固定收益主题报告：一文看懂31省市化债进展与新举措

1、从2022年各省预算执行报告中的表态来看，近年多数省份债务管理较有成效。主要表现为：（1）债务规模下降。如江苏指出，“持续化解存量债务超额完成年度化债计划”；新疆指出“全区隐性债务规模持续降低”等。（2债务率或债务风险等级维持可控水平。如四川指出“全省法定债务率为95% 左右，继续保持绿色等级，债务风险总体可控”；北京指出“全市整体债务率控制在‘绿’区内，风险总体可控”等。（3）隐债风险得到缓释。如湖北指出，“全省隐性债务增量有效遏制、存量有序化解”；宁夏指出，“隐性债 务规模较峰值下降50%”；辽宁指出“帮助市县将非标高息或到期隐性债务进行展期或重组，缓释到期债务风险”等。此外，有9个省明确提到2022年 的化债任务已完成，较2021年增加4个。 2、从各省市预算执行报告中披露的化债措施来看：（1）各省主要围绕财政部6个化债途径展开。如湖北提到“运用债务重组等政策，依法合规化解 隐性债务”、西藏提及“积极采取债务展期等方式缓解化债压力”；贵州提及“依法依规安排财政资金、出让闲置和经营性国有资产权益、核销核减”、“推 动金融机构开展存量债务展期、重组，缓释债务短期偿付风险”等。（2）借助特殊再融资开展债务置换。根据我们统计，2021年一季度至三季度，多数 省份均发行了用于置换存量债务的特殊再融资债，主要用于建制县隐债化解试点；2021年10月开始，广东省、上海市和北京市陆续开启“全域无隐性债务”试点工作，并配套发行部分特殊再融资债用于隐债化解。截至2022 年6月，北京、广东、上海三地用于隐债清零发行的特殊再融资债规模分别为3253、1135、655亿元。（详见报告《再谈特殊再融资债》）（3）全域无隐性债务试点方面，目前广东和北京已实现全域清零，上海虽暂未公开宣布完 成全域清零任务，但浦东、奉贤、崇明、金山、松江和闵行这6区已在2022年宣布实现隐性债务清零。此外，2022年内蒙推动了3个旗区隐性债务清零陕西、西藏等省也在预算执行报告中提及推进开展隐性债务清零试点。 2023年各省化债计划如何？ 1、从各省预算执行报告的2023年预算草案部分的表述来看，“遏增化存严追责”化债原则仍坚持不变，整体仍然按照六大措施推进化债。如四川提出“探索隐性债务化解新路径，建立化债激励奖补机制”；江西提出“坚决遏 制隐性债务增量，积极盘活各类资金资产，稳妥化解隐性债务存量。推动市县融资平台优化升级方案落地落实”；贵州提出“协调金融机构支持债务重组、展期降息，积极有序缓释债务风险”等。 2、今年以来多个省市提及积极争取化债试点和发行政府债券化解债务等相关表述，关注特殊再融资债有望重启。特殊再融资债合计发行理论上限约为 2.58万亿，空间较为充裕，当前分地区存在发行空间与化债需求不匹配的问题，不过中央在再融资债方面具有“回收-再分配”机制，可以实现限额空间的跨省调配。 3、在“遏增化存严追责”的底色下，我们观察山东、天津、广西三个热点区域2023年以来的化债措施，勾勒出化债更为具体的脉络。（1）山东。2023 年以来，山东政府开展省市联动、财金协同“组合拳”，引导更多地方金融 池光胜分析师 2023年08月16日 一文看懂31省市化债进展与新举措 2022年31省市的化债进展如何？ 固定收益主题报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450518100003 相关报告经济见底了吗？ 2023-08-15 多期转债共存，配置价值怎 2023-08-13 么看？——聚焦可转债系列六社融见底了吗？ 2023-08-12 7月城投整合跟踪：市级整 2023-08-10 合活跃度上升、苏浙持续领先低通胀，还在持续 2023-08-09 chigs@essence.com.cn 资源参与区域债务化解。（2）天津。2023年以来，化债措施多为之前的延续但天津开启了更深层次政银合作。