23H1毛利率提升带动利润高增，收单业务恢复增长可期

公司研究报 告计算机计算机设备 2023-08-15 公司点评报告 买入/维持新国都(300130) 昨收盘：25.86 23H1毛利率提升带动利润高增，收单业务恢复增长可期 走势比较 111% 太84% 平57% 洋30% 22/8/15 22/10/15 22/12/15 23/2/15 23/4/15 23/6/15 证3% 券(24%) 股新国都沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)540/406公总市值/流通(百万元)13,975/10,500司12个月最高/最低(元)30.15/10.97证相关研究报告： 券新国都（300130）《Q1利润高增，研数字人民币创新业务不断推进》究--2023/04/30 报新国都（300130）《业绩持续高增长， 告盈利能力提升》--2023/03/13 新国都（300130）《净利润增长环比 提速，行业竞争优势突出》 --2022/08/02 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 一般证券业务证书编码：S1190122090004 事件：公司发布2023年中报，23H1实现营收19.60亿元，同比减少7.69%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长71.04%；实现扣非后的归母净利润3.06亿元，同比增长106.74%。 收单业务收入下降拖累营收表现，POS机销售收入高增。23H1公司收入同比减少7.69%，分业务来看，占收入较大比重的收单及增值服务业务收入同比减少19.04%，POS机销售收入同比增长56.89%，技术服务收入同比增长98.88%，其他收入占比较小的审核服务、生物识别产品、其他收入分别同比减少25.37%、61.41%、63.99%。 具体来看，①收单收入下降主要是处理交易流水额下降，2022上半年嘉联支付累计处理交易流水约1.34万亿元，而2023上半年同 比下降约19.4%至1.08万亿元，在2023上半年社会消费品零售总额平稳增长的情况下，公司份额下降主要是受到牌照续展因素及嘉联支付强化风控合规管理影响。②POS机销售收入高增主要受益于海外市场需求旺盛，2023H1海外市场出货量达342.81万台，同比增长422.51%；实现销售收入4.66亿元，同比增长77.39%。 嘉联支付牌照续展以及海外业务高景气有望促进未来收入增长。 2023年7月5日，中国人民银行公布了《非银行机构续展公示信息 （2023年7月第六批）》，嘉联支付获得本次续展，我们认为后续随着公司收单业务牌照的落地，凭借嘉联支付覆盖面广的营销网络，公司收单业务收入有望恢复增长。23H1海外POS机销量猛，海外市场高景气有望支撑POS机销售收入持续增长。此外从支付服务出海来看，欧盟收单业务运营团队已经初步组建，相关产品服务体系正在逐步推进落地中，预计年内可在欧盟市场落地收单业务。同时，公司也在围绕跨境电商场景积极布局跨境支付等新业务，目前与相关银行已达成战略合作。我们认为随着海外收单牌照的落地，公司将迎来全新增量收入，从而有力促进未来营收增长。 盈利能力提升，利润大幅增长。23H1公司毛利率同比提高10.12pct至35.28%，净利率同比提升7.78pct至16.95%。其中收单及增值服务业务毛利率同比提升8.83pct至28.82%，主因嘉联支付的渠道成本支出同比下降所致；电子支付产品毛利率同比提升4.25pct至45.00%， 预计或由于海外POS机大规模放量产生规模效应。毛利率与净利率的 23H1毛利率提升带动利润高增，收单业务恢复增长可期 2 公司点评报告P 提升使得公司上半年在收入小幅下降的情况下，扣非后的归母净利润仍实现106.74%的高增。 AI业务取得初步成绩，未来前景广阔。AI业务作为公司前期内部创业孵化项目，在技术研发和商业化运作方面取得了初步成绩。公司AI业务团队依托在AI深度内容生成、视频处理技术领域的深厚积累，持续优化算法技术模型，针对海外市场需求，不断推出和迭代各类AI工具产品，取得了一定的商业化成效。同时为促进AI业务的长远发展，实现对AI业务创始团队的有效激励，拓宽AI业务融资渠道， 公司在与AI业务创始团队充分沟通的基础上，组建海外平台公司，公司持有该平台公司35%股权，为打通资本市场融资渠道奠定基础。 投资建议：公司是支付领域龙头企业，后续随着国内牌照续展、欧盟市场收单业务的落地，收单业务收入有望恢复增长；同时海外POS机市场高景气是公司保持增长的另一推动因素。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.14元、1.53元和2.07元，维持“买入”评级。 风险提示：支付行业政策影响；海外市场景气度下降；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4316.54 5695.07 7696.29 10402.17 （+/-%）19.51% 31.94% 35.14% 35.16% 归母净利(百万元）44.78 614.86 829.35 1116.30 （+/-%）-77.68% 1273.05% 34.89% 34.60% 摊薄每股收益(元)0.08 1.14 1.53 2.07 市盈率(PE)294.57 21.45 15.91 11.82 资料来源：iFinD，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 23H1毛利率提升带动利润高增，收单业务恢复增长可期 3 公司点评报告P 资产负债表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1841.01 1523.72 1190.31 1040.22 应收票据及账款 417.06 760.46 1027.68 1389.00 预付账款 