帕瓦股份机构调研纪要

帕瓦股份机构调研报告 调研日期:2023-07-07 2023-08-01 副总经理、董事会秘书徐琥,投资者关系管理部罗健,赵婷婷 2023-07-07 路演活动诸暨、上海 中庚基金 基金管理公司 王啊涛 珩道投资 投资公司 马建明 辉味投资 - 高志强 远希投资 - 王培 中国外贸信托 其它 王环宇 中汇金投资 投资公司 何婷婷 申万宏源 证券公司 朱栋,翁磊 主要交流问题及回复如下: 1、公司的单晶型高电压产品主要有哪些优势? 公司生产的单晶型NCM7系4.4V及4.45V高电压产品是一种特殊结构的单晶材料,其特殊性在于综合运用了核壳结构、浓度梯度、四元 掺杂等方面的专利技术,其中,核壳结构显著提升了材料结构的稳定性,浓度梯度强化了材料对高电压下共振影响的耐受性,四元掺杂既增强了材料结构的安全性,又通过替代一部分贵重金属、直接降低了材料成本。目前,多晶材料由于高电压下易产生微裂纹,无法提升电压平台 。普通结构的单晶材料虽可以提升至4.25V、4.3V、4.35V的中电压平台,但如电压平台进一步提升也容易发生晶格塌方。因此,公 司基于上述工艺所生产的单晶材料,相较于多晶材料、普通结构的单晶材料,在性能、安全上均有显著提升,一方面可以耐受更高的电压平台、提升能量密度,另一方面在同样能量密度条件下,可以使用更少的贵重金属,实现对材料成本的节约。在新能源汽车产业链降本需求的 市场趋势下,单晶高电压方案通过技术创新,将更好地迎合市场需求,具备广阔的市场空间。 2、公司在单晶高电压方向上有哪些技术壁垒? 公司的核心高电压产品是一种特殊结构的单晶材料,综合运用了核壳结构、浓度梯度、四元掺杂等方面的专利技术,其中,公司已于2019年7月在行业内率先获得核壳结构的相关专利授权,并于2021年4月获得浓度梯度、四元掺杂的相关专利授权。公司在该技术路线 上拥有完整的专利族、卡位优势明显,随着产品优势的凸显、下游客户的认可、终端市场的渗透,正在将技术优势迅速转化为先发优势。 3、公司的半连续法生产工艺主要有什么特点? 半连续法是公司的主要生产工艺。经过技术研发和工艺改进,公司半连续法工艺产出的产品具有微粉少、球形度好、粒度分布集中等的特点。半连续法工艺既可以在排产上实现对不同产品需求的高效切换,提高产线适配能力,还可以实现类似于连续法的连续进料、出料,在同类产品的生产过程中无需停顿、切线,提高产品一致性和生产效率。 4、可否介绍下公司目前下游客户的合作情况? 目前公司主要下游客户包括:1)厦钨新能,是公司2022年第一大客户,销售占比超过总额的50%,单晶高电压技术方案系双方于上下 游紧密合作、协同研发,尤其单晶型NCM7系4.4V高电压产品,双方共同完成了其产品化、商业化的过程。目前,双方新开发的单晶型NCM7系材料已成功运用于4.45V高电压,能量密度与多晶型NCM9系材料持平,并在安全性、成本方面具有明显优势;2)广东邦普,主要供 货单晶型NCM5系4.35V产品,去年受限于产能,仍不能完全满足其订单需求,今年双方将合作产品提升至单晶型NCM6系4.35V产品,并 进一步加大出货上的合作力度;3)长远锂科,2022年下半年已完成产品、产线认证,开始供货NCM811的多晶产品,我们也披露了和 其全资子公司的战略合作协议公告,今年长远锂科计划向我们采购三元前驱体产品约10,000吨,合作方向包括多晶型的高镍/超高镍产品、单晶型NCM6系4.35V产品;4)巴斯夫杉杉,供货主要集中在单晶高镍产品;5)贝特瑞,今年上半年双方已经有批量出货合作。 