二季度盈利能力提升，机床业务表现亮眼

阿 2023年08月17日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元)16 公司基本资讯产业别机械设备 A股价(2023/8/16)12.40 深证成指(2023/8/16)10579.56 股价12个月高/低17.19/11.12 总发行股数(百万)425.42 A股数(百万)285.32 A市值(亿元)35.38 主要股东吴丰礼(34.00%)每股净值(元)5.47 股价/账面净值2.27 一个月三个月一年股价涨跌(%)-8.1-8.8-18.3 近期评等出刊日期前日收盘评等 产品组合智能能源及环境管理系统62.2 工业机器人及自动化应用系统20.8 注塑机、配套设备8.1 数控机床6.6 机构投资者占流通A股比例 基金2.9% 一般法人2.8% 股价相对大盘走势 拓斯达(300607.SZ)买进（Buy） 二季度盈利能力提升，机床业务表现亮眼结论与建议： 公司业绩：公司发布半年报，2023H1实现营收21.03亿元，YOY+2.94%，录得归母净利润0.84亿元，YOY-17.55%，扣非后归母净利润0.78亿元，YOY-18.00%，公司业绩略超预期。其中2023Q2单季度实现营收13.04亿元，YOY+17.05%，录得归母净利润0.72亿元，YOY+49.15%，扣非后归母净利润0.68亿元，YOY+55.13%。 此外，公司公布2023年限制性股票激励计划（草案)，拟向董事、高管、 及核心员工共37人授予限制性股票464.36万股，约占总股本1.09%，行权价格为每股7.85元，业绩考核目标为2023、2024、2025年净利润较2022年增长不低于15%、38%、65.6%， 智能能源及环境管理系统业务二季度盈利明显改善：上半年智能能源及环境管理系统业实现收入13.07亿元，YOY+10.83%，整体实现稳定增长； 毛利率同比下降2.05%pcts至13.46%，主因2023Q1交付项目毛利率较低，但2023Q2交付项目结构改变，毛利率环比上升4.41pcts至15.03%，同比也上升3.72pcts，盈利能力已明显改善。 工业机器人及自动化应用系统业务营收收缩，盈利能力提升：上半年工 业机器人及自动化应用系统实现收入4.37亿元，YOY-17.16%，营收端下降主要是因为公司主动收缩贸易类机器人业务并调整自动化应用系统的结构，产品规模有所下降；毛利率同比上升5.69%pcts至33.79%，主要是因为自动化应用系统（业务营收占比为75%）毛利率同比增加7.97pcts至30.24%。报告期内，公司多关节机器人产品线进一步丰富，大客户合作持续突破，我们认为下半年机器人业务营收将得到修复。 数控机床业务营收、毛利率均显着提升：收入方面，数控机床上半年实 现收入1.39亿元，YOY+42.08%，营收端实现快速增长，一是因为公司五轴联动数控机床国内市场认可度持续提升，二是下游航空、精密模具、新能源汽车零部件景气度较高，五轴机床签单量同比增近七成；盈利方面，毛利率同比上升4.11pcts至30.74%，主要是因为公司毛利较高的五轴机床出货量同比增长超140%，机床业务盈利能力得到增强。 注塑机、配套设备及自动供料系统业务：上半年实现收入1.69亿元， YOY-14.09%，毛利率同比上升0.41%pcts至35.19%，营收下降主要受注塑行业景气下行影响，配套设备表现不佳，但公司全电动注塑机已实现小批量销售，获得客户高度认可，下半年将贡献增量。 二季度盈利能力同比显着修复：2023Q2公司综合毛利率为21.83%，同比 增加2.71个百分点；销售费用率为5.12%，同比下降0.26个百分点，管理费用率为3.08%，同比下降0.38个百分点，研发费用率为2.87%，同比增长0.21个百分点，财务费用率为0.52%，同比增长1.05个百分点，我们估计是因为汇兑损失增加所致。总体来看，期间费用率为11.59%， 同比增加0.62个百分点。得益于毛利率的提升，2023Q2公司净利率同比提升1.26个百分点至5.80%。 我们看好公司光伏领域业务发力。短期内注塑领域下游行业景气度或维持下行，但是公司在光伏领域的客户开拓力度较大，今年1-7月光伏客 户订单总额超12亿元，YOY+140%，考虑到当前光伏行业仍处于扩产阶段，我们看好下半年公司在光伏领域的订单增长。 盈利预测及投资建议：预计2023、2024年公司分别实现净利润2.06亿元、3.24亿元，yoy分别为+29.09%、+56.98%，EPS为0.48元、0.76元， 当前A股价对应PE分别为25.59倍、16.30倍，我们预计公司业绩将稳定增长，对此给予公司“买进”的投资建议。 风险提示：价格战激烈、宏观经济波动、产品研发不及预期 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 520 65 160 206 324 同比增减 ％ 178.56 -87.42 144.16 29.09 56.98 每股盈余(EPS) RMB元 1.95 0.15 0.37 0.48 0.76 同比增减 ％ 38.30 -92.31 146.67 30.95 56.98 市盈率(P/E) X 6.36 82.67 33.51 25.59 16.30 股利(DPS) RMB元 0.352 0.025 0.071 0.12 0.23 股息率(Yield) ％ 2.84 0.20 0.57 0.98 1.84 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 2755 3293 4984 5132 5540 经营成本 1397 2485 4059 4133 4387 营业税金及附加 21 17 16 18 23 销售费用 266 254 263 237 268 管理费用 209 196 168 157 184 财务费用 -15 6 30 37 32 资产减值损失 -73 -129 -87 -28 -38 投资收益 7 6 -1 2 3 营业利润 606 75 192 266 408 营业外收入 7 7 8 10 7 营业外支出 4 4 8 5 6 利润总额 609 79 192 271 409 所得税 95 11 24 53 70 少数股东损益 -6 3 9 13 16 归属于母公司所有者的净利润 520 65 160 206 324 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 1514 1322 1057 883 1203 应收账款 693 1055 2010 1407 1829 存货 811 1765 1246 1496 1720 流动资产合计 3455 5283 5338 5818 6341 长期股权投资 8 6 5 7 8 固定资产 205 213 449 511 588 在建工程 132 337 310 356 367 非流动资产合计 574 996 1314 1413 1540 资产总计 4029 6279 6652 7231 7881 流动负债合计 1751 3192 3384 3276 3669 非流动负债合计 121 824 860 971 1049 负债合计 1873 4016 4243 4247 4718 少数股东权益 5 53 62 68 74 股东权益合计 2151 2210 2347 2916 3089 负债及股东权益合计 4029 6279 6652 7231 7881 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 1004 -329 139 67 524 投资活动产生的现金流量净额 -464 -202 -119 -141 -289 筹资活动产生的现金流量净额 -268 553 -141 -100 85 现金及现金等价物净增加额 268 20 -109 -174 320 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2023年8月17日 3