56.17 68.18 92.14 124.53 其他应收款 99.67 67.11 90.69 122.57 存货 237.50 310.72 423.55 573.10 其他流动资产 192.47 215.75 291.57 394.08 流动资产总计 2843.89 2945.94 3115.93 3643.50 长期股权投资 14.96 19.04 23.11 27.19 固定资产 146.33 165.57 176.98 180.55 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 6.34 6.12 6.56 6.67 长期待摊费用 11.96 10.98 10.00 15.00 其他非流动资产 822.85 828.93 828.93 828.93 非流动资产合计 1002.43 1030.63 1045.58 1058.35 资产总计 3846.31 3976.57 4161.52 4701.84 短期借款 0.00 0.00 0.00 298.84 应付票据及账款 401.42 534.60 728.74 986.04 其他流动负债 570.60 781.99 1062.84 1437.17 流动负债合计 972.02 1316.59 1791.58 2722.06 长期借款 13.03 12.23 10.21 7.72 其他非流动负债 43.63 43.63 43.63 43.63 非流动负债合计 56.66 55.87 53.84 51.35 负债合计 1028.68 1372.46 1845.42 2773.41 股本 504.88 504.88 504.88 504.88 资本公积 1233.25 1233.25 1233.25 1233.25 留存收益 1060.40 848.87 563.53 179.47 归属母公司权益 2798.54 2587.00 2301.67 1917.61 少数股东权益 19.09 17.11 14.43 10.83 股东权益合计 2817.63 2604.11 2316.10 1928.43 负债和股东权益合计 3846.31 3976.57 4161.52 4701.84 现金流量表 2022 2023E 2024E 2025E 税后经营利润折旧与摊销财务费用 投资损失营运资金变动其他经营现金流 经营性现金净流量 资本支出 44.6250.77 -37.75 20.24 -49.49 192.34220.72 28.32 586.69 799.60 1085.62 42.96 61.13 73.31 -5.28 -4.21 3.03 -5.08 -6.08 -6.08 -74.77 -28.42 -46.01 24.01 30.10 30.10 568.54 852.12 1139.97 62.00 72.00 82.00 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用 资产减值损失信用减值损失其他经营损益投资收益 公允价值变动损益资产处置收益 其他收益营业利润营业外收入营业外支出 其他非经营损益利润总额 所得税净利润 少数股东损益 归属母公司股东净利润 EBITDANOPLATEPS(元) 4316.543225.88 12.01 285.11234.52272.33 -37.75 -135.64 -5.88-0.00 -20.24 0.000.23 112.89275.80 0.96 218.77 0.0057.9913.3844.62 -0.16 44.78 71.01 233.15 0.08 5695.07 7696.29 10402.17 3764.23 5131.18 6942.90 11.39 15.39 20.80 398.66 538.74 728.15 370.18 461.78 624.13 438.52 577.22 759.36 -5.28 -4.21 3.03 -56.95 -76.96 -104.02 -8.54 -10.77 -13.52 0.00 0.00 0.00 5.08 6.08 6.08 0.00 0.00 0.00 -0.01 -0.01 -0.01 101.58 101.58 101.58 758.53 996.09 1313.89 0.50 0.50 0.50 78.06 78.06 78.06 0.00 0.00 0.00 680.97 918.53 1236.33 68.10 91.85 123.63 612.87 826.68 1112.70 -1.98 -2.68 -3.60 614.86 829.35 1116.30 718.65 975.45 1312.68 685.70 900.47 1193.00 1.14 1.53 2.07 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 成长能力 营收增长率营业利润增长率 EBIT增长率EBITDA增长率归母净利润增长率经营现金流增长率盈利能力 毛利率净利率 营业利润率 ROE 19.51%22.99% -90.98%-72.61%-77.68% 9.19% 25.27% 1.03%6.39%1.60% 31.94% 35.14% 35.16% 175.03% 31.32% 31.90% 3237.78% 35.32% 35.55% 912.03% 35.73% 34.57% 1273.05% 34.89% 34.60% 157.58% 49.88% 33.78% 33.90% 33.33% 33.26% 10.76% 10.74% 10.70% 13.32% 12.94% 12.63% 23.77% 36.03% 58.21% 23H1毛利率提升带动利润高增，收单业务恢复增长可期4 长期投资 -0.32 -2.00 -2.00 -2.00 ROA 1.16% 15.46% 19.93% 23.74% 投资性现金