（3）广西。2023年以来，广西化债举措多 集中于柳州，主要为以下几类措施：1）柳州市召开化债恳谈会，成立偿债准备金。2)引入银团贷款。3）支持柳州打造广西副中心城市，引导金融资源向柳州聚集。 风险提示：信息披露不全、化债工作不及预期、城投监管政策超预期等。 内容目录 1.各省的化债进度如何？4 1.1.多数省份化债进度较为顺利，债务管理较有成效4 1.2.化债措施有哪些？5 2.2023年以来各省支持政策有哪些？8 2.1.2023年各省市化债计划8 2.2.重点关注特殊再融资债有望重启9 2.3.2023年以来热点区域化债举措10 图表目录 图1.北京、广东、上海三地用于隐债清零发行的特殊再融资债规模分别为3253、1135、655 亿元（亿元）7 图2.图6：限额空间集中于京沪和经济发达省份，西北、东北省市所剩额度普遍不多（亿元）10 表1：31省市2022年化债成果4 表2：9省在预算报告中明确提到当年化债任务已完成5 表3：部分省份的地方预算执行报告中指出化债存在问题5 表4：部分省份2020-2022预算执行报告中披露的相关化债措施6 表5：广东省、北京市以及上海6区宣布完成隐性债务清零工作7 表6：2023年各省化债措施梳理8 表7：地区层面对于隐性债务化解的描述9 表8：2023年以来山东化债举措11 表9：2023年以来天津化债举措12 表10：2023年以来广西化债举措12 1.各省的化债进度如何？ 1.1.多数省份化债进度较为顺利，债务管理较有成效 2022多数省份债务管理较有成效。主要表现为：（1）债务规模下降。如江苏指出，“持续化解存量债务，超额完成年度化债计划”。（2）债务率或债务风险等级维持可控水平。如四川 指出“全省法定债务率为95%左右，继续保持绿色等级，债务风险总体可控”；北京指出“全市整体债务率控制在‘绿’区内，风险总体可控”;辽宁指出“全省总体债务率呈下降趋势，债务风险总体可控”；新疆指出“债务风险控制在合理区间”；河南、福建和青海指出“全省 债务风险总体可控”。（3）隐债风险得到缓释。如湖北指出，“全省隐性债务增量有效遏制、 存量有序化解”；宁夏指出，“隐性债务规模较峰值下降50%”；新疆指出“全区隐性债务规模 持续降低”；辽宁指出“帮助市县将非标高息或到期隐性债务进行展期或重组，缓释到期债务风险”。 表1：31省市2022年化债成果 省份2022年化债成果 宁夏化解隐性债务213亿元，隐性债务规模较峰值下降50%，连续5年超额完成隐性债务化解任务江苏持续化解存量债务，超额完成年度化债计划 四川全省法定债务率为95%左右，继续保持绿色等级，债务风险总体可控。坚决遏制隐性债务增量，逐项细化措施有序化 解存量。 山东优化政府举债融资机制，稳妥化解政府存量债务。 浙江强化政府债务风险管控，坚决遏制新增隐性债务。 江西出台防范化解地方政府隐性债务风险工作清单，提出16条监管硬举措 安徽完善地方政府债务管理，以“长牙齿”硬举措防范化解债务风险 河北用好借新还旧政策，发行再融资债券792.8亿元，有效缓解了市县财政运行压力。湖南建立隐性债务化解部门责任制，塑造财政与主管部门合力化债新格局 河南我省超额完成2022年隐性债务化解计划，全省债务风险总体可控 福建积极稳妥、依法合规化解隐性债务存量，坚决遏制隐性债务增量。统筹发展和安全，完善政府债务“借、用、管、还” 全链条闭环管理体系，全省债务风险总体可控。 上海在全域无隐性债务试点、深化预算绩效管理、税收征管等财税改革攻坚上谋求更大突破（来自2022年2月10日市财 政审计税务工作会议） 陕西超额完成全年隐性债务化解任务 云南加强政府债务风险管控，确保不发生系统性、区域性政府债务风险。 广东如期完成全域无隐性债务试点任务,实现存量隐性债务全部化解目标。 湖北定期向市县通报债务风险等级变动情况；全省隐性债务增量有效遏制、存量有序化解。天津超进度完成既定的隐性债务化解任务,没有出现一笔逾期违约。 