金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2024年08月25日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.8月LPR报价出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.35%、3.85%。 2.国务院新闻办公室23日举行新闻发布会，住建部表示：市场仍处在调整期，随着各项政策的实施，市场出现了积极的变化；要攻坚克难，全力打好商品住房项目保交房攻坚战；积极推进收储工作；加快改革完善商品房销售以及土地、金融、财税等基础性制度。 3.据接近央行人士和业内权威专家表示，“禁止中小金融机构国债交易”是市场误读，市场化原则不变，央行并未禁止部分中小金融机构国债交易；央行已开始对金融机构持有债券资产风险敞口进行压力测试，主要内容包括金融机构债券投资在资产负债表中的占比、债券久期、资本金能否覆盖风险等；此外，央行并未设置长期国债利率区间，当前的经济基础决定了长端国债收益率不会长期下行。 4.国家能源局：7月份，全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%，从分产业用电看，第一产业用电量142亿千瓦时，同比增长1.5%；第二产业用电量5656亿千瓦时，同比增长5%；第三产业用电量1871亿千瓦时，同比增长7.8%；1-7月，全社会用电量累计55971亿千瓦时，同比增长7.7%。 5.证监会主席吴清表示，持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效，稳妥推进发行上市、交易、退市等关键制度优化完善，推动构建“长钱长投”的政策体系，健全投资和融资相协调的资本市场功能；希望机构投资者继续坚定信心，保持定力，坚持长期主义，持续壮大买方力量，帮助投资者获得合理回报，更加成为市场运行的“稳定器”和经济发展的“助推器”。 6.乘联分会：8月狭义乘用车零售市场约为184.0万辆左右，同比下降4.4%，环比增长7.0%，新能源零售预计98.0万辆左右，同比增长36.6%，环比增长11.6%，渗透率预计提升至53.2%。 7.今年前7月我国各口岸入境外国人1725.4万人次，同比增长129.9%；签发口岸签证 84.6万证次，上升182.9%。 8.美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表题为《回顾与展望》的演讲，回顾疫情以来的通胀历程，并对美联储政策做出展望。鲍威尔称，政策调整的时机已经来临，未来的方向很明确，降息的时机和步伐将取决于即将发布的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。 9英国央行行长贝利称，现在正在下调对内在通胀持续性的评估；现在宣布战胜通胀还为时尚早；对通胀预期得到更好锚定持谨慎乐观态度；通胀的第二轮效应似乎比我们预期的要小；通胀持续降低的经济成本似乎可能低于以往；通胀预期似乎得到了更好的锚定；英国 通胀的持续性低于预期；政策设定需要保持足够长时间的限制性；未来的政策将保持稳定。 10.美国8月标普全球制造业PMI初值为48，预期49.6，7月终值49.6；服务业PMI初值为55.2，预期54，7月终值55；综合PMI初值为54.1，预期53.5，7月终值54.3。 11.欧元区8月制造业PMI初值45.6，预期45.8，7月终值45.8；服务业PMI初值53.3，预期51.9，7月终值51.9；综合PMI初值51.2，预期50.1，7月终值50.2。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场低位震荡，上证50指数一周涨0.44%，沪深300指数跌0.55%，中证500指数跌2.85%，中证1000指数跌3.44%。沪深两市合计成交2.7万亿元，日均成交较上周增加2.4%。 股指期货随现货分化，主力合约IH2409一周涨0.5%，IF2409跌0.44%，IC2409跌2.78%，IM2408跌3.03%。各品种基差整体上行，贴水略有收敛。IC、IF、IH和IM日均成交分别下降19%、20.4%、16.9%和22.4%；IC、IF、IH和IM日均持仓分别下降0.9%、4.3%、5.6%和3.5%。 市场再度出现了大小盘分化的走势。本周银行、保险股涨幅居前，分别达4.21%和3.94%，再度支撑起了大盘指数，也就使得上证50指数和沪深300指数的表现明显强于其他指数。 而大部分个股和行业下跌使得上证指数、中证500和中证1000指数纷纷回落。行业板块的表现分化还是说明了中报业绩集中公布之下，投资者对高股息的银行股投资价值仍较为认同，特别是国有大行的稳定性成为投资者首选，股价连创新高在情理之中。下周中报将全部披露完毕，届时部分公司的风险也将进一步释放，为下一阶段投资提供确定性。 周五晚间，美联储主席鲍威尔明确表示降息即将到来，这意味着美联储肯定会在下个月的政策会议上降息，将是四年多来的首次降息。鲍威尔认为经济正在以“稳健的步伐”增长，这缓解了部分投资者的担忧。美股三大指数高开高收，美债收益率大跌。美联储降息的明确对A股和港股市场都将有利好作用，投资者预期稳定、信心也将有所恢复。 周末，国产3A游戏《黑神话：悟空》也不断传来，这将对A股市场有带动作用。本周相关概念股、消费电子板块已经有所反映。随着销售火爆、利好不断，将进一步提高投资者对消费的预期。下周有望成为市场的一个亮点。 综上所述，虽然市场仍在低位低成交量的震荡整理，但海外市场利好不断，国内消费出现亮点，中报业绩也将完成公布，因此，市场有望在低位震荡中企稳。 金融期权：本周多数宽基指数收跌，大市值类指数表现稍强。市场交投意愿平淡，全市场日均成交额维持低位。 期权方面，尽管多数期权标的价格本周单边回落，其中个别品种距离2月份的低点比较接近，但市场交易热情有限，多数品种日均成交较上周小幅回落。