金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2023年08月11日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，预期8480亿元，前值30500亿元。7月社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，预期增11239亿元，前值增42241亿元。 2.中国7月末M2余额285.4万亿元，同比增长10.7%，预期11.1%，前值11.3%；M1 余额67.72万亿元，增长2.3%；M0余额10.61万亿元，增长9.9%。当月净投放现金710亿元。 3.据海关统计，按美元计价，今年7月份我国进出口4829.2亿美元，下降13.6%。其中，出口2817.6亿美元，下降14.5%；进口2011.6亿美元，下降12.4%；贸易顺差806亿美元，收窄19.4%。 4.中国7月CPI同比下降0.3%，预期降0.5%，前值持平。其中，城市下降0.2%，农村下降0.6%；食品价格下降1.7%，非食品价格持平；消费品价格下降1.3%，服务价格上涨1.2%。1-7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.5%。7月PPI同比降4.4%，预期降4.1%，前值降5.4%；环比下降0.2%。 5.乘联会秘书长崔东树发文称，7月乘用车市场零售达到177.5万辆，同比下降2.3%，环比下降6.3%。7月零售仍是年内销量的次高点，而历年的7月一般是仅次于2月的正常月度销量最低点，今年7月是在6月峰值之上的环比温和回落走势，仍属于较强的走势。 6.中国信通院：6月，国内市场手机出货量2214.9万部，同比下降20.9%，其中，5G手机1732.2万部，同比下降24.8%，占同期手机出货量的78.2%；1-6月，国内市场手机总体出货量累计1.30亿部，同比下降4.8%。 7.中国7月末外汇储备规模为32042.70亿美元，环比增加112.72亿美元，前值为31929.98亿美元。中国7月末黄金储备规模为6869万盎司，环比增加74万盎司，前值为6795万盎司。 8.数据显示，本周北向资金连续5日净卖出累计达255亿元，单周净卖出额创2022年10月以来新高；本周央行公开市场共有530亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了180亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼350亿元。 9.美国7月未季调CPI同比升3.2%，预期升3.3%，前值升3%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.2%；未季调核心CPI同比升4.7%，创2021年10月来新低，预期升4.8%，前值升4.8%；核心CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.2%。 10.美国上周初请失业金人数24.8万人，预期23万人，前值22.7万人。7月29日当周续请失业金人数168.4万人，预期171万人，前值170万人修正为169.2万人。 11.英国第二季度GDP初值同比升0.4%，预期升0.2%，一季度终值、初值均升0.2%；环比升0.2%，预期持平，一季度终值、初值均升0.1%；至6月三个月GDP环比升0.2%，预期持平，前值持平；6月GDP同比升0.9%，创去年11月来最大增速，预期升0.5%，前值降0.4%；环比升0.5%，预期升0.2%，前值降0.1%。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场震荡回落，至周五收盘，上证50指数跌3.02%，沪深300指数跌 3.39%，中证500指数跌3.51%，中证1000指数跌3.53%。沪深两市成交3.88万亿元，日均成交较上周下降19%，北向资金净卖出255.8亿元。 周一市场跳空低开后低位震荡，周二至周四连续震荡下行，周五市场大跌，上证指数击破3200点。通信设备、数字媒体等TMT相关板块跌幅居前，保险、地产产业链、券商纷纷位于跌幅前列，仅机场、旅游、医药商业等少量板块周度收红。 股指期货随现货震荡，表现多弱于现货，IH2308周涨跌幅-3.35%，IF2308周涨跌幅为 -3.73%，IC2308周涨跌幅为-3.62%，IM2307周涨跌幅-3.63%。各品种成交萎缩，特别是IF和IH分别下降11.3%和14.2%，IM和IC成交分别下降5.6%和4.3%。IF、IH、IC和IM日均持仓也分别增加3.4%、0.9%、0.6%和1.5%。 周五，央行发布了7月金融数据，社融同比增长8.9%，M2同比增长10.7%，货币供应仍保持较高的水平，但新增人民币贷款等数据较弱。我们认为金融数据的影响可能已经反映在周五的盘面走势中，因此不必过于担心。 更需要关注的是8月17日凌晨，美联储将公布其8月货币政策会议纪要。8月10日，美国发布的7月通胀数据显示，其同步增幅环比小幅反弹但低于市场预期，核心CPI仍维持韧性，数据发布当日，美股整体表现波澜不惊。对于后续加息节奏，目前市场不少机构倾向于美联储或再次“跳过”加息，2022年3月以来的本轮加息周期有望迎来尾声。此前7月货 币政策会议纪要显示，美联储主席鲍威尔明确2023年内大概率不会降息，但若通胀回落速度快，可以在回落到2%之前开启降息。因此，海外市场的情况整体可能较为平静。8月15日公布的8月中期借贷便利(MLF)利率，则是需要关注的事件点。 综上所述，上证指数快速跌破3200点之后，短期已接近震荡区间下限，市场超跌很快就将到来，3150点一线有望得到支撑，如有后续政策预期修复，反弹更可期待。 金融期权：本周A股市场表现低迷，宽基指数普跌且周五跌幅明显扩大。