上峰水泥机构调研纪要

上峰水泥机构调研报告 调研日期:2023-04-20 甘肃上峰水泥股份有限公司是一家深圳证券交易所主板上市公司,是国家产业结构调整重点支持的水泥集团60强企业。公司以华东市场为核心,布局长江经济带的江、浙、皖、赣等省,并在“一带一路”沿线的新疆博乐、乌苏、中亚国家的吉尔吉斯斯坦等地区,以及西北区域的宁夏盐池、内蒙古阿拉善,南部区域的贵州独山和广西都安发展,初步形成了规模宏大的建筑材料基地群。公司主要生产“上峰”牌水泥,PO42.5、PO52.5等各标号及油井特种水泥 ,水泥熟料、骨料和混凝土系列产品。目前年总产能分别为水泥熟料1600万吨,水泥2000万吨。除此之外,公司还围绕环保、骨料、物流与新经济投资展开布局,制定“一主两翼”中长期发展规划。公司的安徽和宁夏水泥窑协同处置危险废弃物和固废、生活垃圾等项目已建成投产,每年可协同处置危废、固废等约50万吨。 2023-04-23 2023-04-20 电话会议 董事长、总裁俞锋,党委书记、副总裁 、董秘瞿辉,财务副总监李必华,投资总监、证券事务代表杨旭 杭州市文二西路738号西溪乐谷创意产业园 方正富邦基金 基金管理公司 李韦韬 众安在线 财险公司 周志浩 中银国际证券 证券公司 郝子禹,郑静文 信达证券 证券公司 段良弨 东吴证券 证券公司 杨晓曦,石峰源 国海证券 证券公司 景丹阳 长城证券 证券公司 王龙 平安证券 证券公司 郑南宏 中信证券 证券公司 李欣怡,冷威 中信建投证券 证券公司 赵宇达 中金国际 证券公司 姚旭东,龚晴 淳厚基金 基金管理公司 顾伟 华安证券 证券公司 杨光 西南证券 证券公司 王广熙,陈中亮 西部证券 证券公司 方晨 东北证券 证券公司 濮阳,莫然,陶昕媛 中邮证券 证券公司 刘依然,丁士涛 中泰证券 证券公司 刘毅男 天风证券 证券公司 武慧东,朱晓辰 银河证券 证券公司 王婷 华泰证券 证券公司 龚劼 安信证券 证券公司 董文静,查慧珏,陈依凡 上海宁泉资产管理 资产管理公司 高熙尧 德邦证券 证券公司 王逸枫,闫广 浙商证券 证券公司 刘梓晔 财通证券 证券公司 刘尚,谭宸 广发证券 证券公司 张乾 光大证券 证券公司 冯孟乾 招商证券 证券公司 袁定云 华西证券 证券公司 戚舒扬,金兵 瑞银证券 证券公司 李欣蕾 兴业证券 证券公司 黄杨,陈宣屹,李欣桐 国泰君安 证券公司 黄涛,万子玥 深圳前海民信投资管理 - 强微雨 国信证券 证券公司 冯梦琪 民生证券 证券公司 张芷铭 上海东方证券 资产管理公司 胡晓 中金国际香港证券 - 陈彦 奔诺能源化工 其它 胡皓南 澳门国际银行 外资银行 江永棋 浙江中建网络 - 曾家明 《证券日报》社 其它 刘欢 东方邦信 - 乔钧典 麦格理证券(澳大利亚) 证券公司 叶欣怡 深圳固禾私募 基金管理公司 张艳艳 华丰 - 张杰 杭州向日葵家纺 其它 张宏 北京东方引擎 投资公司 夏赫阳 上海山合私募 基金管理公司 王兆成 北京遵道资产 资产管理公司 孙常硕 江西铂润投资 投资公司 史现省 一、介绍公司2022年度及2023年第一季度经营情况2022年公司继续坚定“一主两翼”中期发展战略,坚持“稳中求进、全面提升”的总基调,坚守防风险、守底线的原则,根据宏观经济 形势特别是地产行业和水泥行业趋势,以及市场资产价格风险等因素变化,适当调整投资发展节奏,工作重心紧紧围绕降本增效高效率运营及低碳降耗高质量发展,切实提升自身抗风险韧性与综合竞争力,稳健应对市场下行周期波动,保证了公司在行业景气度下行、竞争加剧的环境形势下全年生产经营的平稳运行和优于行业平均波动水平的综合收益。2022年公司生产熟料1,525万吨,生产水泥1,512万吨,熟料、水泥产量同比略有下降;全部熟料生产线余热发电量4.27亿 度,稳步上升。销售方面,2022年公司销售水泥1,487万吨,对外销售熟料445万吨,销售砂石骨料1,612万吨,销售混凝土51万方。 