长虹华意机构调研纪要

长虹华意机构调研报告 调研日期:2023-04-25 长虹华意压缩机股份有限公司是一家国有控股上市公司,注册资本为69599.598万元。公司拥有全球员工8000余人,总资产100亿元,年销售收入103亿元 。公司是全球最大的环保、节能、高效冰箱、冰柜压缩机专业企业,主要经营模式是设计开发、生产制造、销售服务一条龙。公司拥有“HUAYI”(华意 )、“JIAXIPERA”(加西贝拉)、“CUBIGEL”(酷冰)三个压缩机品牌,其中“华意”和“加西贝拉”品牌荣获“中国名牌”和“中国驰名商标”。产品畅销40多个国家和地区,与国内外知名品牌进行战略合作。海尔、海容、美菱、惠而浦、博世-西门子、伊莱克斯等众多国内外著名企业都成为公司的核心客户。近年来,公司加快发展步伐,大力拓展、开发新型产业,分别于2017年2月、2017年8月并购上海威乐汽车空调器有限公司和新三板上市公司郴州格兰博科技股份有限公司,成功进入新能源汽车、家庭智能服务服机器人等新兴行业,为公司未来发展增添了新动力。公司拥有国家级企业技术中心、省级技术中心,各类专业技术人才占比15%以上。 2023-04-27 总经理张勤建,董事会秘书史强,总会计师余万春 2023-04-252023-04-25 特定对象调研,分析师会议,现场结合腾讯视频会议,现场,网上 浙江省嘉兴市南湖区亚中路588号加西贝拉压缩机有限公司会议室 国盛证券有限责任公司 证券公司 徐盛颖 平安资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 李牧璇 永赢基金管理有限公司 基金管理公司 王昕妍,蒋卫华 中信建投证券股份有限公司 证券公司 马王杰 景顺长城基金管理有限公司 基金管理公司 王永彬 广发基金管理有限公司 基金管理公司 张溢,段涛 信达澳亚基金管理有限公司 基金管理公司 张恒海 中泰证券股份有限公司 证券公司 扈睿涵 正心谷资本基金公司 - 蔡京容 广发证券股份有限公司 证券公司 曾婵,陈尧 国金证券股份有限公司 证券公司 张敏敏 华西证券股份有限公司 证券公司 陈玉卢 民生证券股份有限公司 证券公司 蔡润泽,王刚 汇华理财有限公司 其它金融公司 游彤煦 中庸资本有限公司 其它 王一诺 上海彤源投资发展有限公司 投资公司 左爱眉 招商证券股份有限公司 证券公司 闫哲坤 开源证券股份有限公司 证券公司 陆帅坤 东北证券股份有限公司 证券公司 刘家微 长江证券股份有限公司 证券公司 管泉森 国泰基金管理有限公司中泰证券(上海)资产管理有限公司 基金管理公司资产管理公司 戴计辉,吴金涛张梦甜 嘉实基金管理有限公司 基金管理公司 王力 西南证券股份有限公司 证券公司 龚梦泓 金鹰基金管理有限公司 基金管理公司 李敏晗 中银基金管理有限公司 基金管理公司 杨庆运 浦银安盛基金管理有限公司 基金管理公司 李俐璇 宝盈基金管理有限公司 基金管理公司 吕功绩 银河基金管理有限公司 基金管理公司 施文琪 泰信基金管理有限公司 基金管理公司 梁剑 民生加银资产管理有限公司 资产管理公司 尹涛 中融基金管理有限公司 基金管理公司 范鹏程 光大保德信基金管理有限公司 基金管理公司 谢东 万家基金管理有限公司 基金管理公司 李黎亚,况晓 德邦基金管理有限公司 基金管理公司 刘敏 信达证券股份有限公司 证券公司 尹圣迪 观富(北京)资产管理有限公司 资产管理公司 尹佳瑜 长江养老保险股份有限公司 寿险公司 邹成 敦和资产管理有限公司 资产管理公司 韩立强 中金国际金融股份有限公司 其它 王凯 申万宏源集团股份有限公司 证券公司 刘正 南方基金管理股份有限公司 基金管理公司 车育文 路博迈基金管理有限公司 - 吴瑾 1、问:一季度冰箱行业下滑,但公司实现增长的原因?以及公司这两年整体的盈利能力改善非常大,想了解一下盈利改善的一个核心的驱动力? 