【黄金珠宝】高基数&淡季影响7月黄金珠宝社零同比

【黄金珠宝】高基数&淡季影响7月黄金珠宝社零同比-10%，婚庆市场需求释放&高金价支撑后市消费（观点：推荐）观点：7月黄金珠宝零售额同比-10.0%；M1-7同比+13.6%。 7月受同期高基数（2022年3-5月需求延后释放）&传统淡季影响，终端零售表现一般。 七夕、中秋&国庆助推婚庆首饰消费，美联储加息预期放缓下金价有望中长期内保持强势，支撑下半年黄金消费。建议 【黄金珠宝】高基数&淡季影响7月黄金珠宝社零同比-10%，婚庆市场需求释放&高金价支撑后市消费（观点：推荐）观点：7月黄金珠宝零售额同比-10.0%；M1-7同比+13.6%。 7月受同期高基数（2022年3-5月需求延后释放）&传统淡季影响，终端零售表现一般。 七夕、中秋&国庆助推婚庆首饰消费，美联储加息预期放缓下金价有望中长期内保持强势，支撑下半年黄金消费。 建议关注三大方向：产品结构调整后，黄金高增业绩释放的周大生；经营稳健持续扩张的老凤祥；北京区域黄金零售老字号，直营模式业绩高弹性的菜百股份。 【一、黄金珠宝数据】 #���社零：7月金银珠宝零售额218亿元，同比-10.0%；较2021年增长7.3%。 #���社零：1-7月金银珠宝零售额1905亿元，同比+13.6%；较2021年增长12.8％。 #���终端门店店效7月承压，但经销商对下半年婚庆市场（七夕、中秋&国庆）看好，且8月底后同期疫情反复下低基数，终端有望恢复高增。 【二、周大生：镶嵌影响大幅收敛，黄金收入高增利润释放】 #���1、开店：经典店加密下沉，渠道扩张。 单店投资2-300万，轻投资，产品品类要求高，黄金畅销款为主，ip产品占比高。钻石铺货30-50万。 #���2、产品：黄金为主，自营门店镶嵌产品收入占比已压缩至10%左右#���3、店效：黄金品类拉动同店保持较快增长。 Q3新开店较多铺货增量，下半年新店爬坡贡献业绩增量，同期低基数下增速提升。#���4、预计23-24年净利润13.9/16.8e，对应pe13x/11x 【二、老凤祥：业绩稳健增长确定性高】 #���1、国改：股权转让引入省代持股，利益绑定后续业绩释放确定性强。#���2、门店：2022年末存量门店5609家，终端拓店速度快。 #���3、产品：黄金产品占比80%以上（加盟门店占比更高），受益于黄金消费高增#���4、预计23-24年净利润21/24.5亿元，pe对应15x/13x 【三、菜百：北京区域黄金消费高增，自营模式高弹性】 #���1、区域黄金消费高增：2023H1，优势区域北京/天津金银珠宝社零同比+42%/40%，远超全国平均。#���2、门店：2023Q1末存量门店71家，全年门店预计双位数增长。 总店带动效应强，单体门店销售超60e。 #���3、产品：高性价比，公司首饰金价较其他品牌便宜20-30元/g。#���4、预计23-24年净利润7.3/8.3亿元，pe对应15x/13x