隐波方面，多数期权品种隐波中枢维持低位。本周各个品种间波动率卖方策略普遍录得正收益，其中500ETF，创业板ETF等期权波动率卖方策略表现相对较好。隐波中枢变化不大，但是由于本周多数ETF期权卖方策略持仓为接近到期的8月合约，所以收益主要来自Theta。 近两周随着海外市场波动有所缓和，多数期权品种波动率卖方策略表现回暖。但正如我们在7月中旬开始提到的，无论从标的实际波动还是隐波溢价来看，波动率卖方策略性价比 明显走低，自今年2月以来的波动率卖方策略的系统性行情暂时结束。叠加目前市场依然处于底部区域，市场风险偏好较低。我们预计隐波近期将维持高弹性（日内和日间）。此种行情更加适合隐波波段交易者，卖权策略需要控制vega/gamma等敞口暴露，交易上偏防御为主。 基础策略表现上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.253 0.462 9.563 4.378 -2.863 宽跨式策略 0.255 0.435 10.591 4.003 -2.616 日历策略(卖近买远) 0.12 0.45 7.148 2.819 -1.429 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.598 0.17 9.271 4.532 -2.385 宽跨式策略 0.378 0.009 10.034 3.886 -2.528 日历策略(卖近买远) 0.385 0.252 6.537 2.947 -1.328 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.804 -1.162 -0.43 7.66 -16.069 宽跨式策略 0.67 -1.187 0.018 7.385 -14.9 日历策略(卖近买远) 0.62 -0.508 2.026 4.94 -9.29 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.964 -0.604 4.248 6.554 -8.727 宽跨式策略 0.711 -0.744 4.682 6.185 -8.293 日历策略(卖近买远) 0.618 -0.232 3.198 4.474 -5.041 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.966 -0.251 5.913 5.258 -4.817 宽跨式策略 0.781 -0.583 6.642 4.918 -4.729 日历策略(卖近买远) 0.638 0.447 4.715 3.664 -2.389 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.423 -1.041 -0.804 10.413 -16.064 宽跨式策略 0.294 -1.063 -0.202 9.373 -12.386 科创50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 1.166 -0.423 3.562 8.146 -9.066 宽跨式策略 0.76 -0.657 4.834 7.144 -8.035 日历策略(卖近买远) 0.724 0.276 4.575 5.26 -4.512 国债期货：本周期债表现强势。截至周五收盘，30年期主力合约周+0.98%，10年期主力合约周+0.34%，5年期主力合约周+0.20%，2年期主力合约+0.13%。现券方面，截至周五，5Y国债活跃券收益率报1.8400%，较上周-5.00bp；10Y国债活跃券收益率报2.1475%，较上周-3.55bp；30Y国债活跃券收益率报2.3400%，较上周-4.50bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.8144%，周+11.47bp，DR007加权利率报1.8475%，周+1.18bp。 流动性方面，本周政府债券缴款规模缩量，但在逆回购到期量较大且周一至周四央行连续净回笼的情况下，短端资金价格并未持续转松。截至周五，银存间隔夜及7天期质押回购加权平均利率位于1.8%上方；1年期国有和股份制银行同业存单二级成交价在1.96%附近。 下周公开市场将有11978亿元逆回购到期，规模仍然不小。与此同时，下周政府债券净 融资规模虽不大，已公布数据显示在2500亿元左右，但净缴款规模超4500亿元，大幅高于 本周的约700亿元。叠加月末季节性因素影响，预计下周资金面仍将有所波动，央行逆回购操作量和MLF续做规模仍值得关注。 消息面上，国内方面，本周央行通过旗下金融时报多次对债市传言进行纠偏，表示央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险，并未设置长期国债利率区间。受此影响，债市情绪明显回暖。而周五，大行大量买入短债后，市场猜测下周一MLF利率可能将进一步调降，带动债市做多情绪继续升温。 海外方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放出更为明确的降息信号，受此影响，美元指数继续回落，人民币兑美元汇率则延续近期被动升值态势。不过，由于降息幅度尚不明确，美长债收益率降幅相对有限。对于本轮海外降息和人民币升值对债市的影响，我们认为有三点需要关注。 首先，外部因素对国内货币政策的约束减弱，这对债市较为友好，但我们也认为这并不意味着国内政策利率将随之出现大幅调降。一方面内部净息差约束可能更为关键；另一方面，影响汇率的因素较多，国内基本面现状并不支持人民币持续升值。其次，人民币升值可能将带动海外套利资金卖出国内短债，对债市构成一定利空。但考虑到这部分套利资金大多在外汇端有所对冲，因此实际流出规模或不会很大。第三，人民币阶段性升值可能会加