旅游专题研究系列：旅游业供需两旺，政策助力行业持续向好

证券研究报告/行业研究 旅游业供需两旺，政策助力行业持续向好 ——旅游专题研究系列一 投资评级:看好(首次) 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 社会服务指数与沪深300指数走势对比 30%20%10% 0% -10%-20%-30% 2022/08 2023/01 2023/06 000300.SH 801210.SL 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 投资要点 第三批出境团队游国家名单发布 2023年8月10日，文旅部办公厅发布《关于恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游业务的通知》，宣布自即日起，恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务，加上此前公布的第一批、第二批国家名单，目前出境团队游放开至138个国家和地区。 旅游出行全面复苏 根据文化和旅游部数据显示，2023年五一假期全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%，无论是出游人次还是旅游收入，都突破了2019年的峰值，并达到了疫情以来各小长假的最高值。 2023上半年国内旅游出游23.84亿人次，同比增长63.9%；国内旅游收入2.30万亿元，同比增长95.9%。中国旅游研究院预测，全年国内旅游人数55亿人次、国内旅游收入超过5万亿元，分别恢复到2019年的九成和八成以上。 投资建议 根据中国旅游研究院有关研究报告预测，我国有望形成年均百亿旅游人次和 10万亿元消费规模的国内游大市场，从中长期来看，我国旅游市场持续向好。 1）旅游需求带动酒店价格和入住率上涨，建议关注市占率高且持续扩张的公司：锦江酒店、首旅酒店。 2）旅游经济全面复苏，劳动节假日，国内旅游出游人次和旅游收入均超过 2019年同期，平均出游距离超过了180公里，建议关注经营优质自然旅游景区和主题公园的公司：黄山旅游、宋城演艺。 3）建议关注经营优质自然景区和旅行社业务的公司：中青旅。 4）旅游带动餐饮消费回暖，建议关注2023上半年业绩优秀的公司：同庆楼。 风险提示 政策不及预期风险；居民消费意愿恢复不及预期风险；酒店行业供需变化风险；突发事件或不可控灾害风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、旅游业供需两旺，加速回暖3 二、酒店价格、入住率回升4 1.锦江酒店5 2.首旅酒店6 三、景区客流回暖，政策推动旅行社出境游业务7 1.黄山旅游7 2.宋城演艺7 3.中青旅8 四、旅游拉动餐饮业绩回暖9 1.同庆楼9 五、投资建议10 六、风险提示10 图表目录 图1：全国旅游热度前50城市出现频次(2023年1-6月)3 图2：北京/中国澳门/中国香港/上海tHPI酒店平均价格（元）4 图3：全国星级饭店平均入住率（%）4 图4：2022年国内酒店集团市占率（%）5 图5：2019-2024锦江酒店营业收入及增速6 图6：2019-2024锦江酒店净利润及增速6 图7：2019-2024首旅酒店营业收入及增速6 图8：2019-2024首旅酒店净利润及增速6 图9：2019-2024黄山旅游营业收入及增速7 图10：2019-2024黄山旅游净利润及增速7 图11：2019-2024宋城演艺营业收入及增速8 图12：2019-2024宋城演艺净利润及增速8 图13：2019-2024中青旅营业收入及增速8 图14：2019-2024中青旅净利润及增速8 图15：2019-2024同庆楼营业收入及增速9 图16：2019-2024同庆楼净利润及增速9 2 一、旅游业供需两旺，加速回暖 2023年伊始，我国旅游经济进入“供需两旺，加速回暖”的复苏向上通道，中国旅游研究 院预计今年全国旅游总人次将达到55亿人次，国内旅游收入将达到5万亿元，分别恢复至 2019年同期的90%和80%。 据《2023年上半年旅游经济运行分析与下半年趋势预测》报告显示，2023上半年，旅游经济运行的综合指数已经回到“景气”区间，从元旦、春节、清明节、五一和端午节5个节假日来看，旅游出行人次和旅游收入恢复较好。从游客满意度来看，基本稳定在“满意”区间。从出境游来看，积压了3年多的出境需求集中释放，一直持续到现在。从入境游来看，内地与港澳的团队旅游业务全面恢复，国际游客来华签证申请放开，旅行社经营台湾居民来大陆团队游业务恢复，入境游政策限制已经全部打开。 从城市尺度看，推动旅游消费从高热点城市向周边区域线性扩散和扇面辐射，稳步构建“中心辐射、外围承接”的旅游消费新格局。西安、上海、广州、深圳、郑州等传统高热度城市出现频率较高且热度稳定，而淄博、汕头、西宁等新兴热门城市出现频率低且持续时间短。这意味着传统高热度城市热度稳定，但是新兴热点城市热度难以维持。每个月热度排名前50 的城市合计仅84个，占343个样本城市的24.49%，其中每月都能进入热度前50的城市 共有26个，结构非常稳定。这些城市集中分布在以北京、上海、成都为顶点的三角形区域，以及粤港澳大湾区城市群。 图1：全国旅游热度前50城市出现频次(2023年1-6月) 资料来源：中国旅游研究院 中国旅游研究院预测，下半年，居民出游意愿和出游人次还将保持回暖态势。各地持续推出的消费促进政策，有望加速旅游人均消费增长。从海外市场来看，入境市场预计最早在9、10月迎来复苏小高潮。 二、酒店价格、入住率回升 据文化旅游部发布，2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。 