在手订单饱满，看好公司下半年业绩兑现

2023年8月17日公司披露半年报，上半年实现营收14.04亿元， 同比增长41.4%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长122.7%。其中，Q2实现营收6.89亿元，同比增长20.4%；实现归母净利润 0.31亿元，同比增长51.5%。 公司业绩快速成长，看好公司长期发展。公司23年H1实现了营收端及利润端的快速增长。营收端的快速增长主要原因系公司长 期以来专注于智能制造装备行业，具有多年行业经验，积累了较多优质客户，销售规模持续处于增长态势。利润端的快速增长一方面是受到公司营收端增长的拉动，利润随之增长。另一方面是 人民币(元)成交金额(百万元) 公司Q1收到2387.85万元的政府补助，导致利润高增，23H1扣非 后净利润较上年同期增长79.0%。 合同负债逐季增长，反应公司强劲订单需求。公司23Q2末合同负债为9.58亿元，与2022年Q1（6.18亿元）及2022年末（4.95 亿元）相比完成了逐季增长。公司合同负债大幅增加主要是因为公司收到的半导体设备、消费电子设备的预收款大幅增加，反映出公司强劲订单需求。 消费电子设备板块及半导体设备板块双轮共驱公司业绩稳定成长。公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变 化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新产品发售前备货带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。公司半导体量/检测设备板块订单饱满，无图形晶圆检测设备稳定放量。此外，公司无图形晶圆检测设备今年有望在国内的晶圆厂有所突破。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 54.00 47.00 40.00 33.00 26.00 19.00 220817 成交金额赛腾股份沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 0 预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.40、5.50、6.89亿元，同比+43.23%、25.01%、25.41%，公司现价对应PE估值为18.20、14.56、11.61倍，维持买入评级。 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 2,028 2,319 2,930 4,280 5,583 7,136 货币资金 333 477 741 1,097 1,584 2,037 增长率 14.3% 26.4% 46.1% 30.4% 27.8% 应收款项 1,383 1,097 1,059 1,563 2,039 2,607 主营业务成本 -1,237 -1,412 -1,755 -2,538 -3,348 -4,306 存货 399 833 1,620 1,780 2,385 3,126 %销售收入 61.0% 60.9% 59.9% 59.3% 60.0% 60.3% 其他流动资产 94 153 162 188 207 232 毛利 791 907 1,175 1,742 2,235 2,830 流动资产 2,210 2,560 3,581 4,628 6,216 8,002 %销售收入 39.0% 39.1% 40.1% 40.7% 40.0% 39.7% %总资产 66.4% 68.6% 74.0% 77.9% 82.3% 85.6% 营业税金及附加 -14 -18 -29 -43 -56 -71 长期投资 1 1 51 51 53 55 %销售收入 0.7% 0.8% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 537 598 699 723 737 747 销售费用 -187 -223 -281 -411 -522 -674 %总资产 16.1% 16.0% 14.4% 12.2% 9.8% 8.0% %销售收入 9.2% 9.6% 9.6% 9.6% 9.4% 9.5% 无形资产 474 466 445 432 427 423 管理费用 -188 -207 -259 -381 -497 -628 非流动资产 1,117 1,173 1,261 1,314 1,335 1,351 %销售收入 9.3% 8.9% 8.8% 8.9% 8.9% 8.8% %总资产 33.6% 31.4% 26.0% 22.1% 17.7% 14.4% 研发费用 -182 -249 -300 -437 -564 -721 资产总计 3,327 3,733 4,842 5,943 7,551 9,354 %销售收入 9.0% 10.7% 10.3% 10.2% 10.1% 10.1% 短期借款 915 678 775 1,591 1,623 1,890 息税前利润（EBIT） 220 211 305 470 596 736 应付款项 714 853 1,289 1,118 2,021 2,657 %销售收入 10.9% 9.1% 10.4% 11.0% 10.7% 10.3% 其他流动负债 202 446 756 829 1,023 1,295 财务费用 -48 -46 5 -47 -56 -52 流动负债 1,832 1,978 2,819 3,538 4,667 5,842 %销售收入 2.4% 2.0% -0.2% 