经纪市占率稳步提升，AI布局赋能发展

事件：公司发布半年报，2023H1实现营业总收入57.5亿元，同比-9%；归母净利润42.2亿元，同比-5%；基本每股收益0.27元，同比-7%；加权平均净资产收益率6.30%，同比-1.74pct。 经纪业务份额持续提升，自营高增贡献业绩支撑。1）经纪业务板块，2023H1公司以经纪业务为主的手续费及佣金净收入同比-10%至24.9亿元，占总营收比重同比-0.6pct至43%，预计主要受市场日均股基成交额同比小幅滑落及佣金率下行影响；东财证券股基交易额同比+2%至9.84万亿元，市场份额同比+0.1pct至3.9%，我们长期看好公司经纪业务市占率领先优势。2）融资融券板块，公司2023H1实现利息净收入同比-6%至11.2亿元，两融余额稳步增长，2023H1末两融业务融出资金较年初+12%至397.6亿元。3）自营投资板块，公司2023H1实现自营净收入同比+82%至11.5亿元，其中Q1、Q2分别同比+160%、+48%；截至2023H1末交易性金融资产较年初+11%至700.8亿元。 市场景气度拖累代销收入，基金托管获准开业。2023H1公司以基金销售为主的营业收入同比-9%至21.4亿元，预计主要受同期投资者信心仍待充分提振、基金新发及销售遇冷的影响（2023H1新发基金份额同比-23%），公司互联网金融电商平台基金认（申）购交易笔数同比-23%，基金销售额同比-18%。我们认为,财富管理转型浪潮之下，基金等金融资产配置占比的提升仍将是长期趋势，看好公司凭借基金代销龙头地位，受益于市场活跃度逐步回升。此外，东财证券基金托管业务已于上半年完成验收，获准开业，预计有望推进机构业务开展。 加大研发投入力度，积极拥抱AI浪潮。2023H1公司营业总成本同比+5%至21.6亿元，营业成本率同比+5pct至38%。其中，管理、研发、销售费用分别同比+12%、+7%、-5%%。公司进一步加大AI研发技术投入，持续巩固和提升AI相关技术能力，筹建人工智能事业部，看好AI赋能公司数字化运营展业。 投资建议：维持买入-A投资评级。公司2023H1业绩仍受制于市场景气度，经纪及基金代销业务收入有所承压。展望后续，我们看好公司作为财富管理特色标的，凭借经纪业务市占率领先及基金代销龙头优势，加速财富管理版图扩张，充分释放业绩弹性。我们预计公司2023年-2025年EPS分别为0.64元、0.74元、0.85元，给予2023年30xP/E，对应目标价19.3元。 风险提示：权益市场大幅波动、行业竞争加剧、宏观经济下行等。 摘要 财务报表预测 利润表（单位：百万元） 资产负债表（单位：百万元）