答:1、一季度的增长主要来源于新能源汽车空调压缩机业务、智能扫地机家庭服务机器人业务以及原材料及配件业务;2、公司盈利能力改善主要源于一方面注重技术研发,研发能力处于全球行业领先水平;另一方面公司抓住了行业的机遇,化危为机,在政府部门大力支持下,公司统筹安排疫情防控的同时科学组织生产,基本未发生停工停产,优先抢夺市场资源;同时公司一直致力于调整优化产品结构和客户结构 2、展望商用压缩机和变频压缩机的未来的增速? 答:1、目前商用制冷设备的渗透率还有较大空间,未来成长可期,但体量上没有家用大。据我们了解,全球家用压缩机需求量大概2.5亿台左右,商用压缩机需求量大概2500-3000万台。但商用压缩机相对家用来说价值更高,毛利更优。公司在商用市场的战略规划走 在行业前列,2012年收购西班牙子公司以及2019年设立商用研发中心不断拓展商用市场布局。2、随着国家“双碳”战略发展,变频产品未来还将保持持续增长。 3、公司销售变频商用各自的份额占比大概多少?毛利率差异大概多少? 答:1、从应用场景分类,公司冰压产品分类为家用和商用,变频是压缩机的一种驱动方式,家用和商用压缩机均有变频产品。2022年 度商用压缩机销量占总销量11%,变频压缩机销量占总销量24%。2、变频、商用压缩机产品的毛利率较家用产品稍高,毛利率水平大致在10%-20%之间。定频的家用比较低,有的甚至不赚钱。 4、据了解,长虹集团自2019年开始进行了业务梳理,发生了优化改革,请问公司在供应链以及生产上面是否和长虹集团有一些新的协同? 答:长虹集团销售平台等方面的业务梳理不涉及公司业务。公司的业务是独立的,严格按照上市公司的“三独立五分开”原则运行。公司在信息化建设、数字化转型等方面得到了长虹集团较大支持。 5、有了解到,海尔在国内市场份额高,但海尔自配比例同样非常高,海尔作为公司主要客户,请介绍下公司占海尔份额大概多少?答:海尔公司是公司长期稳定合作的战略伙伴,是深度合作关系,公司是其制冷压缩机第一大供应商,占其份额30%-50%。 6、请介绍下公司商用压缩机竞争对手? 答:主要为在海外市场上的竞争对手恩布拉科、思科普等。7、公司销售收现率较低的原因? 答:主要系公司提高资金使用效率,部分应收票据背书转让及前一年度开展应收账款保理等所致。8、2022年,新能源汽车空调压缩机单台原材料成本下降幅度较大的原因? 答:主要得益于威乐公司在技术能力上的提升,通过产品设计优化、工艺设备优化,带来制造效率提升。同时,威乐公司从上海搬迁嘉兴,一方面更高效发挥冰压主业在电机方面对其技术协同作用,大幅提升生产效率;另一方面增加关键零部件的自制率,也降低了成本、提升了质量。 9、2022年,新能源汽车空调压缩机毛利增长很大,请介绍下净利率情况? 答:电动压缩机产品净利率目前还不高。正因和行业领先者还有一定差距,所以近几年威乐公司主要还是练内功,加大投入,在基础管理提升、强化能力建设上功夫。公司对新能源汽车空调压缩机有着长远的发展战略,未来几年威乐公司将大力在产品研发和场市开拓方面进行投入,短期内并没有对威乐的盈利要求。 10、公司冰箱压缩机和新能源汽车空调压缩机发展增速展望? 答:1、冰箱压缩机,在量上,目前全球冰箱压缩机市场情况没有权威机构统计数据,根据公司自身掌握的情况,公司在冰压全球市场的份额大约25%左右,我们的希望还可以目标继续往上再提升;更重要的是,要继续拓展高端客户,持续开发有竞争力产品,向着“全球第一强”目标迈进。2、电动压缩机方面,大力支持威乐公司发展,要超过新能源汽车行业平均增长速度、向高端转型,争取早日进入行业的第一集团。这些工作都要长时间持续努力才能见到成效。 11、公司是否有规划拓展家用空调、中央空调压缩机领域? 答:公司冰箱压缩机结构为活塞式压缩机,空调压缩机为转子式压缩机,两者在应用范围、结构形式、技术特点等方面均有很大的差异性。公司从事冰箱压缩机领域二十余年,深知压缩机制造是个依靠长期积累才能见效成长的领域,即便进入转子式压缩机领域,也不会考虑从头起步,而更多会考虑通过并购方式进入。 