核心产品快速增长，业务布局持续完善

业绩简评 2023年8月17日，公司发布2023年半年度报告。2023年H1公 司实现收入4.07亿元（+49.0%，同比，下同）；归母净利润1.63 亿元（+32.1%）；扣非归母净利润1.53亿元（+36.3%）。 分季度来看，2023年Q2公司实现收入2.17亿元（+53.2%）；归母净利润0.85亿元（+30.8%）；扣非归母净利润0.78亿元（+29.7%）。 经营分析 核心产品保持高速增长，产品丰富度持续提升。2023年H1,公司 “普诺明”等系列人工晶状体实现收入2.45亿元（+37.9%），其中，境外人工晶状体收入同比增长为115.75%；“普诺瞳”角膜塑形镜实现收入1.06亿元（+39.0%）。公司预装式非球面人工晶状体（型号：A1UHL22、A1UHL24和A1UHL28）、非球面人工晶状体（型号：A1UH）已分别于2023年1月和3月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证，获批上市。 业务布局逐步完善，为后续发展赋能。2023年H1，公司视力保健 人民币(元)成交金额(百万元) 产品（包括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等）实现收入0.45 亿元（+402.8%），在营收中占比为11.1%（+7.8pcts）。公司正在着力加大隐形眼镜等产品的产能，以满足客户订单需求。2023年7月28日，公司签署了收购福建优你康光学有限公司51%股权的协议，加快隐形眼镜布局。同时，子公司天眼医药扩大彩瞳产能、子公司爱博上海加大隐形眼镜、护理产品销售和备货，视力保健产品后续增长潜力十足。 积极拓展市场，费用端投入加大。2023年H1，市场逐步恢复，公 公司基本情况（人民币） 司加大营销推广力度。此外，蓬莱生产基地产能亦需逐步释放，以及公司加快推进研发项目，导致营业成本及各项费用增长较快，销售费用率为18.5%（+4.6pcts），管理费用率为11.3%（+0.7pcts），研发费用率为10.2%（+0.5pcts），毛利率为83.2%（-2.1pcts）,净利率为39.0%（-5.4pcts）。 盈利预测、估值与评级 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 433 579 850 1,166 1,546 营业收入增长率 58.61% 33.81% 46.62% 37.20% 32.60% 归母净利润(百万元) 171 233 323 440 587 归母净利润增长率 77.45% 35.80% 38.63% 36.50% 33.40% 摊薄每股收益(元) 1.630 2.212 3.065 4.184 5.581 每股经营性现金流净额 2.09 2.38 3.51 6.69 7.18 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.24% 12.51% 14.76% 16.77% 18.28% P/E 129.00 104.28 56.54 41.42 31.05 P/B 13.21 13.04 8.34 6.94 5.68 公司核心产品快速增长彰显竞争力，业务延伸助力业绩提升，看好公司发展前景。预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.23、4.40、5.87亿元，同比增长38.63%、36.50%、33.40%，EPS分别为3.06、4.18、5.58元，现价对应PE为57、41、31倍，维持“增持”评级。 253.00 230.00 207.00 184.00 161.00 220817 成交金额爱博医疗沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 0 风险提示 人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险，股东减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 273 433 579 850 1,166 1,546 货币资金 537 473 355 463 387 658 增长率 58.6% 33.8% 46.6% 37.2% 32.6% 应收款项 76 70 107 121 150 178 主营业务成本 -44 -68 -88 -125 -169 -221 存货 59 56 79 67 68 59 %销售收入 16.1% 15.7% 15.2% 14.7% 14.5% 14.3% 其他流动资产 474 520 520 1,107 1,009 1,017 毛利 229 365 491 725 997 1,325 流动资产 1,146 1,119 1,061 1,758 1,614 1,912 %销售收入 83.9% 84.3% 84.8% 85.3% 85.5% 85.7% %总资产 70.0% 54.6% 47.3% 57.0% 49.8% 49.8% 营业税金及附加 -4 -7 -9 -12 -17 -22 长期投资 41 101 151 211 271 331 %销售收入 1.5% 1.7% 1.5% 1.4% 1.5% 1.5% 固定资产 267 548 662 898 1,129 1,355 销售费用 -57 -90 -108 -158 -215 -293 %总资产 16.3% 26.8% 29.5% 29.1% 34.8% 35.3% %销售收入 21.0% 20.8% 18.6% 18.6% 18.5% 19.0% 无形资产 140 180 189 205 217 228 管理费用 -39 -52 -68 -100 -137 -180 非流动资产 492 929 1,183 1,325 1,628 1,925 %销售收入 