上半年业绩高增长，AQ-300持续放量

事项： 公司发布2023年半年度报告。上半年，公司收入为2.89亿元（+73%），归母利润为0.38亿元（+651%）。单二季度，公司收入为1.64亿元（+91%），归母利润为0.22亿元（+1197%）。 评论： AQ-300系列持续迭代，终端认可度高。公司的AQ-300作为率先闯入4K领域的超高清内镜系统，其在图像、染色、操控性、智能化等方面的创新与升级，为内镜诊疗和疾病管理打造了高画质与高效率的平台。2023H1，公司结合临床端的反馈对AQ-300系列进行了持续的迭代，在操控性能、操作手感、稳定性等多个方面都达到了临床操作需求，得到了医生的认可。 多镜种相继推出，产品组合持续丰富。2023年5月公司推出全新十二指肠内镜，该产品具有清晰的视野与更大的抬钳角度，可以更清晰地观察和辨认十二指肠情况、快速找到十二指肠乳头，帮助医生更轻松、准确地插入耗材，提供了更好的观察视野，从而高效进行后续操作。AQ-300系列上市以来，公司不断丰富配套的镜体种类，提高了产品竞争力与公司认可度。 强化营销体系建设，与临床建立全方位深度合作。基于“医工结合”理念，2023H1，公司围绕国产内镜的临床功能的升级、早癌筛查、行业前沿讨论等主题，与南京鼓楼医院、北京友谊医院、杭州第一人民医院、长海医院等多家三级甲等医院进行了全方位深度合作，包括创新产品的开发、医师培训等。同时，2023H1，公司持续推进多场学术推广活动，采用线上线下结合的方式，围绕AQ-300系列开展了包括内镜培训班、案例分享、规范化诊疗讲座等的一系列专题活动，受到专家、客户、经销商的良好反馈。 持续加强研发投入，稳固公司技术优势。2023H1，公司研发投入为6960万元，同比增长88.54%，占营业收入的比例为24.08%。截至2023H1报告期末，公司累计获得专利授权203项，其中发明专利52项，实用新型专利92项，外观设计专利59项，有助于有效保护公司在内窥镜领域的技术领先优势，提高公司的竞争实力。 投资建议：公司业绩符合预期，维持盈利预测。我们预计公司23-25年营收分别为6.7、10.1、14.6亿元，同比增速分别为+50.3%、+50.2%、+45.4%，公司23-25年归母净利润分别为0.8、1.4、2.2亿元，同比增速分别为+268.4%、+79.4%、+52.2%，EPS分别为0.60、1.07、1.63元，对应PE分别为90、50和33倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值105亿元，对应目标价约78元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新产品研发进展不及预期；2、市场竞争加剧。 主要财务指标