帕瓦股份机构调研纪要

帕瓦股份机构调研报告 调研日期:2023-04-24 浙江帕瓦新能源股份有限公司成立于2014年，专注于电动汽车用锂离子电池三元正极材料前驱体生产、研发和销售。公司位于浙江省诸暨市，占地面积约200亩。帕瓦新能源拥有一支强大的研发团队，与中南大学、中国科学院过程工程研究所等知名高校及科研机构建立了紧密的产学研合作关系。公司拥有三元正极材料前驱体NCM111、NCM523、NCM622、NCM811和NCA等产品的自主知识产权及制备技术，并有专利40余项。其中大颗粒NCM622、单晶NCM622、NCM811等多项高端产品获得市场好评，产品已进入杉杉能源、厦钨新能源等国内外领先企业的供应链体系。 2023-05-04 董事长、总经理、首席科学家张宝,副总经理、董事会秘书徐琥 2023-04-24 路演活动上海 中欧基金 基金管理公司 沈少波 富国基金 基金管理公司 邬华宇 长江证券 证券公司 王晓振 开源证券 证券公司 李林容 中信建投证券 证券公司 许琳 东吴证券 证券公司 胡锦芸,刘晓恬 兴证全球基金 基金管理公司 孙舒禺 兴银基金 基金管理公司 蔡国亮 华宝基金 基金管理公司 陈龙 上银基金 基金管理公司 尹盟 太平资产 保险资产管理公司 孙凯歌 太平养老保险 寿险公司 应鹏飞 汇添富基金 基金管理公司 段宇轩 盛宇投资 投资公司 罗凯文 银河基金 基金管理公司 王丝语 海通证券 证券公司 马天一 中银证券 证券公司 武佳雄 中信证券 证券公司 於学鑫 西部证券 证券公司 曾俊晖 招商证券 证券公司 陈宇超 主要交流问题及回复如下: 1、可否简要介绍公司2022年度经营业绩? 2022年,公司成功攻克高电压四元前驱体技术,单晶型NCM7系4.4V高电压产品成熟问世,并实现批量生产和出货,全年出货量已超过 5000吨,占比超过公司总出货量的30%。同时,公司加强与广东邦普的合作,供货单晶型NCM5系4.35V高电压产品,并在下半年积 极挖潜产能,以多晶型NCM811产品成功进入长远锂科的供应链。公司充分把握市场机遇,积极完成产能扩张,已建成三元前驱体产能2.5万吨,同比增长116.47%,IPO募投年产4万吨三元前驱体项目也在顺利建设中,未来新增产能将逐步投放。全年,公司实现三元前驱 体产量约1.77万吨,同比增长74.61%,销量约1.63万吨,同比增长82.21%;实现营业收入约16.56亿元,同比增长91 .21%,实现归母净利润约1.46亿元,同比增长74.52%。 2、在NCM7系4.4V高电压产品之后,该技术方案是否还有迭代空间? 我们认为,单晶、高镍、高电压、低钴是三元正极材料的发展趋势,对于单晶材料而言,具备高镍、高电压双轮驱动的迭代路线和投资逻辑 。目前,公司新开发的单晶型NCM7系材料已成功运用于4.45V高电压,能量密度与多晶型NCM9系材料持平,并在安全性、成本方面具有明显优势。 3、公司在单晶高电压方向上是否有技术壁垒? 公司的核心高电压产品是一种特殊结构的单晶材料,综合运用了核壳结构、浓度梯度、四元掺杂等方面的专利技术,其中,公司已于201 9年7月在行业内率先获得核壳结构的相关专利授权,并于2021年4月获得浓度梯度、四元掺杂的相关专利授权,公司在该技术路线上不仅卡位优势明显,而且拥有完整的专利族。 4、公司目前的主要客户有哪些,及未来会有哪些拓展? 目前公司主要下游客户有四家:1)厦钨新能,是公司2022年第一大客户,销售占比超过总额的50%,主要因为单晶高电压技术方案系 双方于上下游紧密合作、协同研发,尤其单晶型NCM7系4.4V高电压产品,双方共同完成了其产品化、商业化的过程。该产品因在能量密度、安全性能等方面的领先优势,下游客户需求旺盛,销量增长迅速;2)广东邦普,主要供货5系单晶4.35V产品,去年受限于产能,仍不 能完全满足其订单需求,后续随着产能释放、提升,也会加大对其出货;3)长远锂科,2022年下半年已完成产品、产线认证,开始供货NCM811高镍二次球的多晶产品,近期我们也披露了和其全资子公司的战略合作协议公告,今年长远锂科计划向我们采购三元前驱体产品 约10000吨; 4)巴斯夫杉杉,供货主要集中在单晶高镍产品。