公司全年实现营业总收入71.35亿元,净利润9.59亿元,归属于上市公司股东净利润9.49亿元,扣除非经常性损益后归属于上市公 司股东净利润11.14亿元,总体产销量、营收及净利润的下降水平优于行业平均水平,毛利率、净利润率、人均营收、净资产收益率继 续保持行业领先。2022年公司主业继续保持较为稳健的发展节奏,相对而言的亮点集中在“两翼”,其中,环保业务的营业收入2.08亿元,相比去年增长了59.68%,同时,在整个建材行业面临景气度下行的行情下,骨料依旧保持增长态势,营业收入7.25亿元,同比上期增长8.36% ,公司产业链延伸翼对利润的贡献率也在逐步提升,目前占比已经达到30%以上。 新经济股权投资翼也取得了较好的成绩,公司继续在半导体、新能源产业链里对高成长性的企业进行投资,2022年主要投资了先进稀有 材料靶材领域全球领先的生产供应商先导薄膜、全球先进的半导体硅片研发制造企业上海超硅,光伏电池及材料领域领先企业中润光能以及智慧锂电系统整体解决方案提供商昆宇电源;公司原有的投资项目也取得了重大进展,广州粤芯经过新一轮融资后公司的股权增值幅度较大,2022年实现了4,992万元的投资收益,累计实现增值11,008万元;合肥晶合也已通过注册申请,目前在上市发行阶段; 随着新经济股权投资项目陆续走向资本市场,对公司未来产业结构、资产结构、投资收益贡献以及产业的转型都起到了非常重要的支撑作用。 2023年一季度市场开始回暖,需求量有所上升,售价上涨,公司华东区域的水泥产品销量回升,产品库位降低,西南区域新增水泥产能,水 泥产品销量同比增长,西北区域水泥产品销量保持稳定,骨料产品销量同比增长。同时,公司继续按照“一主两翼”的中长期战略发展规划 ,新项目建设加快速度推进,有序开展新经济股权投资,一季度已经投资了半导体行业的盛合晶微,新能源板块也初具雏形,铜陵、怀宁、台州等厂区内光伏项目陆续并网发电,为公司持续的节能降耗提供支撑。 二、提问环节1、近两年水泥行业效益大幅下滑,公司如何看待行业整合的时机和空间? 答:行业有周期性波动是正常现象,去年利润大幅下降,目前行业一方面投资热度会有所下降,另一方面能耗、环保等各方面的政策持续收紧,新建和置换的新增产能也大幅度缩减,总体产能供给减少,有利于行业持续健康发展。 需求端,地产行业触底反弹、工程基建增量相对确定,今年整个行业的总体需求相对乐观;供给端,错峰生产力度仍在加大且执行到位,行业的整合重组有利于促进行业集中度进一步提升。 2、公司的环保和骨料作为高毛利产业,后续的规模以及实现的路径是怎样的? 答:除水泥和熟料主业外,产业链延伸翼的骨料和环保业务近年增长较快。结合公司的资产结构和发展情况,公司的主要优势在于区位布局 ,公司在各主要基地均拥有充分的后备保障资源,不仅能够满足水泥熟料主业长期生产经营,同时也能支撑公司骨料业务持续增长发展。预计未来三年内,公司骨料产能将达到3,000万吨的规模。 环保方面,目前公司在安徽、宁夏两个基地建立了水泥窑协同处置,2022年的收储量和处置量均大幅提升,但尚处于爬坡阶段,未来公司会结合市场需求,在其他具备条件的基地,持续推动环保业务增长,将年处置能力由现在的57万吨提升到100万吨,会有较大的增长空间 。3、需求复苏不及预期的情况下,新投产的生产线是否会有一定的延迟? 答:水泥制造业作为一个成熟行业,区域市场存在一定波动较为正常,公司会根据整个行业发展变化和市场需求变化及时适当调整投资发展节奏,但一般不会因需求情况导致生产线延迟投产。 4、新经济投资每年5个亿的额度会不会持续,如果竞争不到好的投资项目如何保证投资收益的持续性? 答:对新经济股权投资,公司总体策略是三个严控,一是严控额度:公司会根据资产负债结构、现金流情况严控新经济投资的预算,总体不会超过5个亿额度;二是严控范围:标的范围仅限于公司目前专业团队熟悉的半导体和新能源、新材料等领域;三是严控风险:充分利用专业投资机构和相关专业中介机构资源,成立风险可控、严谨规范、专业高效的合作投资项目基金等方式,严格做好投资风险管控。 