恒瑞医药：新药授权+回购彰显信心，TSLP单抗授权协议金额高达10亿美元！【

□□恒瑞医药：新药授权+回购彰显信心，TSLP单抗授权协议金额高达10亿美元！【东吴医药朱国广/周新明团队】 SHR-1905为胸腺基质淋巴细胞生成素(TSLP)单抗，首付款和近期里程碑总计2，500万美元（2，150万美元的首付款+海外临床II期试验提供一定数量的样品后获得的350万美元的里程碑付款），研发+销售里程碑累计不超过10.25亿美元，销售提成为净销售额两位数比例。 SHR-1905于2021 □□恒瑞医药：新药授权+回购彰显信心，TSLP单抗授权协议金额高达10亿美元！【东吴医药朱国广/周新明团队】 SHR-1905为胸腺基质淋巴细胞生成素(TSLP)单抗，首付款和近期里程碑总计2，500万美元（2，150万美元的首付款+海外临床II期试验提供一定数量的样品后获得的350万美元的里程碑付款），研发+销售里程碑累计不超过10.25亿美元，销售提成为净销售额两位数比例。 SHR-1905于2021年5月获得国家药品监督管理局批准开展用于哮喘的临床试验，2023年5月获批开展慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症的临床试验，目前均处于临床II期。 海外阿斯利康/安进的Tezspire(tezepelumab)重度哮喘适应获于2021年在美国获批上市，NAVIGATOR研究结果表明，52周治疗期间哮喘年发作率（AAER）降低56％，显著下降。 经查询EvaluatePharma数据库，Tezspire2022年全球销售额合计约为1.74亿美元；1Q23约为1.07亿美元。 国内Tezepelumab处于3期临床，CM326（康诺亚）、TQC2731（中国生物制药）、SHR-1905（恒瑞医药）等品种处于2期临床，布局慢性鼻窦炎伴有鼻息肉、重度哮喘、特应性皮炎等领域。 本轮回购计划6-12亿元，以集中竞价交易方式回购公司股份用于实施员工持股计划，回购价格不超过人民币70.14元/股。距8月1日，公司新增回购股份6，123，663股，支付金额2.6亿元。 截至8月14日，公司累计回购股份13，562，323股，成交的最高价为47.01元/股，最低价为41.09元/股，已支付的总金额为6.0亿元。盈利预测与投资评级：我们预计，2023-25年公司归母净利润为48/59/71亿元，同增24/22/21%，当前市值对应PE分别为52/43/35倍。 1）2Q23业绩加速，迈入新增长阶段；2）持续推进BD和国际化，有望迎来质变；3）新药储备丰富，创新浓度提高，盈利能力、经营质量提升，维持“买入”评级。