公司事件点评报告：签约半导体检测销售合同，持续受益国产替代

证 券 研2023年08月15日 究 报签约半导体检测销售合同，持续受益国产替代 告—精测电子（300567.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 基本数据2023-08-15 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 87.95 245 278 207 41-113.28 385.04 市场表现 (%)精测电子沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《精测电子（300567）：Q3业绩亮眼，半导体及新能源领域增势强劲》2022-10-27 2、《精测电子（300567）：深耕平板显示领域，打造新能源及半导体领域新增长极》2022-09-18 公司研究 精测电子发布公告：精测电子子公司深圳精积微于2023年8 月11日与客户签订销售合同，拟向客户出售半导体前道检测 设备，交易金额合计173,229,000元。 投资要点 ▌子公司签订合同，前道半导体成业绩新增长点 深圳精积微成立于2023年年初，由精测电子持股37.5%股权，上海精积微持股62.5%，主营业务为半导体检测设备的研发和生产，有助于提升公司综合竞争实力，进一步扩展公司客户资源。2023年8月11日，深圳精积微与客户签订销售合同，拟向客户出售半导体前道检测设备，交易金额达 1.73亿。合同的签署，是公司与客户在良好合作基础上进一步加深了双方的合作关系，体现了客户对公司半导体测试设备的高度认可，有助于拓展公司品牌影响力，提升公司的市场竞争力。公司持续受益于半导体检测设备国产替代，未来有望在国内占据更广阔的市场，半导体检测业务已经成为公司业绩增长的重要引擎。 ▌前/后道半导体检测均有布局，技术壁垒深厚 在半导体测试领域，公司是国内同时涵盖前/后道半导体检测设备的龙头企业。2022年公司半导体板块实现销售收入1.83 亿元，较2021年同期同比增长34.12%。截止2023年4月， 公司在半导体领域在手订单约8.91亿元。 前道检测环节主要依托上海精测，膜厚量测设备、电子束缺陷检测设备已取得国内一线客户的批量订单；OCD设备获得多家一线客户的验证通过，且已取得部分订单；明场光学缺陷检测有极高的技术壁垒，公司已斩获两台明场检测设备订单，并完成首台交付。后道环节主要依托武汉精鸿，老化 （Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、 CP/FT产品线相关产品已取得相应订单并完成交付。 ▌显示检测业务稳中求进，新能源设备发展良好 公司为国内显示检测设备领域的领先公司。2022年平板显示行业企业业绩普遍承压，导致2022年公司在平板显示检测领 域实现销售收入21.69亿元，较2021年同比下降1.41%。但公司作为行业龙头且公司具备“光、机、电、算、软”一体化的整体方案解决能力，同时积极调整产品布局以应对行情变化，所以业绩未出现大幅度波动。同时，公司持续加大平 板显示检测领域的研发投入，2022年平板显示领域研发投入 3.20亿元，较2021年同比增长18.47%，在智能和精密光学仪器以及新型显示等新兴领域取得较大进展。其中Micro-OLED、光学显示模组等配套检测均已收获国际知名头部客户批量订单，并完成部分交付。 公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等。随着新能源汽车市场的快速发展，上游动力电池厂商加速扩产，动力电池市场持续快速增长，2022年公司在新能源领域，实现销售收入3.43亿元，较2021年同比增长561.64%，此外，2022年公司在新能源领域研发投入0.58亿元，较2021年同期增长143.36%。截至2023年4月，新能源领域在手订单约4.82亿元，新能源业务有望成为公司业绩增长新动力。 ▌盈利预测 受下游市场需求疲弱，消费者消费信心及能力菱靡，全球经济复苏趋势放缓等影响，我们下调公司业绩预期，预测公司2023-2025年收入分别为34.36、44.04、55.13亿元，EPS分别为1.15、1.51、2.02元，当前股价对应PE分别为76、58、44倍；但我们看好公司中长期的发展前景，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业竞争加剧风险、技术研发不及预期风险、市场需求不及预期风险等 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 2,731 3,436 4,404 5,513 增长率（%） 13.4% 25.8% 28.2% 25.2% 归母净利润（百万元） 272 320 420 561 增长率（%） 41.4% 17.7% 31.3% 33.5% 摊薄每股收益（元） 0.98 1.15 1.51 2.02 ROE（%） 7.7% 8.9% 11.3% 14.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 2,731 3,436 4,404 5,513 现金及现金等价物 941 967 1,458 1,547 营业成本 1,518 1,880 2,372 2,921 应收款 1,517 1,911 2,389 2,976 营业税金及附加 23 24 31 39 存货 1,354 1,701 2,080 2,522 销售费用 225 275 352 441 其他流动资产 470 591 757 948 管理费用 262 320 405 502 流动资产合计 4,282 5,169 6,684 7,992 财务费用 30 76 107 134 非流动资产: 研发费用 574 756 969 1,213 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 1,091 1,426 1,833 2,290 固定资产 1,538 1,435 1,341 1,253 资产减值损失 -15 -10 -10 -10 在建工程 634 714 793 871 公允价值变动 -15 -10 -10 -10 无形资产 312 396 481 561 投资收益 92 100 110 120 长期股权投资 255 255 255 255 营业利润 249 270 353 469 其他非流动资产 454 454 454 454 加:营业外收入 1 0 0 0 非流动资产合计 3,192 3,254 3,322 3,393 减:营业外支出 6 7 7 7 资产总计 7,474 8,423 10,007 11,386 利润总额 244 263 346 462 流动负债: 所得税费用 36 26 35 46 短期借款 1,266 1,566 2,366 2,866 净利润 208 237 311 415 应付账款、票据 1,216 1,523 1,922 2,368 少数股东损益 -64 -83 -109 -145 其他流动负债 392 392 392 392 归母净利润 272 320 420 561 流动负债合计 3,073 3,736 5,006 6,034 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 13.4% 25.8% 28.2% 25.2% 归母净利润增长率 41.4% 17.7% 31.3% 33.5% 盈利能力毛利率 44.4% 45.3% 46.1% 47.0% 四项费用/营收 39.9% 41.5% 41.6% 41.5% 净利率 7.6% 6.9% 7.1% 7.5% ROE 7.7% 8.9% 11.3% 14.5% 偿债能力资产负债率 52.8% 57.1% 62.8% 65.9% 净利润 208 237 311 415 营运能力 少数股东权益 -64 -83 -109 -145 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 折旧摊销 95 118 116 113 应收账款周转率 1.8 1.8 1.8 1.9 公允价值变动 -15 -10 -10 -10 存货周转率 1.1 1.1 1.2 1.2 营运资金变动 -232 -498 -554 -692 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -8 -236 -246 -318 EPS 0.98 1.15 1.51 2.02 投资活动现金净流量 -956 23 16 9 P/E 90.0 76.4 58.2 43.6 筹资活动现金净流量 404 349 802 436 P/S 9.0 7.1 5.6 4.4 现金流量净额 -560 136 572 127 P/B 7.6 7.2 6.8 6.3 非流动负债:长期借款 523 723 923 1,123 其他非流动负债 352 352 352 352 非流动负债合计 874 1,074 1,274 1,474 负债合计 3,948 4,810 6,281 7,509 所有者权益股本 278 278 278 278 股东权益 3,526 3,612 3,726 3,877 负债和所有者权益 7,474 8,423 10,007 11,386 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。 2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取