STR数据显示，春节后酒店行业的经营恢复趋势向好，2023年2月RevPAR已超过2019年同期表现。北京、中国澳门、中国香港、上海tHPI酒店平均价格从2023年1月的996元、988.68元、916元、857元，增长到2023年6月的1052元、1174.47元、1105元、930元。全国星级酒店的平均入住率从2022年底的36.79%增长到2023第一季度的 43.28%。 图2：北京/中国澳门/中国香港/上海tHPI酒店平均价格（元） 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 北京 中国澳门 中国香港 上海 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 图3：全国星级饭店平均入住率（%） 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 资料来源：中国人民共和国文化和旅游部，源达信息证券研究所 截至2022年底，国内市占率排名前三的酒店集团分别是锦江国际、华住和首旅如家。 图4：2022年酒店集团国内市占率（%） 锦江国际集团 22.11% 华住酒店集团 40.65% 首旅如家酒店集团 15.96% 格林酒店集团 东呈集团 10.07% 7.14% 其他 4.07% 资料来源：《2022中国酒店集团及品牌发展报告》，源达信息证券研究所 1.锦江酒店 公司旗下酒店品牌有GoldenTulip、锦江都城、Campanile、锦江之星、丽枫、喆啡、七天等，截至2022年底，公司开业酒店规模达到11560家，签约的酒店规模合计达到15955 家，公司计划2023年新增开业连锁有限服务型酒店1200家，新增签约连锁有限服务型酒 店2000家。 2022年，公司旗下境内有限服务型连锁酒店一至四季度的整体平均RevPAR分别为2019年同期的72.62%、69.78%、80.40%、66.30%，全年RevPAR为2019年度的72.37%。公司旗下境外有限服务型连锁酒店于2022年一至四季度的整体平均RevPAR分别恢复至2019年同期的79.77%、97.75%、108.85%、108.96%，全年RevPAR为2019年度的 99.59%。 公司于2022年报中披露，预计于2023年度实现营业收入137-143亿元，比上年度增长25%-30%，其中来自于中国大陆境内的营业收入预计同比增长27%-33%；来自于中国大陆境外的营业收入预计同比增长22%-24%。 图5：2019-2024锦江酒店营业收入及增速图6：2019-2024锦江酒店净利润及增速 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 20192020202120222023E2024E 营业收入（亿元） 增速（%） 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 494.4% 0.0 4.2% 45.6% 20192020202120222023E2024E -81.2%24.8% -18.1% -5.0 净利润（亿元） 增速（%） 资料来源：同花顺iFinD，公司年报，源达信息证券研究所资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 注：2023-2024营业收入分别来自公司年报和同花顺iFinD一致预期注：2023-2024净利润来自同花顺iFinD一致预期 2.首旅酒店 公司旗下酒店品牌有如家、莫泰、蓝牌驿居、雅客怡家、云上四季、欣燕都、华驿等，截至2022年底，公司酒店数量规模达5983家，计划2023年新开酒店1500-1600家。2022年，公司酒店RevPAR为97元，平均房价183元，出租率53.1%；2023上半年，公司酒店RevPAR为147元，比上年同期增长66%。 图7：2019-2024首旅酒店营业收入及增速图8：2019-2024首旅酒店净利润及增速 100.0 80.0% 20.0 90.080.0 60.0% 10.0 0.0 3.0%101.9%222.64%0.6% -157.8% 70.0 40.0% -10.0 60.0 20.0% -20.0 50.0 -30.0 40.0 0.0% -40.0 30.0 -20.0% -50.0 20.010.0 -40.0% -60.0-70.0 -6773.4% 0.0 -60.0% 20192020202120222023E2024E -80.0 20192020202120222023E2024E 营业收入（亿元）增速（%） 净利润（亿元）增速（%） 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 注：2023-2024营业收入来自同花顺iFinD一致预期注：2023-2024净利润来自同花顺iFinD一致预期 三、景区客流回暖，政策推动旅行社出境游业务 文旅复苏势头迅猛，根据文化和旅游部国内旅游抽样调查统计结果，2023年上半年，国内旅游总人次23.84亿，比上年同期增加9.29亿，同比增长63.90%，国内旅游收入2.30万亿元，比上年增加1.12万亿元，增长95.90%。 1.黄山旅游 公司经营景区、索道、酒店、餐饮、旅行社及智慧旅游业务，核心旅游景区业务黄山景区2023 年上半年接待进山游客209.16万人，同比增长527%，其中，“五一”假期共接待游客11.78 万人，同比2022年增长399.62%。 357. 183.5% 21.3% -39.9% -113.8% -429.7% 20192020202120222023E2024E 营业收入（亿元） 增速（%） 9% 图9：2019-2024黄山旅游营业收入及增速图10：2