医药生物行业点评：透过现象看本质，人口结构变化决定医改方向

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申港证券股份有限公司证券研究报告：透过现象看本质——医药生物行业点评报告

1. 本轮医药反腐本质上是医改的一环 7月27日至8月13日期间，中央及各地密集出台政策部署为期1年的医药领域反腐工作。我们认为，本轮医药反腐并不是一个孤立的反腐事件，而是已执行多年的医改进程中的一环，其目的还是对医疗行业从定价、支付、分配等环节进行优化。

2. 透过人口结构看医改本质 根据联合国数据，到2050年，如果没有有效的调整，中国的人口结构将变成倒金字塔型，严重拖累经济增长，同时出现医保基金入不敷出的局面。婴儿潮是决定人口结构变化的重要因素。假设平均退休年龄为60岁，从2022年开始，连续14年的第二次婴儿潮，正在变为退休潮。意味着，中国要从轻度老龄化，走向真正的深度老龄化。医保基金的在职退休比已经呈现逐年下跌的趋势。居民医保基金虽保持着稳定结余的状态，但是结存率从2013年的将近20%下降到了近年的7%左右。居民医保次均住院费用以及住院率均呈上升趋势，且逐年创新高。

3. 投资策略 未来的创新药/器械投资逻辑应聚焦以下三点：1. 真刚需；2. 真创新；3. 出海/打造拳头产品。目前的医疗反腐进度仍处于前期，无法预计后期是否会有新的黑天鹅事件出现，因此在定价端和支付端相对更安全的中药板块投资价值凸显。而此前我们在周报中多次建议关注的中药创新药/中药OTC有望成为当下医药行业极具投资价值的细分方向。建议持续关注以岭药业、康缘药业、葵花药业、羚锐制药等。

4. 风险提示 技术风险、政策风险、宏观经济波动风险。评级：增持（维持）。证券研究报告：医药生物行业研究周报：药监局会议强调支持创新医疗器械及中药创新。日期：2023-07-11 证券研究报告：医药生物行业研究周报：医保目录调整将启动 多款新药获批。日期：2023-07-04