常规业务实现恢复性高增长，四大业务条线厚积薄发

事项： 公司发布2023年半年度报告。23H1，公司收入为14.89亿元（-63%），归母利润为3.35亿元（-72%）。23Q2，公司收入为6.57亿元（-53%），归母利润为1.31亿元（-52%）。 评论： 传染病检测业务整体收入有所下滑，但常规业务收入呈现恢复性增长。23H1，公司传染病业务收入4.28亿元，同比下降86.67%。但是，其中的传染病常规检测业务如呼吸道检测、消化道传染病检测、血液传染病检测等在报告期内有显著的恢复和增长。同时，23H1国内流感的传播也拉动公司的流感检测产品销售收入实现大幅增长。 慢病管理检测业务需求端得到释放，内销外销同步增长。23H1，公司慢病管理检测业务收入7.18亿元，同比增长40.30%。国内业务端，23H1院内市场诊疗修复趋势明显，医院终端门诊量、检测样本量和22年同期相比有明显的恢复和增长，公司国内慢病管理检测业务受益于23H1国内累积的医疗需求集中释放。国际业务端，随着23H1海外慢病市场的需求恢复，公司海外市场收入同样实现了同比快速增长。 毒品检测业务持续聚焦美国市场拓展。23H1，公司毒品（药物滥用）检测业务收入1.64亿元，同比增长18.11%。23H1期间，公司加强美国毒检市场建设，不断加强美国团队研发能力和市场营销体系建设，同时坚持以顾问式销售指导经销商与终端客户。此外，公司持续打通美国本地供应链，提升其核心产品的本地化生产能力，在提升运营效率的同时，降低运营成本。 优生优育检测业务渠道建设稳步推进。23H1，公司优生优育检测检测业务收入1.34亿元，同比增长5.50%。23H1期间，公司持续推进渠道建设。国内端，公司在以排卵检测产品为重点专项，加大排卵检测和两性健康检测的产品投入的同时，继续强化各大电商平台的合作关系，优化渠道能力和资源获取能力。 对于O2O和国内新媒体平台，公司在找准突破点和项目的前提下，推动建立优质资源的合作关系。国际端，公司在稳步推进海外优生优育业务，加快妊娠系列产品的开发迭代的同时，重点打造核心经销商，推动全球化渠道布局。 盈利预测、估值及投资评级。公司常规业务恢复情况高于预期，我们预计公司23-25年营收分别为30.7、37.6、46.0亿元（23、24、25年原预测值为28.4、36.3、46.0亿元），同比增速分别为-46.0%、+22.5%、+22.2%，公司23-25年归母净利润分别为6.1、7.6、9.6亿元（23、24、25年原预测值为5.3、6.8、8.6亿元），同比增速分别为-49.2%、+25.5%、+25.7%，EPS分别为1.37、1.72、2.16元，对应PE分别为20、16和12倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值174亿元，对应目标价约39元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、海外收入放量不达预期；2、化学发光等新技术平台放量不达预期。 主要财务指标