1.1% 1.0% 0.7% 长期贷款 169 323 260 230 195 170 资产减值损失 -23 -2 -1 -4 0 0 其他长期负债 56 8 15 24 28 33 公允价值变动收益 5 -5 7 4 5 5 负债 2,057 2,309 3,095 3,792 4,890 6,045 投资收益 1 7 2 5 6 6 普通股股东权益 1,224 1,369 1,679 2,064 2,555 3,185 %税前利润 0.5% 3.4% 0.6% 1.0% 1.0% 0.8% 其中：股本 179 182 191 191 191 191 营业利润 199 200 353 464 593 739 未分配利润 393 442 670 1,009 1,500 2,130 营业利润率 9.8% 8.6% 12.1% 10.8% 10.6% 10.4% 少数股东权益 46 55 68 87 105 124 营业外收支 0 -2 -2 24 -1 -2 负债股东权益合计 3,327 3,733 4,842 5,943 7,551 9,354 税前利润利润率 199 9.8% 198 8.5% 35212.0% 48711.4% 59210.6% 73710.3% 比率分析 所得税 -15 -7 -30 -29 -24 -29 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 7.7% 3.6% 8.6% 6.0% 4.0% 4.0% 每股指标 净利润 184 191 321 458 568 708 每股收益 0.976 0.986 1.608 2.305 2.882 3.614 少数股东损益 9 12 14 19 19 19 每股净资产 6.830 7.525 8.795 10.824 13.396 16.700 归属于母公司的净利润 175 179 307 440 550 689 每股经营现金净流 -2.321 2.410 1.882 -1.134 3.870 2.464 净利率 8.6% 7.7% 10.5% 10.3% 9.8% 9.7% 每股股利 0.560 0.650 0.330 0.530 0.310 0.310 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.29% 13.10% 18.29% 21.30% 21.51% 21.64% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.26% 4.80% 6.34% 7.40% 7.28% 7.37% 净利润 184 191 321 458 568 708 投入资本收益率 8.44% 8.37% 10.02% 11.10% 12.77% 13.15% 少数股东损益 9 12 14 19 19 19 增长率 非现金支出 61 55 66 61 61 65 主营业务收入增长率 68.26% 14.31% 26.36% 46.08% 30.45% 27.82% 非经营收益 15 39 1 41 106 116 EBIT增长率 52.97% -4.29% 44.90% 53.73% 26.92% 23.45% 营运资金变动 -676 153 -30 -776 3 -419 净利润增长率 42.88% 2.53% 71.17% 43.23% 25.01% 25.41% 经营活动现金净流 -416 438 359 -216 738 470 总资产增长率 59.19% 12.19% 29.72% 22.73% 27.05% 23.88% 资本开支 -201 -107 -166 -63 -71 -72 资产管理能力 投资 -37 -67 60 -6 -2 -2 应收账款周转天数 158.5 189.0 115.8 120.0 120.0 120.0 其他 1 7 3 5 6 6 存货周转天数 103.8 159.3 255.1 256.0 260.0 265.0 投资活动现金净流 -238 -168 -104 -64 -67 -67 应付账款周转天数 83.2 116.5 128.7 130.0 135.0 140.0 股权募资 2 19 86 47 0 0 固定资产周转天数 89.7 80.0 68.8 46.9 34.9 26.3 债权募资 697 -76 30 786 -3 242 偿债能力 其他 -101 -161 -269 -192 -176 -184 净负债/股东权益 59.91% 31.21% 15.61% 32.18% 7.42% -0.57% 筹资活动现金净流 599 -218 -153 641 -179 58 EBIT利息保障倍数 4.5 4.6 -58.4 10.1 10.6 14.0 现金净流量 -52 35 134 360 493 460 资产负债率 61.81% 61.86% 63.92% 63.80% 64.77% 64.63% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-03-21 买入 42.22 55.25～55.25 2 2023-03-28 买入 47.66 N/A 3 2023-04-30 买入 46.40 N/A 4 2023-08-06 买入 35.77 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 56.00 50.00 44.00 38.00 32.00 26.00 20.00 210817 211117 220217 220517 220817 221117 14.00 成