12、随着公司市场份额的提升,公司的议价能力是否提高? 答:冰箱压缩机作为冰箱零部件产品,是个充分竞争的传统行业,产能过剩加剧,整体议价能力较弱。公司通过与客户深度合作开发多项高端技术产品,为客户带来更多价值。 13、有了解到2023年大宗材料成本、海运费都在下降,带来有利条件,公司的盈利能否再创新高呢? 答:由于我们所处的行业是充分竞争行业,上游原材料价格是变化的,下游在客户端也面临着激烈竞争,所以公司的策略是以我为主,认真做好我们自己的工作,开发出性能优良、行业领先的产品;强化基础管理,不断地提升制造效率和产品质量;开展全员增收降本工作,降低成本费用;积极主动与客户沟通,快速响应客户需求等等,最终的利润由市场决定。但是只要相关工作做到位了,市场也会给我们回报。毛利率、净利率只是一个结果,一年下来如果提升了,表明我们工作取得了一定成效;如果没有提升甚至下降了,表明相对同行来讲我们努力程度不够。总之是综合市场竞争的结果,单一因素的具体影响很难量化。 14、请介绍下2023年公司海外订单的情况? 答:2023年俄乌冲突、通胀等问题依旧影响深远,据预测,冰压行业出口需求会继续下滑。根据公司目前掌握市场信息,公司海外销售 量将持平或下降,但随着产品结构的优化,高附加值产品提升,海外收入将有可能会持平。15、2022年度公司计提了很大减值,今年是否会改善? 答:公司遵照《企业会计准则》和公司有关会计政策的规定,清查可能发生减值迹象的资产(包括应收款项、合同资产、存货及固定资产等长期资产),计提相应的信用及资产减值损失,同时也会根据坏账的实际发生或减值影响因素消除等变化,转销或转回相应的信用及资产减值损失,以真实、准确地反映公司财务状况及资产价值,因此计提相应减值,并不能代表实际的损失。 16、了解到公司18年做了一些相应的并购,使业务进行多元化,请谈下从现在的时点回顾这两个并购发展情况,以及未来拓展多元化业务的方向? 答:公司的主业冰箱压缩机业务,自2013年起公司产销规模上已达到全球冰压行业第一,公司即开始寻求新的业务增长。经过调研,以 及所出现的并购机会公司收购了威乐公司和格兰博公司,进入了新能源汽车配件、家庭服务机器人行业领域,在收购时点判断对行业发展前景均较好。威乐公司的发展中间虽然曲折,但抓住行业发展机遇,近年增长较快。格兰博公司发展比预期有比较大的差异。现在回头反思分析认为,公司相比TOC业务更擅长经营TOB业务,公司相对缺乏经营TOC端业务的能力积累,对格兰博的帮助有限。 17、公司对费用率管控有什么措施? 答:1、协同平台升级,提升管理效率:公司不断加大各生产基地、各产品线间的协同发展,协同涵盖了工艺、质量、营销、采购、制造等 各方面,包括标准统一制定、规范制度统一发布、工作统一安排和督促检查、从对标提升到主动牵引提升,公司核心竞争力得到充分复制利 用。2、加快数字化建设,推动经营效能增强:建设一体化数字化工厂模式,实现销、产、供、仓储、品控、设备、能源衔接流程化、标准化、数据化,以及生产过程数据的实时自动采集,和订单、产品、成本、生产相关数据的全面互联互通,形成了具有压缩机制造行业特色的高效管理模式。 18、公司现金充足,未来是否考虑有提升分红,或者拓展新投资? 答:1、公司注重股东回报,近年来持续加大了现金分红力度,近两年现金分红金额占合并报表当年实现归属于母公司股东净利润比例超过50%以上。2、威乐公司尚在培育阶段,作为公司大力发展的新产业,公司将根据其发展情况进行大力投入,同时在新能源汽车其他配套 、高端制造方面公司也在积极寻求合适的并购机会。 19、请介绍下公司从已有优势冰箱压缩机拓展到车用压缩机的情况? 答:车用压缩机覆盖范围更广,我们可以理解称为户外生活移动电器,除了车用,还有用于舰船,同时随着新能源汽车的发展,带有车载冷藏箱有可能会成为标配,因此市场需求前景巨大,公司已对该类产品早有关注且提前布局。 20、公司目前