14.2% 12.1% 11.8% 11.8% 11.7% 11.6% %总资产 30.0% 45.4% 52.7% 43.0% 50.2% 50.2% 研发费用 -30 -52 -66 -97 -126 -170 资产总计 1,639 2,048 2,244 3,083 3,242 3,837 %销售收入 11.0% 12.0% 11.4% 11.4% 10.8% 11.0% 短期借款 0 0 0 474 92 0 息税前利润（EBIT） 99 164 240 357 502 659 应付款项 51 94 84 138 186 248 %销售收入 36.3% 37.8% 41.4% 42.1% 43.1% 42.7% 其他流动负债 26 46 63 63 117 155 财务费用 6 4 3 -18 -21 -3 流动负债 77 139 148 676 395 404 %销售收入 -2.2% -1.0% -0.4% 2.2% 1.8% 0.2% 长期贷款 0 143 150 150 150 150 资产减值损失 -2 -6 -9 -1 0 0 其他长期负债 14 25 27 12 10 10 公允价值变动收益 0 0 1 0 0 0 负债 91 307 324 838 555 563 投资收益 5 19 17 18 10 0 普通股股东权益 1,518 1,674 1,860 2,186 2,626 3,214 %税前利润 4.4% 10.3% 6.5% 5.0% 2.0% 0.0% 其中：股本 105 105 105 105 105 105 营业利润 111 185 259 359 494 660 未分配利润 90 213 391 714 1,154 1,742 营业利润率 40.7% 42.7% 44.7% 42.2% 42.4% 42.7% 少数股东权益 30 66 60 60 60 60 营业外收支 0 3 5 3 1 1 负债股东权益合计 1,639 2,048 2,244 3,083 3,242 3,837 税前利润利润率 11140.7% 18843.4% 26445.6% 36142.5% 49542.4% 66042.7% 比率分析 所得税 -15 -20 -37 -39 -54 -73 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.4% 10.7% 14.0% 10.7% 11.0% 11.0% 每股指标 净利润 96 168 227 323 440 587 每股收益 0.918 1.630 2.212 3.065 4.184 5.581 少数股东损益 0 -4 -5 0 0 0 每股净资产 14.439 15.920 17.686 20.768 24.951 30.532 归属于母公司的净利润 97 171 233 323 440 587 每股经营现金净流 1.173 2.086 2.378 3.513 6.690 7.178 净利率 35.4% 39.6% 40.2% 38.0% 37.8% 38.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.36% 10.24% 12.51% 14.76% 16.77% 18.28% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.89% 8.37% 10.37% 10.46% 13.58% 15.31% 净利润 96 168 227 323 440 587 投入资本收益率 5.54% 7.76% 9.96% 11.12% 15.26% 17.14% 少数股东损益 0 -4 -5 0 0 0 增长率 非现金支出 32 45 61 70 74 80 主营业务收入增长率 39.88% 58.61% 33.81% 46.62% 37.20% 32.60% 非经营收益 -5 -26 -9 32 19 13 EBIT增长率 61.98% 65.16% 46.63% 48.87% 40.49% 31.34% 营运资金变动 0 33 -30 -55 170 75 净利润增长率 44.80% 77.45% 35.80% 38.63% 36.50% 33.40% 经营活动现金净流 123 219 250 370 704 756 总资产增长率 138.93% 24.97% 9.61% 37.37% 5.13% 18.36% 资本开支 -119 -311 -271 -178 -317 -317 资产管理能力 投资 -475 -121 -51 -540 -60 -60 应收账款周转天数 88.6 59.8 54.0 50.0 45.0 40.0 其他 6 12 14 18 10 0 存货周转天数 497.8 308.7 278.6 200.0 150.0 100.0 投资活动现金净流 -588 -420 -308 -700 -367 -377 应付账款周转天数 10.2 20.8 40.1 25.0 25.0 25.0 股权募资 823 25 7 3 0 0 固定资产周转天数 248.8 193.5 340.8 226.4 159.1 114.4 债权募资 0 143 6 466 -382 -92 偿债能力 其他 -18 -31 -78 -27 -30 -14 净负债/股东权益 -34.71% -18.96% -35.78% -14.29% -23.32% -30.23% 筹资活动现金净流 805 138 -65 442 -412 -106 EBIT利息保障倍数 -16.3 -37.0 -95.1 19.5 24.2 218.1 现金净流量 341 -64 -123 112 -74 273 资产负债率 5.55% 15.02% 14.45% 27.16% 17.14% 14.68% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市