北向资金本周净流出255.8亿元，其中周五净流出123.37亿元，周度净流出额创年内新高。 期权方面，尽管周五市场波动大幅上行，导致各个期权品种成交量大幅反弹，但从日均来看，本周各期权品种日均成交量较上周小幅回落。隐波方面，本周从日度来看，多数品种隐波水平基本走平，周五的市场大跌并没有促使期权隐波发生大幅上行。本周周五前我们在日评中多次提到，各个期权品种当月隐波水平维持高位，与标的实际波动走势背离，显示期权隐波定价更多来自预期驱动，波动率风险溢价走阔导致买权性价比偏低。周五的大跌虽然有些超预期但从期权市场定价来看，显然市场已经充分定价了实际波动上行的情景，隐波水平并没有明显变化。但从之前各个品种隐波偏度上看，市场可能更多预期的是市场大幅上涨的行情。从波动率卖方策略上看，所有品种本周卖方策略均出现明显回调，而且跌幅全部来自周五，在周五之前卖方策略表现还是相对稳定。事实上，周五市场日内单边行情中，如果卖方策略在日内积极对冲delta（而不是在收盘一次性对冲）将显著减少卖方策略回撤的幅 度。 展望下周，在经历周五的标的放量下探之后，我们认为多数品种的‘卖右买左’的策略进入击球区。7月底市场大幅上涨之后，各个品种近月隐波维持高位，偏度显著正偏。而且多数品种微笑正偏的水平基本处于历史90分位数以上。但在此之前我们并没有推荐‘卖右买左’的策略，原因在于我们认为当时这个头寸存在一定的风险。周五的行情来看，尽管标的跌幅不小，但从微笑变动来看，各个品种隐波微笑以平移为主。叠加整体曲面上行幅度有限，使得尽管偏度水平变化不大，从隐波涨跌上看，虚值认购期权隐波涨幅依然高于虚值认沽期权。周五之后，经历了市场大幅调整，各个品种隐波走势与标的走势将趋于负相关，微笑也会向负偏发展，事实上周五创业板ETF期权9月合约微笑已经在盘中从正偏转为中性。因此在不能确定目前标的是否在下周可以企稳的背景下，我们认为‘卖右买左’的策略获利的确定性较高，而且风险相对有限。 基础策略表现 上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.585 -1.64 5.915 3.694 -1.907 宽跨式策略 -0.51 -1.91 7.007 3.7 -2.172 日历策略(卖近买远) -0.431 -0.394 4.914 2.329 -0.767 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.565 -1.425 5.816 3.304 -1.662 宽跨式策略 -0.66 -1.669 7.422 3.246 -1.777 日历策略(卖近买远) -0.466 -0.624 2.588 2.172 -0.929 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.744 -0.536 11.342 2.974 -1.052 宽跨式策略 -0.652 -0.38 11.405 2.821 -0.985 日历策略(卖近买远) -0.571 -0.202 7.524 1.725 -0.585 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.536 -0.201 10.177 4.513 -1.909 宽跨式策略 -0.546 -0.181 10.9 4.177 -1.658 日历策略(卖近买远) -0.359 -0.11 4.823 3.07 -1.545 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.691 -1.479 5.733 3.98 -1.675 宽跨式策略 -0.765 -1.633 7.908 3.7 -1.815 日历策略(卖近买远) -0.544 -0.762 3.446 2.609 -1.061 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.331 0.308 15.612 5.819 -1.859 宽跨式策略 -0.636 -0.06 14.324 4.628 -1.239 国债期货：本周国债期货窄幅震荡，截止周五收盘，30年期主力合约周+0.13%，10年期主力合约周+0.11%，5年期主力合约周+0.04%，2年期主力合约周-0.01%。现券方面，10年期国债活跃券230012收益率报2.6350%，周-1.10bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.1458%，周-30.94bp，DR007加权利率报1.6402%，周-17.50bp。 本周国内部分宏观数据密集公布，整体有喜有忧。7月居民消费价格指数CPI表现好于预期，虽然同比读数由平转降，录得-0.3%，但若排除猪肉价格基数的扰动，实际波动有限。而在燃料以及服务价格拉动下，CPI环比由负转正+0.2%，且核心CPI环比+0.5%表现超季节性，均释放较为积极的信号。7月工业品出厂价格PPI同、环比降幅也有收窄，虽逊于预期，但确认了工业品价格拐点，并和此前公布的PMI价格指标等相互呼应。 7月外贸进出口数据表现弱于预期，按美元计，7月我国出口金额同比降幅进一步扩大至-14.5%。结构上，分出口目的地看，我国对东盟、欧盟出口同比增速维续回落，对美出口同比增速小幅微升；分商品类别看，多数商品出口金额同比维持负增态势且降幅有所扩大。7月贸易差额806.0亿英元，绝对值仍相对偏高，但在进出口总额持续回落的情况下，也呈现一定“衰退式”顺差特征。 周五，央行公布7月金融数据。7月信贷社融总量、结构显著转弱，居民部门信贷需求疲软，主动“缩表”持续或是主要原因。信贷投放放缓也对M2增速形成一定拖累，7月同比回落至+10.7%。与此同时，M1同比也继续回落至+2.3%，“M2-M1"剪