重庆完善债券项目储备，提升债券项目质量；发行再融资债券650亿元，缓释当期偿债压力，指导区县规范开展存量债务展期重组，优化债务期限结构；完善应急处置机制，建立应急周转“资金池”，守住债务风险管控底线。 广西指导市县优化政府隐性债务化解计划，鼓励有条件的地区提前化解存量政府隐性债务；全区完成截至2022年末政府隐性债务累计化解计划的150%以上；五年来全区已累计化解2018年清查统计政府隐性债务底数50%以上。 北京提前三个月完成中央提出的全域无隐性债务试点任务要求。全市整体债务率控制在“绿”区内，风险总体可控。西藏严格债务限额管理，健全政府债务项目和资金管理机制，开展政府债务风险专项整治；债务风险控制在合理区间。新疆全年未发生新增违规举债等重大风险事件，全区隐性债务规模持续降低 推动金融机构开展存量债务展期、重组，缓释债务短期偿付风险。制定加强债务管理的主体制度文件12个、配套政 策文件13个，建立债务举借、使用、偿还、预警、考核、问责等全流程、全链条的债务风险防控制度体系。梳理举 贵州债融资“正负面清单”，围绕“化小、化优、化转、化长”四条路径提出“八个一批”和14条化债措施及10条化债 意见，稳妥化解存量债务。推动金融机构开展存量债务展期、重组，缓释债务短期偿付压力。 甘肃靠实隐性债务化解主体责任，积极筹措资金，稳妥化解隐性债务存量，超额完成既定的年度化解任务。山西力支持防范化解金融风险,会同有关部门制定农信社改革化险方案,推动省属地方银行化解风险 辽宁推进“银政企”协作，帮助市县将非标高息或到期隐性债务进行展期或重组，缓释到期债务风险。全省总体债务率呈 下降趋势，债务风险总体可控。 海南- 吉林严控高风险地区新增债务限额,发行地方政府再融资债券601.8亿元,有效缓解全省债券到期偿债压力。 统筹发债和化债，稳妥有序化解隐性债务,年度举债规模低于化债规模，推动全口径债务率进一步降低。落实“四个 内蒙一批”化债措施，为49个债务高风险旗县贴息42.1亿元，推动了3个旗区隐性债务清零，上划6个盟市“统贷分还” 公路债务171.9亿元,积极争取中央化债政策。 黑龙江用好再融资、展期重组、周转金等政策工具，及时偿还到期债务本息，青海超额完成年度隐性债务化解任务，全省债务风险总体安全可控。 资料来源：各省政府官网，安信证券研究中心 有9个省明确提到2022年的化债任务已完成，较2021年增加4个。其中宁夏、河南连续5年超额完成隐性债务化解任务；广西也连续多年超额完成年度化债计划，2022年指出，“五 年来全区已累计化解2018年清查统计政府隐性债务底数50%以上”；江苏、陕西、甘肃、内蒙、天津、青海也均有提及完成当年化债任务。 省份2022年预算执行情况 表2：9省在预算报告中明确提到当年化债任务已完成 宁夏化解隐性债务213亿元，隐性债务规模较峰值下降50%，连续5年超额完成隐性债务化解任务（2022） 广西全区完成截至2022年末政府隐性债务累计化解计划的150%以上；五年来全区已累计化解2018年清查统计政府隐性债 务底数50%以上。（2022） 江苏持续化解存量债务，超额完成年度化债计划（2022） 陕西超额完成全年隐性债务化解任务（2022） 甘肃稳妥化解隐性债务存量，超额完成既定的年度化解任务。（2022） 河南我省超额完成2022年隐性债务化解计划，全省债务风险总体可控（2022） 天津超进度完成既定的隐性债务化解任务（2022） 北京提前三个月完成中央提出的全域无隐性债务试点任务要求。（2022） 青海超额完成年度隐性债务化解任务，全省债务风险总体安全可控。（2022） 资料来源：各省政府官网，安信证券研究中心 不过，不少省份在预算执行报告中指出了化债存的问题。如四川、河南、陕西、新疆、贵州等均有提及部分县（市、区）债务负担较重、债务风险等级较高；甘肃指出债务还本付息进入高峰期等。 省份部分省份的地方预算执行报告中指出化债存在问题 表3：部分省份的地方预