每日晨报

每日晨报2023年8月17日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 腾讯音乐音乐会员超1亿，直播调整不改长期利润增长趋势，重申买入 TMEUS/1690HK 评级:买入 收盘价:美元6.19 目标价:美元8.70↓ 潜在涨幅:+40.5% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 2季度业绩符合预期。腾讯音乐2季度收入为73亿元人民币（下同），同比增6%，经调整净利润为16亿元，同比增48%，均与我们预期一致，经调整净利率21%，同比提升6个百分点。 在线音乐收入超预期8%，预计下半年音乐订阅増势持续。2季度音乐订阅收入同比增37%，音乐会员环比净增500万，付费率+3.4个百分点；月度ARPPU同比提升14%。预计下半年会员季度净增约300万，月度ARPPU持续提升，拉动订阅收入维持强劲增势。非会员业务收入同比增76%，受益于广告低基数，创新广告增长，及艺人周边增量贡献。 社交娱乐业务调整影响高于预期，下调3季度及全年收入预测，全年收入或降36%至101亿元。 估值：基于直播业务调整，我们下调2023/24年收入预期7%/9%，并小幅下调调整后净利润4%/3%。基于15倍2024年文娱公司平均市盈率，微调目标价至8.7美元/34港元（1698HK）。音乐会员增长及利润/现金流扩大前景不变。现价对应0.7倍2024年PEG，低于文娱公司平均1.0 倍，维持买入。 评级:同步 保险行业月报 寿险增速进一步提升，市场或已对负面因素过度反应 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 7月末预定利率正式下调，政策落地前助推寿险保费增速进一步提升。1-7月5家上市寿险公司合计保费同比增长8.1%，年初以来增速呈持续回升态势。财险保费增速小幅放缓。 众安在线（6060HK）7月保费创单月历史新高，延续强劲增长趋势；公司预计上半年归母净利润不低于2亿，扭亏为盈的趋势符合我们预期，维持买入评级。 8月4日以来，H股寿险公司股价经历显著调整，已经回到甚至低于本轮上涨行情的起点，主要由于投资者担忧预定利率下调之后负债端增长的持续性，以及房企相关股权投资的风险等。但我们认为在资管新规正式实施，以及投资者风险偏好趋于保守的背景下，即使预定利率下调之后，储蓄型保险 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 18,329 -1.39 -3.15 国指 6,273 -1.47 -6.44 上A 3,302 -0.82 1.98 上B 264 -1.73 -6.54 深A 2,058 -0.95 -0.41 深B 1,169 -0.63 0.97 道指 34,766 -0.52 4.88 标普500 4,404 -0.76 14.71 纳指 13,475 -1.15 28.74 英国富时100 7,357 -0.44 -1.27 法国CAC 7,260 -0.10 12.15 德国DAX 15,789 0.14 13.40 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 85.0613.75 -0.99 期金 1,902.50-4.32 4.55 期银 22.41 -5.78 -6.41 期铜 8,126.50 0.63 -3.11 日圆 145.82 -6.38 -9.51 英镑 1.28 2.05 6.01 欧元 1.09 0.37 2.20 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 5.08 13.46 47.99 美国10年债息 4.27 20.27 11.17 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数18,329.30 50天平均线19,144.49 200天平均线19,789.21 14天强弱指数34.42 沽空(百万港元)16,637 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 仍然能提供相对有吸引力的、确定性较高的回报，寿险负债端的长期属性赋予了寿险公司提供长期稳定回报的差异化竞争力。 我们维持行业同步评级，但市场或已对行业负面因素过度反应，对于负债端具备竞争优势的友邦（1299HK）、平安（2318HK）、太保（2601HK）和国寿（2628HK），维持买入评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 8月15日零售销售额（环比%）0.400.20 8月17日首次申领失业救济金人数(千)248.00 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 8月11日 8月11日 8月10日 8月9日 8月4日 7月28日 6月1日 5月22日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-7月美国通胀因低基数反弹，结构性压力仍存蔡瑞,CFA,李少金 互联网行业剖析-即时零售有翻倍空间，第三方即配抢占增量；首予顺丰同城/达达买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 全球宏观-美债供给冲击罕见，是否会带来市场冲击？蔡瑞,CFA,李少金 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-美国7月非农延续放缓，但就业市场仍有韧性蔡瑞,CFA 全球宏观-美国二季度GDP超预期，短期经济有韧性，中期软着陆与否需观察蔡瑞,CFA, 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 深度报告 每日报告 8月16日保险行业月报-寿险增速进一步提升，市场或已对负面因素过度反应万丽,CFA,FRM 8月16日腾讯音乐(TMEUS)-音乐会员超1亿，直播调整不改长期利润增长趋势，重申买入赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 8月16日新特能源(1799HK)-多晶硅价格大跌导致业绩锐减，但股价或已充分反映；维持买入文昊,CPA,郑民康 8月16日互联网行业月报-7月接触型消费恢复趋势持续，大促后部分品类增速回落谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月15日友邦保险(1299HK)-预计上半年新业务价值增长强劲，估值偏低，重申买入万丽,CFA,FRM 8月15日宝胜国际(3813HK)-2023年上半年利润反弹16倍，具备较大的重估潜力呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 8月14日李宁(2331HK)-跑步全力提速，但前路坎坷不平；下调目标价呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 8月11日德琪医药(6996HK)-与翰森制药达成商业化合作，产品放量能见度提升；上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 8月11日华虹半导体(1347HK)-业绩不及预期，价格战仍在加剧；下调至中性许亮 8月11日阅文集团(772HK)-自有阅读企稳回升，IP业务仍为增长抓手；全年利润增长预期不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 8月11日阿里巴巴(BABAUS)-24财年1季度业绩超预期；淘宝用户持续回流，是长期变现提升基础谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月8日理想汽车(2015HK)-2季度毛利率、费用率和净利润均好于预期；上调目标价，维持买入陈庆 8月7日中国平安保险(2318HK)-1H23预览：预计新业务价值增长强劲，但OPAT负增长万丽,CFA,FRM 8月4日德琪医药(6996HK)-核心产品研发和商业化进展顺利，长期价值仍远被低估；维持买入丁政宁,李柳晓,PhD 8月3日百威亚太(1876HK)-中国和韩国2季度趋势两极分化呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 8月3日海吉亚医疗(6078HK)-两项收购落地、后续业绩增长能见度高，上调至买入丁政宁,李柳晓,PhD 8月3日互联网行业月报-7月游戏月报：网易《逆水寒》表现亮眼，或带动3季度收入超预期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月2日医药行业-2Q23机构持仓观察：A股医药持续获增持，港股内外资分歧较大丁政宁,李柳晓,PhD 8月2日富途控股(FUTUUS)-预计2季度盈利同比高增，估值仍具提升空间；维持买入万丽,CFA,FRM 8月2日汽车行业-7月新能源汽车销量环比持续改善，蔚来超预期陈庆 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 42.00 160,862 -2.44 -10.35 54.45 39.00 4.44 5.70 5.40 5.84 0.28 中电控股 2HK 61.10 154,366 -2.16 7.29 69.50 51.80 163.92 14.10 12.69 5.11 1.40 中华煤气 3HK 6.00 111,959 -6.69 -19.14 8.18 6.00 22.10 18.91 17.79 5.64 1.77 汇丰控股 5HK 59.95 1,188,253 -4.23 23.48 66.30 38.70 10.54 6.04 6.23 7.90 0.89 电能实业 6HK 39.85 84,925 -2.21 -6.78 50.25 35.65 15.13 14.19 13.70 7.03 0.98 恒生银行 11HK 103.10 197,111 -3.28 -20.57 133.30 103.10 20.93 10.87 10.55 6.16 1.22 恒基地产 12HK 21.50 104,090 -7.33 -21.10 30.10 19.22 11.01 9.24 8.32 8.22 0.32 新鸿基地产 16HK 89.55 259,496 -3.50 -16.15 114.80 84.20 9.10 9.72 8.88 5.49 0.43 新世界发展 17HK 17.22 43,336 -2.49 -21.73 26.75 15.44 6.10 7.56 8.00 10.02 0.20 银河娱乐 27HK 52.70 230,217 -3.39 2.13 58.30 35.20 NA 26.11 16.69 1.