2023年中报点评：经纪两融市占率提升，AI加强布局

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2023年08月13日 评级： 上次评级：目标价格：最新收盘价： 买入 买入 16.12 股票代码： 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿) 自由流通股数(百万) 300059 24.08/13.92 2,556.15 2,145.82 13,311.54 东方财富 沪深300 2% -5% -12% -19% -26% -33% 2022/08 2022/11 2023/022023/05 2023/08 分析师：吕秀华 邮箱：lvxh@hx168.com.cnSACNO：S1120520040001 联系电话： 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 联系电话： 相关研究 1.【华西非银】2023年一季报点评：业绩基本符合预期，长期看好公司 2023.04.23 2.【华西非银】东方财富（300059）业绩预告点评：2022业绩同比持平，证券交易市占率提升10% 2023.01.30 3.【华西非银】东方财富2022三季报点评：高基数下单季业绩下滑，当前股价隐含成长性极低 2022.10.26 评级及分析师信息 2023年中报点评：经纪两融市占率提升，AI加强布局东方财富(300059) 事件概述 公司公布2023年中报，营业总收入57.5亿元，同比-9%，归母净利润为42.2亿元，同比-5%，基本EPS为0.27元，加权平均ROE为6.30%。 分析判断: 公司手续费及佣金收入、利息收入分别同比-10%、-6%；营业收入（主要为基金代销业务）同比-9%；其他经营收益（主要是证券投资业务收益）大增81%。销售费用、管理费用与研发费用分别同比-5%、+12%、+7%，利润率有所下滑至61.2%。AI加强布局是亮点。 相对股价% ►股基交易、融资业务市占率均提升 23H1Wind全A日均交易金额9427亿元，同比-3%。报告期公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比-10%至 24.9亿元。报告期公司股基交易额9.84万亿元，市占率 3.95%，较22年+0.06pct。 报告期市场两融日均余额1.59亿元，同比-3%。公司利息净收入 同比-6%至11.2亿元。公司融出资金的市占率持续提升，截至23 年6月末东财证券融出资金余额410亿元，市占率2.74%，较22年末+0.21pct。 ►新发基金大幅下滑，公司基金代销收入同比-9% 据证券投资基金业协会数据我们统计，23H1市场偏股类基金月均保有规模74883亿元，同比-2%；新发偏股类基金份额1829亿份，同比-20%。 天天基金22Q2偏股类基金保有规模4633亿元，同比-9%；市场份额6.4%，同比持平。实现非货币型基金销售额5041亿元，同比-14%。公司2023H1营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-9%至21.4亿元。 ►证券投资收益率大增助力投资收益大幅增加 报告期末公司金融资产规模达到814.4亿元，同比+38%，证券 投资收入（投资收益+公允价值变动）同比+81%至11.5亿元。报告期年化投资收益率2.97%，同比+0.71pct。 ►研发费用增加，加强AI布局 报告期销售费用同比-5%至2.4亿元，管理费用同比+12%至 11.7亿元，研发费用同比+7%至2.5亿元。报告期公司利润率 （归母净利/（营业总收入+证券投资收入））下降至61.2%，同 比-2.8pct。 公司进一步加大AI研发技术投入，持续优化智能客服、智能推荐、智能选股、智能投资助手、智能投顾、智能交易等功能。公司整合相关业务及研发力量，筹建人工智能事业部，重点加强金融领域大模型建设，通过强大金融科技能力为用户创造价值。 投资建议 基于基金市场依然较为疲软以及基金降费对于公司尾随佣金收入的不利影响，我们下调公司2023-2025年营业总收入143.4/166.2/195.8亿元的预测至123.2/146.0/172.6亿元；调整2023-2025年EPS0.61/0.73/0.85元的预测至 0.56/0.68/0.82元，对应2023年8月11日16.12元/股收盘价，PE分别为29.0/23.6/19.6倍。 我们长期看好财富管理赛道，看好公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势，公司筹建AI事业部，加强金融大模型的建设有望进一步提升客户体验。维持“买入”评级。 风险提示 市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期、基金降费政策超预期。 盈利预测与估值 财务摘要2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(亿元)130.9 124.9 123.2 146.0 172.6 YoY（%）59% -5% -1% 19% 18% 归母净利润(亿元)85.5 85.1 88.0 108.2 130.6 YoY（%）79% -1% 3% 23% 21% 毛利率（%）58% 65% 68% 71% 74% 每股收益（元）0.6 0.6 0.56 0.68 0.82 ROE22% 16% 12% 13% 14% 市盈率24.9 25.0 29.0 23.6 19.6 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。