未来,公司还会与行业内多家龙头企业开展战略对接,产品包括锂离子电池、钠离子电池的正极材料,预计客户结构将会进一步拓展,请关注公司的公开信息披露。 5、公司在下游客户方向上有无出海的计划? 公司高度重视下游客户的开发、海外市场的拓展。一方面,公司与巴斯夫杉杉有较好的合作基础,2022年双方出货以单晶高镍产品为主 ,目前处于产品碳足迹认证的收尾阶段,随着今年下半年该工作告一段落,未来将进一步加大合作,促成公司产品向欧洲终端的销售;另一方 面,公司也在积极接触、开拓韩国市场,抓住韩国对单晶路线高度认可的契机,筹划、落地韩国属地的销售和运营渠道。未来如公司在海外业务上有进一步信息,尤其是达成明确合作意向,公司也将及时公开信息披露。 6、公司在一体化方向上有无布局计划? 公司高度重视一体化方向上的战略布局。往上游方向,公司于2022年11月在浙江省兰溪市以参股形式投资了兰溪博观循环科技有限 公司,并于今年6月实施了对该公司的增资。随着公司产能的持续扩张和投放,对上游供应链安全性、稳定性的要求也将日益提高,该公司一方面将通过外采中间品、精炼生产硫酸镍、硫酸钴,增强公司供应链的闭环,另一方面也将前瞻布局废旧电池的循环回收、梯次利用。此外,公司于2023年1月在浙江省兰溪市成立了浙江帕瓦供应链管理有限公司,该公司将聚焦上游资源品的贸易,并已与供应链上游印尼 矿山头部企业对接,后续将进一步建立战略合作、落实资源保供。往下游方向,公司看好钠离子电池的市场前景、发展机会,未来不排除在 钠离子电池方向上向下游正极环节延伸。未来如公司在一体化方向上有重大进展,公司也将及时公开信息披露。 7、可否介绍下公司在钠离子电池方向的进展情况? 公司非常重视钠离子方向的研究,在钠离子电池正极材料前驱体方向前瞻布局,相关专利已于2022年8月份完成授权,三元铁基产品已于今年上半年数十吨级出货,四元铜基产品也在下游客户吨级验证、顺利推进。未来如有重大进展,请关注公司的公开信息披露。 8、可否介绍下公司未来的成长性? 公司正在经历高速发展。2020年公司产能约8,000吨,2021年约1.2万吨,2022年上市前达到约2.5万吨,今年6月30 日公司已对IPO募投一期年产2.5万吨三元前驱体项目顺利试车,产能达到5万吨。预计明年上半年,随着IPO募投二期年产1.5万吨三元前驱体项目的建成,公司产能将达到6.5万吨。2022年公司出货量约1.63万吨,随着产能的陆续建成、投放,未来三年公司出货量 、营业收入等的增长确定性高。 9、公司今年一季度单吨利润水平有所下滑,主要是什么原因,下半年有无修复? 公司2023年一季度出货结构有所调整,下游主要客户进一步消纳库存,尤其单晶型NCM7系4.4V高电压产品出货有所放缓,使得短期单晶型NCM5系、6系4.35V中电压产品的出货占比有所提升,而前者相对具有更高的加工费水平,因此,短期结构的调整对单吨利润水平形 成了压力。拉长来看,公司加大了客户开拓的力度,加深了与厦钨新能、广东邦普的合作,开拓了长远锂科、贝特瑞等客户,这对公司完善产品产线、优化客户结构将形成助力。同时,展望下半年,随着韩国等海外客户对单晶路线的日益重视,单晶高电压产品需求的迅速回暖,我们 预期将对公司单吨利润水平形成正向拉动,全年来看,促进公司盈利能力的快速修复。 10、可否介绍下公司目前的出货结构? 今年上半年在行业承压的背景下,单晶型NCM7系4.4V高电压产品出货有所放缓,短期单晶型NCM5系、6系4.35V中电压产品的出货占 比有所提升。从5月份开始边际变化日趋明显,尤其进入6月份以后,单晶高电压产品订单在明显放量。同时,随着公司IPO募投一期年产2 .5万吨三元前驱体产能在下半年的落地,预计出货结构将较上半年优化。