棉花期货周报：库存边际利多效应减弱，郑棉陷入中期调整

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2023年8月17日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 库存边际利多效应减弱，郑棉陷入中期调整 【策略观点】 从技术上看，7月份至今的上涨并未触及自3月份上涨的通道线上轨就已产生技术性回调，此次调整有两方面原因，第一，近期并未出现新增利好，之前炒作的利好消息对价格的提振作用已经出现边际减弱；第二，前期涨速太快，甚至已经一定程度上期价反映了抢收预期，需求又太弱，故存在回调需求。往后看，此次郑棉将陷入中期调整，有下探自2022年11月上涨产生的通道线下轨的可能。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1美棉出口签约量明显回升1 2.2美国高温逐渐退场，但新棉优良率已环比大幅下降2 2.38月美农报告大幅下调新年度全球棉花产量与期末库存5 三、国内棉花供需格局分析5 3.1储备棉销售成交率连续100%，成交均价略下滑5 3.2棉花商业库存处于历史低位，抛储短暂缓解供应紧张6 四、后市展望7 一、行情回顾 国内市场方面：本周郑棉陷入调整，技术上处于上涨通道线下轨下方，多头减仓的同时又出现了空头的大量增仓，前期库存紧张的利多效应边际弱化，盘面反应暂时告一段落。 国外市场方面：美棉主力连续四个交易日技术性回调，目前出现了双头的技术性形态，短期下调目标位预计在83美分左右。 国内外棉花期现货价格 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 2023-01-02 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 2023-02-022023-03-022023-04-02 2023-05-02 2023-06-022023-07-02 2023-08-02 中国棉花价格指数：328日元/吨 郑棉主力收盘价日元/吨 美棉主力收盘价日美分/磅 图表1国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口签约量明显回升 美国农业部报告显示，2023年7月28-31日，美国2022/23年度陆地棉出口装运量为 4.44万吨，主要运往中国（3.1万吨）、孟加拉国、巴基斯坦、土耳其和越南。2022/23年度美国陆地棉出口装运总量为267.11万吨。2023年8月1-3日，美国2023/24年度陆地棉净出口签约量为6.3万吨，签约量净增来自中国（3.49万吨）、巴基斯坦、越南、洪都拉斯和土耳其，签约量净减来自孟加拉国和萨尔瓦多。2023年8月1-3日，美国陆地棉出口装运量为2.93万吨，主要运往中国（1.54万吨）、孟加拉国、巴基斯坦、土耳其和萨尔瓦多。 图表2美棉出口签约量 2.2美国高温逐渐退场，但新棉优良率已环比大幅下降 美棉出口情况（单位：吨） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 数据来源：Wind、国元期货 美国农业部8月14日发布的美国棉花生产报告显示，截至2023年8月13日，美国棉花 现蕾率为96%，较前周增加4个百分点，较去年同期落后2个百分点，较过去五年平均值落 后1个百分点。美国棉花结铃率为72%，较去年同期减少6个百分点，较过去五年平均值减 少5个百分点。美国棉花生长状况达到良好以上的占比36%，较前周减少5个百分点，比去 年同期高2个百分点，得州差苗比例为66%，较前周增加11个百分点，大幅飙升。 美国东南地区南部持续干热天气，部分地区有较强雷雨，但高温天气一直持续，现蕾已接近结束，结铃正在进行，总体上苗情长势不错。东南地区北部有雷雨，棉花长势良好，现蕾和结铃进展顺利。 中南三角洲地区北部天气湿热，强雷雨雨量最大达到75毫米，对新棉吐絮有利，但部分地区出现洪水，气温有所下降，干旱比例减少，现蕾进入尾声，新棉涨势优良。三角洲地区南部天气湿热，各地继续高温预警，部分地区依旧干旱，结铃率在80%左右。 图表3美棉优良率 图表4美棉现蕾率 美棉优良率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 数据来源：Wind、国元期货 美棉现蕾率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5月6月7月8月 数据来源：Wind、国元期货 图表5美棉结铃率 图表6美国极端最高温度 美棉结铃率 120 100 80 60 40 20 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0 6月 7月 8月 9月 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：USDA、国元期货 图表7美国干旱监测 2.38月美农报告大幅下调新年度全球棉花产量与期末库存 数据来源：USDA、国元期货 本次美农报告棉花预估数据偏利多，但市场并未给出像样的反应。重点来看此次美农报告中下调的产量和期末库存数据，8月份2023/24年度全球棉花产量下调59.3万吨至2484.6万吨，其中美国下调54.6万吨至304.6万吨，下调幅度非常明显；全球消费量上调10.6万 吨至2546万吨，其中中国上调10.9万吨至816.5万吨，消费量仅是小幅上调；全球棉花期 末库存下调63.5万吨至1994.3万吨，其中中国下调19.1万吨至822.2万吨，巴西下调31.8 万吨至318.1万吨，美国下调15.2万吨至67.5万吨。 三、国内棉花供需格局分析 3.1储备棉销售成交率连续100%，成交均价略下滑 自7月31日储备棉开始销售至8月16日，储备棉累计成交136031.3141吨，成交率100%。成交均价也因为受到现货市场价格和CotlookA指数双降的影响，由上市初期较高水平转为小幅下调，但仍高于郑棉期价，预计后期将仍有一段下调空间再逐步稳定。 图表8储备棉销售价格 储备棉销售价格 18800 18600 18400 18200 18000 17800 17600 17400 17200 17000 16800 平均成交价格（元/吨） 折3128价格（元/吨） 3.2棉花商业库存处于历史低位，抛储短暂缓解供应紧张 数据来源：中国棉花信息网、国元期货 我国棉花商业库存最新月度数据出炉，如市场预料，大幅低于历年同期。截至7月底， 我国棉花商业库存232.75万吨，环比减少了56.94万吨，同比减少了86.65万吨。其中，新 疆棉花商业库存139.49万吨，环比减少了43.07万吨，同比减少了106.52万吨。 自2023年6月开始，市场上多次传出了关于新疆棉花商业库存超预期减少的小作文，在本就炒作新年度棉花减产的基础上再次引发了市场对新旧年度过渡阶段棉花供应的担忧，多次推动了价格上涨。但是，库存在经过多次炒作之后，边际利多效应已经减弱，同时随着7月 31日国家储备棉的销售，库存紧张问题也一定程度上得到了缓解，并且每天的抛储量由之前 的1万吨已经变为了1.2万吨，金九银十期望不大，后续棉价能否延续上涨趋势还需关注新疆棉花的单产变数以及轧花厂抢收是否是一个伪命题。 棉花商业库存（万吨） 600 500 400 300 200 100 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表9我国棉花商业库存（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 新疆棉花商业库存（万吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表10新疆棉花商业库存（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 从技术上看，7月份至今的上涨并未触及自3月份上涨的通道线上轨就已产生技术性回调，此次调整有两方面原因，第一，近期并未出现新增利好，之前炒作的利好消息对价格的提振作用已经出现边际减弱；第二，前期涨速太快，甚至已经一定程度上期价反映了抢收预期，需求又太弱，故存在回调需求。往后看，此次郑棉将陷入中期调整，有下探自2022年11月上涨产生的通道线下轨的可能。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-876863