2023年中报点评：广告收入持续增长，视频号商业化逐步兑现

广告收入持续增长，视频号商业化逐步兑现 ——2023年中报点评 腾讯控股(0700.HK) 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2023中期报告：2023年上半年公司实现营收2991.94 亿元，同比+11.02%；NON-IFRS归母净利润为700.86亿元，同比 +30.55%，毛利率为46.47%，同比上升3.82pct。其中23Q2公司实现营收1492.08亿元，同比+11.32%，环比-0.52%；NON-IFRS归母净利润为375.48亿元，同比+33.44%，环比+15.40%，毛利率为47.48%，同比上升4.31pct。 本土新游7月上线，Q3本土游戏有望改善23Q2国内游戏收入318 亿元，同比+0%，环比-9%；国际游戏收入127亿元，同比+19%，环 比-4%。海外游戏方面，环比收入下降主要是由《胜利女神：妮姬》收入下降所致。本土游戏方面，在23Q1春节期间的游戏流水高峰后，公司游戏收入出现了季节性的下降。目前新游《无畏契约》 （《VALORANT》国服版）和《命运方舟》两款大型PC游戏都于7月上线，预计随着后续商业化内容提升，Q3本土游戏有望恢复同比增长。 广告业务持续增长，看好视频号增长潜力23Q2网络广告收入250亿元，同比+34%，环比+19%，主要原因是广告平台客户流量的提升、广告平台的机器学习系统的升级以及“618”购物节，其中视频号的 广告收入已超30亿元。报告期内视频号总用户使用时长同比几乎翻倍，小程序的月活跃账户数超过11亿，这两大载体用户流量的提升明显提高了对广告主的吸引力。除了汽车交通行业外，所有重点广告主行业在平台上的广告支出同比增长均超过10%。 消费同比复苏明显，助推金融科技业务23Q2金融科技及企业服务业务收入486亿元，环比基本持平，同比增长15%。金融科技收入的提升主要受益于支付活动的同比复苏和线上支付交易的反弹。企业服 务收入的提升则主要受益于视频号直播带货交易数量的增加。 投资建议随着经济恢复，公司业绩有望逐步恢复增长，我们预计公司23-25年Non-IFRS归母净利润分别为1465.28/1706.25/1947.74亿元，对应PE分别为20x/17x/15x，维持推荐评级。 风险提示互联网行业监管风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济风险，AI技术研发发展不及预期的风险等。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 554,552 622,202 693,624 768,511 收入增长率 -0.99% 12.20% 11.48% 10.80% Non-IFRS归母净利润（百万元） 115,649 146,528 170,625 194,774 摊薄EPS(元) 11.84 15.33 17.85 20.38 PE 26.00 20.00 17.18 15.05 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 市场数据2023-08-16 港股收盘价(港元)328.80 港股一年内最高价(港元)415.00 港股一年内最低价(港元)200.80 PE（TTM）15.46 总股本（亿股）95.56 相对恒生指数表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】公司1Q23季报点评_腾讯控股(0700.HK)_Q1绩优，各项业务均表现亮眼 【银河传媒互联网】公司4Q22季报点评_腾讯控股(0700.HK)_业务同步迎来复苏，未来增量显著 【银河传媒互联网】公司3Q22季报点评_腾讯控股(0700.HK)_降本增效成果释放，业绩改善已现 【银河传媒互联网】公司2Q22中报业绩点评_腾讯控股(0700.HK)_持续降本增效，视频号逐步开始变现 【银河传媒互联网】公司1Q22季报点评_腾讯控股(0700.HK)_22Q1阶段性业绩底，下半年有望逐步改善 【银河传媒互联网】公司半年报点评_腾讯控股 （0700.HK）：业绩稳健，社会价值战略共赢致远 【银河传媒互联网】一季报点评_腾讯控股 （0700.HK）：各项业务稳步增长，加强投入换长期价值 公司点评●传媒互联网行业 2023年8月17日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录 2.01%1.55%1.37%1.94%1.00%1.12%0.77% 1.88%0.70% 14.96% 18.23%24.93%18.12%17.07%15.83%14.92%13.00%13.91%15.31%17.60% 17.01% 0.00%18.57%26.86%26.57%30.74%33.26%32.00%31.49%32.01%33.72% 0.00% 34.76% 64.76%56.49%53.01%54.81%52.06%51.91% 49.87%54.00%53.48% 50.26% 56.63% 图1：2017-2023Q2腾讯业务占比情况 增值服务金融科技及企业服务网络广告其他 1 1 1 1 0 0 0 201720182019202020212021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 图2：2017-2023Q2腾讯总体毛利率情况图3：2017-2023Q2腾讯各业务板块毛利率 数据来源：Wind，中国银河证券研究院数据来源：Wind，中国银河证券研究院 图4：2017-2023Q2腾讯销售、管理费用额（亿元）图5：2017-2023Q2腾讯三项费用率 数据来源：Wind，中国银河证券研究院数据来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：2019Q1-2023Q1微信及Wechat与QQ智能终端月活跃用户情况（亿） 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 分析师简介及承诺 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn