社会服务：出境游政策再放开，行业乘势迎修复

疫前出境游：人次增长推动规模上行，跟团游系主要出行方式 根据中国旅游研究院数据，2019年中国出境游客境外消费超过1338亿美元，同比增速超过2%，其中高速增长的出境游人次系主要推动力，人均消费支出并未出现明显变化。2010年至2019年间，中国出境游客人数以年均11.6%的复合增速增长，2019年，中国出境游客人数达到1.55亿人次。 从人均消费支出看，2015年来，客单价在850美元附近波动，并未呈现明显上涨态势。从消费客群看，出境游用户整体消费能力较高，参考易观数据，出境游人群中，中高消费能力用户占比45.6%；高消费能力用户占比达到47.0%，低消费能力用户仅占1.7%。从出境游目的地和出行方式看，周边国家和地区以及发达国家为国人首选，参团游是中国出境游客选择最多的出行方式。 出境游现状：人次复苏缓慢，消费价格上行 从航线客运的视角看，23H1港澳台航线客运量恢复至19年同期的41%，国际客运量仅恢复至疫情前的23%，这其中公商务旅客恢复较快，旅游团队占比始终偏低。从出境游目的地看，市场复苏呈现“由近及远”特征，根据旅游目的地统计的人次数据，中国澳门、中国香港、泰国、日本、新加坡等周边国家和地区上半年出游人数分别恢复至19H1的52.7%、36.7%、25.5%、13.1%和23.6%，恢复程度领先于欧美等发达国家的长线出境游。 从人均消费看，旅客渐次回归，旅客人均消费同比22年同期下滑，较19年同期仍大幅上涨。澳门旅游数据显示，23Q1中国内地赴澳门个人游旅客的人均支出为3939澳元，同比22Q1降45.1%（其中，购物需求同比降52.3%），同比19Q1增70.0%（其中，住宿需求同比19Q1增73.5%）。 出境游展望：预计完全恢复仍需时间 根据《中国游客出境游及境外支付行为》报告，在2020年前有过出境游经历的受访中国游客中，92%计划在2023年再次出境，且收入越高、此前出境次数越多，出境意愿越强；从人均预算看，出境游客整体人均预算从3.4万元增加到4万元，增幅为16%，其中个人游预算增幅为19%。参考国内游复苏情况，预计出境游意愿仍较为强烈，且有望于十一黄金周集中释放。 根据我们的测算，客流恢复+客单价上行，预计2023年出境团体游规模有望恢复至2019年的40.8%左右。 投资建议 上半年受政策、航班恢复和签证供给因素制约，出境游复苏缓慢且以港澳游为主；近期，文旅部公布第三批出境跟团游目的地，政策导向积极，结合民航部关于下半年国际航线恢复情况的积极展望，出境游市场有望加快复苏，但预计完全恢复仍需时日。建议积极跟踪行业恢复情况，建议关注众信旅游、岭南控股、中青旅等。 风险提示：居民消费力下滑，航班恢复不及预期，签证办理缓慢，安全风险等。 1.疫前出境游：人次增长推动规模上行 1.1出境游：中高端消费群体较为集中 出境旅游人次增长推动出境游市场规模增加。根据中国旅游研究院数据，2019年中国出境游客境外消费超过1338亿美元，同比增速超过2%，延续多年增长态势。 从推动因素看，高速增长的出境游人次持续推动市场规模增长，人均消费支出并未出现明显变化。2010年至2019年间，中国出境游客人数以年均11.6%的复合增速增长，2019年，中国出境游客人数达到1.55亿人次。从人均消费支出看，2015年来，客单价在850美元附近波动，并未呈现明显上涨态势。 图表1：中国出境游人次持续增长 图表2：中国出境游消费客单价保持稳定 中高端消费群体较为集中，50后消费力强劲。在消费客群方面，出境游用户整体消费能力较高。参考易观数据，出境游人群中，中高消费能力用户占比45.6%；高消费能力用户占比达到47.0%，低消费能力用户仅占1.7%。从年龄层面看，2019年出境旅游人群中，80后占比最高，达到28%，但增长率则首次低于30%；50后及90、00后出游人次及占比增长均较迅速，占比分别达到12%/18%/14%。其中50后族群消费力更强，客单价最高，单次人均消费达到6706元。 图表3：中国出境游客整体消费能力可观 图表4：中国出境游客家庭月收入偏高 图表5：中国跨境旅游年龄增速分布呈现哑铃状 图表6：50后消费力强于其他客群 图表7：50后主要通过线下预订出境游相关产品 购物一直是境内居民出境游的主要消费形式。从出境游旅客的消费结构看，用于购物的支出约为44%，系主要消费支出项。参团费用、交通、住宿消费等快速增长。 图表8：购物费用与参团费用系出境游支出重要项目 图表9：购物仍是中国居民出境游的首要消费 热点旅游目的地稳定，周边国家联动性好。从出境游目的地看，周边国家和地区以及发达国家仍为国人首选。2019年及之前，出境游热门目的地TOP10中，周边国家稳定占有9席，美国占据余下一席。且热点旅游目的地互相联动，相互替换，据万事达卡调研数据，前一年赴港或赴美次年未去的客群中，有约20%的客群转向日本等其他周边国家。 图表10：最受中国人欢迎的出境游目的地 图表11：2019年中国出境游目的地人数占比 1.2出境团体游：出境旅行主流方式 参团游是主流方式，出境团客年轻化。参团游是中国出境游客选择最多的出行方式，高于自由行，根据文旅部数据，2019年，全国旅行社出境游组织人次达6288万，占出境游总人次的42%。从年龄结构看，虽然50后、60后依然是出境跟团游的重要组成部分，但年轻化成为出境跟团游的显著趋势。中国旅游研究院和携程旅游大数据联合实验室数据显示，2019年上半年通过携程平台报名跟团游产品出境旅游的90后、00后年轻群体占比34%，相较于2018年同期提升5%；若加上80后，则40岁以下在出境跟团游中占比达到了61%，即十个跟团游客中六个是年轻人。 图表12：出境团体游为出境游的主要方式 图表13：疫情前参与游占中国游客出境旅游的42% 图表14：2018H1跟团游游客年龄分布 图表15：2019H1跟团游游客年龄分布 从出境跟团游热门目的地看，与出境游一致，泰国、日本、越南、新加坡等周边国家受到中国游客青睐。从消费支出看，购物延续头部地位，花费占比达到51%。 图表16：2019年度出境团队游热门目的地国家或地区 图表17：参团游客境外支出分配（2017-2018） 2.出境游变化：人次复苏缓慢，消费价格上行 数据略有出入，但出境游复苏缓慢为共识。根据中国旅游研究院数据，2023年上半年出境游目的地共计接待内地（大陆）游客4037万人次，恢复至19年同期的49.7%；国家移民局的数据显示，23H1全国移民管理机构共查验出入境人员1.68亿人次，是2019年同期的48.8%。但若从航线客运的视角看，23H1港澳台航线客运量恢复至19年同期的41%，国际客运量仅恢复至疫情前的23%，公商务旅客恢复较快，旅游团队占比始终偏低。 图表18：2020年来中国出境游人次恢复情况 图表19：2020年来中国出境游人次恢复情况 出境旅游市场复苏“由近及远”，港澳率先受益。受政策、航空及签证办理等多重因素影响，亚洲等周边旅游目的地的复苏情况普遍优于欧洲、大洋洲及北美等长线目的地。根据旅游目的地统计的人次数据，中国澳门、中国香港、泰国、日本、新加坡等周边国家和地区上半年出游人数恢复至19H1的52.7%、36.7%、25.5%、13.1%和23.6%，保持较高热度，恢复程度领先于欧美等发达国家的长线出境游。 图表20：文旅部发布的三批关于试点恢复旅行社经营中国公民赴有关国家出境团队旅游业务的通知名单 图表21：23H1内地出境游先近后远渐进式复苏 图表22：23H1内地赴海外航班恢复率验证出境游缓慢复苏 图表23：美国使领馆签证积压制约出境游恢复 图表24：政策放开明显加速内地赴澳门旅游人次恢复（人） 图表25：北京、上海、广东等地引领内地赴澳门旅游人次复苏 机票+酒店+人力成本上行推动出境游价格上涨。受机酒、餐饮等团队游产业链上各环节涨价影响，出境游成本上行明显。从机票订单看，携程数据显示，6月出境机票订单含税均价较2019年同期增长14%，而从7月前五日数据看，出境订单机票含税均价较2019年同期增长22%。从酒店价格看，新加坡这类首批放开出境团队游的国家价格较19年同期上涨20%+。以日本跟团游为例，2019年国庆长假期间的日本团队游产品大部分维持在12000元-13000元左右，2023年类似产品的价格在1万8千元以上，涨幅达到50%+。 图表26：日本出境跟团游价格上涨55% 图表27：日本旅游城市酒店价格上涨明显 图表28：新加坡酒店价格较19年同期涨幅在20%+ 旅客渐次回归，个人游旅客人均消费同比22年同期下滑，较19年同期仍大幅上涨。澳门旅游数据显示，23Q1中国内地赴澳门个人游旅客的人均支出为3939澳元，同比22Q1降45.1%（其中，购物需求同比降52.3%），同比19Q1增70.0%（住宿需求同比增73.5%）。日本观光厅的数据显示，2023Q2访日游客的人均旅游支出为20.5万日元（速报值，约合人民币10275元），比2019年同期增长32%。其中，中国大陆游客为33.8万日元（约合人民币16941元），高于2019年全年国人赴日本消费额（21.3万日元），也远高于23H1韩国（9万日元）及台湾（18万日元）等亚洲其他国家和地区。 图表29：中国内地赴澳门旅客人均消费较疫前上行（澳门元） 图表30：中国内地赴澳门个人旅游人均消费同比下行（澳门元） 图表31：中国内地赴澳门旅客人均消费较疫前上行（澳门元） 图表32：中国内地赴澳门个人旅游人均消费同比下行（澳门元） 3.出境游展望：预计完全复苏仍需时日 3.1出境游复苏展望：日韩有望率先受益 出行意愿强烈，人均预算增加。根据《中国游客出境游及境外支付行为》报告，在2020年前有过出境游经历的受访中国游客中，92%计划在2023年再次出境，且收入越高、此前出境次数越多，出境意愿越强；从人均预算看，出境游客整体人均预算从3.4万元增加到4万元，增幅为16%，其中个人游预算增幅为19%。参考国内游复苏情况，预计出境游意愿仍较为强烈，且有望于十一黄金周集中释放。 图表33：2023年国内游需求旺盛 图表34：经济逆风期，日本出境游仍能保持一定韧性 图表35：中高收入群体收入上行相对更明显 图表36：中高收入人群的人均可支配收入增速更高 航线+签证+旅游产品正提效上线，全年旅游人次仍有较大增量空间。由前两批出境游目的地恢复情况看，出境游复苏呈现“由近到远”规律，综合当前航班绝对量和恢复率来看，日韩等国家相对占优，预计全年恢复情况理想。从签证视角出发，团签相较个签办理效率更高，且日本、韩国等国开放电子签有助于进一步提升效率。跟团游规模扩容更有望直接加速企业加快产品研发和推出，同程旅行方面表示，前往新开放目的地的首批产品，目前主要以单一国家深度游为主，后续土耳其+埃及、土耳其+迪拜、北欧四国等经典串联型产品有望逐步进入市场。 客流恢复测算：上半年，客流恢复最好的区域为澳门、香港，传统热门旅游目的地东南亚的一些国家受安全因素影响，恢复率略显滞后。预计下半年日本、韩国、土耳其、澳大利亚等地区受益于出境跟团游放开，恢复率有望复制上半年澳门、香港的走势，参考港澳上半年恢复率和民航局对于下半年国际客运航班量恢复至疫情前60-65%的展望，假设2023 H2 日本、韩国、土耳其、澳大利亚旅客数恢复至2019年同期的65%，则分别对应2023全年388/264/23/65万的旅游人数。 基数上述假设，参考疫情前跟团游占比，以旅游人次中40%的跟团出行计，则2023年日本+韩国+土耳其+澳大利亚跟团出行量有望为296万人次；进一步假设日本+韩国+土耳其+澳大利亚跟团游人数占出境跟团游总人数的15%，则2023年跟团游出行人数有望恢复至疫情前的31.4%。 图表37：中英、中澳航班恢复率较高，日韩恢复率较好 图表38：日韩航班恢复绝对量领