从现有的投资成果看,公司在半导体产业的投资已逐渐形成产业链,从上游的设计到中间的晶圆制造,乃到下游的封测,均有头部企业布局,主要投资项目合肥晶合、广州粤芯等发展势头良好,合肥晶合已经在上市发行阶段,新经济股权投资翼已初具规模,基本符合投资预期,随着项目逐步对接资本市场的退出,未来各项目退出收益会对平衡主业周期波动贡献较好的投资收益。5、水泥行业全国范围内的碳资产交易预估什么时候可以启动,公司对此做了哪些准备? 答:行业的碳资产交易具体落地执行时间无法判断,但公司注重做好自身的低碳发展工作,总体沿着已公布过的低碳行动的路线图全面开展节能降耗减碳系列工作。包括节能降耗的技术改造,降低生产线的碳排放量;与新能源行业龙头企业开展光伏项目的合作,解决部分绿电需 求同时直接起到了减碳作用,后续公司也会继续在替代燃料等方面做出努力,按照低碳行动路线图继续深耕发力。6、2023年一季度的毛利有所提升,最近的市场的恢复情况怎样?四五月份的波动情况? 答:公司一季度的毛利总体恢复情况较好,今年进入3月以来,市场恢复持续向好,公司库存下降,四五月份将会是一个旺季,下游的需求量在提升,供给端错峰生产的力度也比较大,供给将会进一步平衡,预计下半年需求会好于上半年。7、新能源公司的进展,光伏业务开展的进展情况如何? 答:新能源公司去年设立,按照“由内到外、由近到远、先小再大”的总体原则持续建设中,目前主要在自身水泥厂区有条件的基地建设光伏和储能,铜陵、怀宁、台州的光伏发电均已建设完毕,今年都已并网发电,收益将会在今年体现,第二批项目主要在西北和西南的厂区,已对实地进行勘测后续将开始建设,同时,对于外部项目也持续跟进中,从厂区发展到周边生态链相关的合作伙伴,主要的方向是为高能耗工商业提供节能降碳的支持以及智慧能源管理的系统方案。 第一批6.7MW的光伏发电站并网投运后每年约可相当于节能3,248吨标煤,减少8,016吨二氧化碳的排放,等效植树43.41万棵 ,今年的建设将会持续进行,并逐渐向外部高能耗的工商业复制推广。8、2022年骨料的销量1,600多万吨,毛利也非常高,主要原因是什么? 答:公司骨料业务发展主要依托各区域主要基地,具有一定的区位布局优势,各基地配置的丰富的资源储备,相对市场竞拍而言,具有一定的成本优势;骨料产能发挥具有较大弹性,销量主要取决于区域内的市场需求状况,未来随着产能逐渐增加,毛利率水平会趋于稳定。9、下半年限电的可能性? 答:限电主要取决于各个区域的经济发展和电力供需分布的情况,用电高峰季和能耗缺口较大区域可能会有限电要求,目前各地暂没有收到明确的政策要求。 10、2022年公司主要盈利贡献在华东区域,西部布局的产能规模,未来如何定位? 答:每个区域都存在周期性变化,华东区域经济发展较快,需求和增量目前有一定的优势,西北和西南区域目前受供给端影响较大,但未来基础设施建设仍有较大空间,因此不能静态看待各个区域。总体而言,公司三大区域的定位仍会继续延续发展,未来产能布局要看后续的市场 机会和发展变化。11、公司在海外业务的扩张和规划? 答:海外业务不是公司目前发展的重点区域,暂无新增量规划,主要是在现有基础上发展。12、公司在半导体、新能源产业的投资,盈利上的要求和后续的总体规划? 答:公司投资的半导体、新能源领域的企业主要集中在解决“卡脖子”关键领域技术,公司投资时更关注的是专精特新领域的领先性和成长性,对阶段盈利性没有明确具体的要求。股权投资项目的财务收益主要还是通过投资的企业上市后的退出实现公司的投资收益。13、2023年资本开支的规划较大,长期贷款有所增长,分红比例、自由现金流怎么平衡? 答:公司“一主两翼”具有独特的竞争优势和成长性,公司总体在力求给股东稳定的回报的同时一直在保持坚韧的成长性,近年来行业始终领先的净资产收益率及