年营业收入由原来 投资评级买入-A(维持)股价(2023-08-18)37.18元交易数据总市值（百万元）15,746.85流通市值（百万元）2,036.21总股本（百万股）423.53流通股本（百万股）54.7712个月价格区间53.86/35.56一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-13.0-3.263.71绝对收益-15.15-7.71-6.56 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告南芯科技：XR进入百家争鸣时代，南芯为AR快充保驾护航-南芯科技快报2023.6.26南芯科技：电荷泵领域塑造技术护城河，加码汽车电子夯实业绩增长基础-业绩点评_南芯科技2023.4.28南芯科技：电荷泵翘楚拓矩阵蓝图，通用产品力屡复制成功-南芯科技2023.3.23 17.56/23.71/31.07亿元调整为16.48/24.16/31.75亿元，增速分别为 26.7%/46.6%/31.5%；归母净利润由原来3.39/5.18/6.58亿元调整为2.12/3.58/4.67亿元，增速分别为-13.9%/68.7%/30.6%；对应PE分别为74.2/44.0/33.7倍。考虑到公司为电源及电池领域提供端到端完整解决方案稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构最为完善、研发更为前沿，且产品应用领域向汽车电子/工业等赛道拓展，叠加中国智能手机市场有望于明年回暖，为公司未来业绩增长夯实基础，维持买入-A建议。 风险提示：下游需求不及预期；产品研发进程不及预期，新品迭代延缓；电荷泵充电管理芯片市场竞争加剧风险。 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 984 1,301 1,648 2,416 3,175 YoY(%) 452.0 32.2 26.7 46.6 31.5 净利润(百万元) 244 246 212 358 467 YoY(%) 3159.9 0.9 -13.9 68.7 30.6 毛利率(%) 43.1 43.0 38.5 38.8 39.0 EPS(摊薄/元) 0.58 0.58 0.50 0.84 1.10 ROE(%) 26.7 22.9 5.6 8.7 10.2 P/E(倍) 64.5 64.0 74.2 44.0 33.7 P/B(倍) 17.2 14.7 4.2 3.8 3.4 净利率(%) 24.8 18.9 12.9 14.8 14.7 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 985 2199 4170 5535 5601 营业收入 984 1301 1648 2416 3175 现金 485 844 3259 3498 4073 营业成本 560 741 1014 1477 1938 应收票据及应收账款 187 101 263 271 431 营业税金及附加 2 6 5 8 10 预付账款 89 24 86 75 137 营业费用 31 55 85 115 139 存货 216 336 203 358 168 管理费用 50 82 123 169 218 其他流动资产 9 895 358 1333 792 研发费用 94 186 247 344 454 非流动资产 75 105 112 131 146 财务费用 2 -31 -38 -60 -62 长期投资 5 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -31 -19 -31 -44 固定资产 35 42 47 64 77 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 7 9 9 9 9 投资净收益 1 1 2 2 1 其他非流动资产 28 54 56 58 60 营业利润 241 238 206 348 456 资产总计 1060 2304 4282 5666 5747 营业外收入 3 4 2 3 3 流动负债 131 1217 514 1540 1154 营业外支出 0 1 0 0 0 短期借款 10 301 11 11 11 利润总额 244 241 208 351 458 应付票据及应付账款 63 824 389 1378 941 所得税 0 -5 -4 -7 -9 其他流动负债 58 93 113 151 202 税后利润 244 246 212 358 467 非流动负债 16 13 13 13 13 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 244 246 212 358 467 其他非流动负债 16 13 13 13 13 EBITDA 237 243 163 264 363 负债合计 147 1230 527 1553 1167 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 360 360 424 424 424 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 386 400 2877 2877 2877 成长能力 留存收益 168 314 501 811 1210 营业收入(%) 452.0 32.2 26.7 46.6 31.5 归属母公司股东权益 914 1074 3755 4113 4580 营业利润(%) 2579.2 -1.2 -13.5 69.1 30.8 负债和股东权益 1060 2304 4282 5666 5747 归属于母公司净利润(%) 3159.9 0.9 -13.9 68.7 30.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 43.1 43.0 38.5 38.8 39.0 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 24.8 18.9 12.9 14.8 14.7 经营活动现金流 -83 350 227 210 544 ROE(%) 26.7 22.9 5.6 8.7 10.2 净利润 244 246 212 358 467 ROIC(%) 24.3 16.7 4.1 6.2 7.6 折旧摊销 7 14 10 14 18 偿债能力 财务费用 2 -31 -38 -60 -62 资产负债率(%) 13.8 53.4 12.3 27.4 20.3 投资损失 -1 -1 -2 -2 -1 流动比率 7.5 1.8 8.1 3.6 4.9 营运资金变动 -360 63 45 -100 122 速动比率 5.2 1.5 7.5 3.3 4.6 其他经营现金流 26 59 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -34 -189 -16 -31 -32 总资产周转率 1.4 0.8 0.5 0.5 0.6 筹资活动现金流 308 -185 2203 60 62 应收账款周转率 9.3 9.0 9.0 9.0 9.0 应付账款周转率 14.0 1.7 1.7 1.7 1.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.58 0.58 0.50 0.84 1.10 P/E 64.5 64.0 74.2 44.0 33.7 每股经营现金流(最新摊薄) -0.19 0.83 0.54 0.50 1.28 P/B 17.2 14.7 4.2 3.8 3.4 每股净资产(最新摊薄) 2.16 2.54 8.87 9.71 10.81 EV/EBITDA 64.6 62.0 75.7 46.0 31.8 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委