煤炭行业月报：原煤产量&进口环比下滑，需求保持旺盛

7月原煤产量、进口环比下滑，供给增速拐点向下。1）国内生产：7月，全国原煤产量3.78亿吨，同比增长0.1%，增速较6月收窄2.4pct，日均产量1217.9万吨，环比减少82.4万吨/天，跌幅6.3%。1-7月份，全国累计原煤产量26.7亿吨，同比增长3.6%，增幅较前6个月收窄0.8pct。2）进口方面：7月，国内煤炭进口量3926万吨，环比下降1.5%，同比增长66.9%，增速较6月回落43.2pct。3）总供应量：7月供给合计4.17亿吨，环比减少3.02%。7月供应收缩的原因：1）因安全事故频发，鄂尔多斯市落实安全生产“大起底、大整治、大提升”百日攻坚专项行动，部分煤矿停产减产；2）迎峰度夏开启，海外能源价格反弹，海内外价差收窄抑制进口数量。展望后市，供给增速拐点向下：1）2021年9月国家实施保供以来核增的产能基本释放完毕，由于新矿批复规模减少，国内供给回归稳定；2）安监升级常态化，制约供给弹性；3）澳大利亚天然气工厂罢工或将影响约10%的全球出口量，欧洲天然气价格应声大涨，此事件凸显全球能源供应的脆弱性。若此事件未妥善解决，海外能源价格或再度上行，进口煤价差收窄将抑制进口数量。 需求保持旺盛，宏观预期改善有望加速耗煤需求释放。1）电煤需求保持旺盛，来水不足延续：7月份，全社会用电量8888亿千瓦时，环比增长14.7%，同比增长6.5%；7月火电发电量5997亿千瓦时，环比增长14.7%，同比增长7.2%，1-6月累计同比增长7.5%；反观水电，7月发电量1211亿千瓦时，同比下降17.5%，累计同比下降21.8%，气候变化导致水电出力延续不足。迎峰度夏结束之后，迎来“金九银十”开工旺季，叠加宏观逆周期调控，非电需求有望超预期，经济修复也有望加速耗煤需求释放。2）铁水、水泥累计同比增长。原材料：7月份，国内247家铁水产量976万吨，同比增长13.31%；1-7月国内水泥产量累计同比增长0.6%，国内生铁产量累计同比增长3.5%。地产：国内商品房销售面积累计同比下降6.5%； 国内房屋新开工面积累计同比下降24.5%。前期中央多部委连续召开经济会议，宽松预期进一步强化。随着“认房不认贷”、“限购限售放宽”等房地产政策逐步落地，双焦需求或将迎来平稳回升。 煤炭行业长期投资价值清晰：虽然短期煤炭价格调整，但煤炭行业长期投资逻辑清晰：1）行业中长期面临供需不足：新能源替代长路漫漫，煤炭需求绝对值逐年增长、今年供给增速下降，预计2025年仍有可能爆发大的供给矛盾；2）企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆，预计未来不存在资产负债表风险；3）当前煤价虽然较2022年有所下降，但由于高长协比例助力盈利稳健，煤炭板块依然具备长期优质分红属性，且煤炭企业多为央国企，中特估推动下将有更多动力降本增效，推动企业价值回升。 投资建议：看好宏观预期企稳下双焦板块表现以及供给约束下行业长期现金价值，建议关注：1）双焦弹性：复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端存在收缩的情况下，焦炭盈利或存更大的提升空间，建议关注，焦炭：中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份； 焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创。2）长期分红：优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量：有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。 行业相关股票 内容目录 1.供给端：原煤产量同比上升，进口同比上升...............................................................5 2.需求端：电煤需求边际改善，非电需求随下游产品分化.............................................6 3.库存价格：港口电厂库存同比增长，动力煤焦煤价格同比下跌..................................8 4.风险提示....................................................................................................................10 1.