未来,公司还会与行业内多家龙头企业开展战略对接,产品包括锂离子电池、钠离子电池的正极材料,预计客户结构将会不断拓展,请关注公司的公开信息披露。 5、公司在一体化方向上有无布局的考虑? 公司于2022年11月在浙江省兰溪市以参股形式投资了兰溪博观循环科技有限公司。客观上,随着产能的持续扩张和投放,公司对上游 供应链安全性、稳定性的要求也将日益提高,兰溪博观循环科技有限公司一方面将通过外采中间品、精炼生产硫酸镍、硫酸钴,着力于增强公司供应链的闭环,另一方面也将前瞻布局废旧电池的循环回收、梯次利用。此外,公司于2023年1月在浙江省兰溪市成立了浙江帕瓦 供应链管理有限公司,该公司将聚焦上游资源品的贸易。这些举措,将有助于进一步加强公司在一体化方向上的竞争力,产业布局的日趋完善,将对公司夯实主业、提升综合竞争力形成助力。 6、相比多晶材料,单晶材料有什么优势? 单晶材料是一次颗粒,各向同性体积变化,而多晶是一次颗粒团聚的二次球,相对而言是各向异性体积变化。因此,从结构的角度,单晶材料结构稳定,不易出现微裂纹,且表面较为光滑,与包覆导电剂可以较好接触,同时晶体内部晶格缺陷较少,有利于锂离子的运动,而多晶材料则加工性能相对较差,辊压更容易发生变形和破碎;从稳定性的角度,单晶材料构造密实,相对多晶,具有更强的抗体积收缩与膨胀的能力,热稳定性更好;从循环性能的角度来看,单晶材料也在循环寿命方面具有一定的优势。 7、公司如何看待未来动力电池正极材料的发展趋势? 1)对未来长续航、高端动力电池,单晶材料更适合高电压的方案,结合高镍化,可以实现克容量、电压平台的双重提升,进而更大程度提升电池的能量密度,解决终端客户对续航里程的消费痛点;2)对中高端动力电池电池,由于单晶材料相比多晶材料具备耐受高电压的优势,尤其是特殊结构的单晶材料,在电压平台上的优势更加明显,意味着在同等能量密度的情况下,单晶材料可使用更少的贵重金属,直接节省材料成本;3)对中低端动力电池,磷酸锰铁锂通过对磷酸铁锂掺锰改性以后,可能会对磷酸铁锂、低端三元电池有迭代空间;4)虽然钠离子电 池在能量密度方面存在短板,但具备良好的性价比,具备小动力的应用场景,包括在储能等对空间利用效率不敏感的行业,具有明显的商业价值。 8、可否介绍下公司在研发端的投入情况? 公司高度重视自主技术开发和知识产权保护,尤其关注从0到1的原创性基础研发,2022年全年研发投入金额5289.69万元,同比增长64.94%,研发人员占比22.55%,同比正增长,而且团队的学历结构、专业方向也在进一步优化。截至2022年末,公司已累 计获得发明专利授权59项、实用新型专利授权31项,合计90项,涉及覆盖了技术、工艺、装备等全业务流程,形成了完善的自主知识产权体系。为更好的引才用才,公司于2023年1月在湖南省长沙市设立了帕瓦(长沙)新能源科技有限公司,该公司将立足于基础研发,并进一步加强与中南大学的产学研合作,这对于公司强化科研实力、夯实科创属性意义重大。 9、在高举单晶特色的同时,公司去年为何会出货多晶产品? 公司2022年给长远锂科供货的主要是多晶型NCM811产品,从客户的角度,是客户的需求;从公司的角度,多晶型NCM811产品是目 前行业三元前驱体多晶材料方向的主流高端产品,在该产品、产线上的突破,既是向下游优化客户结构的举措,也是向市场证明公司在全产品谱系上的研发、生产和销售能力。未来,公司在三元材料方向,将继续聚焦高端领域,围绕单晶高电压、高镍/超高镍的技术路线,寻求和保持领先优势。 10、公司2022年度的分红方案是基于怎样的考虑? 经第三届董事会第五次会议审议通过,公司2022年度利润分配及资本公积转增股本预案为:以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,拟向全体股东每10股派发现金红利3.3元(含税),拟向全体股东每10股以资本公积转增2股。预案尚需提交公司2022年 度股东大会审议通过方可实施。该预案立足于积极回报投资者,树立良好企业形象,提升公司品牌价值,既遵照了《上交所科创板上市公司自律监管指引第1号——规范运作》《公司章程》等的有关要求,也充分考虑了公司经营管理的实际情况。