供给端：原煤产量同比上升，进口同比上升 煤炭生产：7月原煤产量同比增长、环比下降，累计产量同比增长。7月份,国内原煤产量3.78亿吨,同比增长0.1%,环比下降3.2%；国内原煤累计产量26.72亿吨,同比增长3.6%。 图1：7月国内原煤产量（万吨）同比增长0.1% 图2：7月份国内原煤累计产量（万吨）同比增长3.6% 日均产量：7月全国煤炭日均产量环比下降，国有重点煤矿产量占比下降。7月全国煤炭日均产量为1218万吨，环比下降6.3%，同比上升1.3%；国有重点煤矿日均产量543万吨，占总产量的44.6%，环比下降0.9PCT。 图3：7月全国日均产量（万吨）同比上升1.3% 图4：国有重点煤矿日均环比下降0.9PCT 煤炭进口：7月进口量同比增长、环比下降，累计进口量同比增长。7月国内煤炭进口量3926万吨,环比下降1.5%,同比增长66.9%；7月国内煤炭累计进口量26118万吨，同比增长88.6%；供给合计4.17亿吨,环比减少3.02%。 图5：7月国内煤炭进口量（万吨）同比增长66.9% 图6：7月国内煤炭累计进口量（万吨）同比增长88.6% 2.需求端：电煤需求边际改善，非电需求随下游产品分化 全社会用电量增加，火电需求大幅改善：7月份，全社会用电量8888亿千瓦时，环比增长14.7%，同比增长6.5%；7月份，全国火电发电量5997亿千瓦时，环比增长14.70%，同比增长7.2%。 图7：7月份全社会用电量（亿千瓦时）同比增长6.5% 图8：7月全国火电发电量（亿千瓦时）同比增长7.2% 分品种看，7月份，风电、核电、及太阳能发电同比增长，水电同比下降。7月份，发电量1211亿千瓦时，环比增长23.3%，同比下降17.5%，全国水电发电量累计同比下降21.8%；核电环比增长2.27%，同比增长2.9%；风力发电量614亿千瓦时，环比增长10.14%，同比增长25%；太阳能发电环比下降0.13%，同比增长6.4%。 图9：7月水电（亿千瓦时）同比下降17.5% 图10：7月核电（亿千瓦时）同比增长2.9% 图11：7月份风力发电量（亿千瓦时）同比增长25% 图12：7月太阳能发电（亿千瓦时）同比增长6.4% 铁水产量同比增加，水泥产量同比下降。7月份，国内247家铁水产量为976万吨，环比下降19.80%，同比增长13.31%；国内水泥产量为17618万吨，环比下降4.78%，同比下降5.7%；1-7月国内水泥产量累计同比增长0.6%,国内生铁产量累计同比增长3.5%。 图13：7月国内247家铁水产量（万吨）同比增长13.31% 图14：7月国内水泥产量（万吨）同比下降5.7% 商品房销售面积及开工面积累计同比下降。7月份，国品房销售面积累计同比下降6.5%；国内房屋新开工面积累计同比下降24.5%。 图15：7月份国品房销售面积累计同比下降6.5% 图16：7月份国内房屋新开工面积累计同比下降24.5% 3.库存价格：港口电厂库存同比增长，动力煤焦煤价格同比下跌 煤炭库存：全国煤炭库存同比增长，CCTD主流港口月均煤炭库存同比增长。 6月全国煤炭库存量6900万吨，环比下降1.43%，同比增长20.00%;7月CCTD主流港口月均煤炭库存7299万吨，环比下降4.39%，同比增长14.06%。 图17：6月全国煤炭库存量（万吨）同比增长20.00% 图18：7月主流港口月均煤炭库存（万吨）同比增长14.06% 电厂煤炭库存：截至7月，国内重点电厂煤炭库存为1.16亿吨，同比增长23.87%；国内重点电厂煤炭库存可用天数为21.70天，同比增长13.22%。 图19：7月国内重点电厂煤炭月均库存（万吨）同比增长23.87% 图20：7月重点电厂煤炭月均库存可用天数（天）同比增长13.22% 煤炭价格：秦皇到港动力末煤月均价、长协价同比下跌，京唐港、山西主焦煤月均价同比下跌。7月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价854.90元/吨，环比上涨7.68%，同比下跌30.09%；8月CCTD秦皇岛港动力末煤长协价704元/吨，环比上涨0.43%，同比下跌2.09%；7月京唐港主焦煤月均库提价1964元/吨，环比上涨8.17%，同比下跌31.20%；7月山西焦煤月均价1765元/吨，环比持平，同比下跌33.65%。 图21：7月秦皇岛港动力末煤月均价（元/吨）同比下跌30.09% 图22：8月秦皇岛港动力末煤长协价（元/吨）同比下跌2.09% 图23：7月京唐港主焦煤月均库提价（元/吨）同比下跌31.20% 图24：7月山西焦煤月均价（元/吨）同比下跌33.65% 4.风险提示 1）国内经济复苏进度不及预期 2）海外需求恢复不及预期 3）原油价格下跌拖累化工产品价格