科技行业周报：半导体产业链降价潮向上游蔓延

交银国际研究行业更新 科技行业周报 行业评级领先 2023年8月15日 半导体产业链降价潮向上游蔓延 硅晶圆长约价格松动。根据《经济日报》消息，国内头部晶圆代工大厂已向日本硅晶圆供应商提出下修明年长约价格的要求，目前双方正在谈判。硅晶圆是半导体制造中成本占比最高的原材料，目前业界签订硅晶圆长约通常最短是三年，长则达八年左右。长约规定双方每年供货与拿货的数量。随着半导体周期下行，晶圆代工厂产能利用率大幅下滑，2022年第4季陆续有延迟拉货的状况，相关情形延续至今年上半年。目前终端市场需求尚未回温，客户端硅晶圆库存水位依然偏高，此前的硅晶圆长约价格难以为继。 高通（QCOMUS/未评级）清库存，芯片降价预计持续到4季度。根据 《经济日报》消息，由于手机市场复苏不如预期，为刺激客户拉货意愿并加快出清库存，高通近期启动价格战，锁定中低阶5G手机芯片，且降价程度高达一至二成，预计降价措施将延续至4季度。根据历史经验，高通过往都会在上一代产品堆积超过一年后，才会开始启动价格战，这次不同于以往的是，在老产品推出不到半年就开始大降价，除了新产品将问世的原因之外，另一大主因就是消费电子终端市场低迷至少将延续到年底。 台积电（2330TW/未评级）8英寸晶圆代工价格降价。台积电对8英寸晶圆代工大降价，引发市场高度关注。我们认为此次降价主要是应对电源管理IC等产品市场价格大跌，IC设计厂商无力承担高昂代工价格所导致的。7月下旬以来，台积电已开始在8寸BCD制程产能对模拟IC设计公司提供价格折扣。这些Fabless客户今年初以来一直面临来自IDM同业的激烈价格战，迫使台积电计划提供支持以保持竞争力。 投资启示：经过了2023年2季度持续性的库存消化，目前产业链库存逐渐恢复健康水平。但是由于下游终端销售的持续性疲弱，无论是上游晶圆代工企业还是下游终端品牌企业均对下半年市场需求持谨慎态度。近期国际 国内成熟制程代工市场价格下降明显，行业向下趋势仍在持续，对于相关股票我们维持谨慎态度。近期我们下调了华虹半导体（1347HK/中性）的盈利预测，并下调评级至中性。 行业与大盘一年趋势图 行业表现恒生指数 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 8/2212/224/23 资料来源:FactSet 许亮 leo.xu@bocomgroup.com (852)37661803 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 中芯国际 981HK 买入 21.53 17.64 0.161 0.235 14.0 9.6 0.72 0.60 NA 京东方精电 710HK 买入 23.80 9.82 1.191 1.556 8.2 6.3 28.45 24.75 NA 小米集团 1810HK 中性 12.10 11.78 0.303 0.555 36.0 19.6 29.78 26.21 3.5 中微公司 688012CH 中性 184.12 138.18 2.527 3.481 54.7 39.7 5.14 4.44 NA 华虹半导体 1347HK 中性 22.43 20.30 0.175 0.152 14.9 17.1 0.73 0.70 NA 平均 25.6 18.5 12.96 11.34 3.5 资料来源：FactSet、交银国际预测*截至2023年8月14日 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 油气石化 煤炭交通运输医疗保健公用事业化学品国防军工农产品纺织服装 传媒互联网 环保金属材料及矿业电力及新能源设备 银行社会服务食品饮料纸类及包装检测服务综合金融商业贸易机械设备计算机 汽车建筑工程家电制造 家用装饰及休闲 电子非金属材料 房地产保险 建筑产品电信业务 -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0% 资料来源:同花顺，交银国际 图表2:A股电子二级板块周涨跌幅(截至2023/08/12) LED芯片显示材料半导体设备 消费电子零部件其他电子产品制造集成电路设计 分立器件半导体材料 显示器被动元器件LED应用光学元件电子终端品显示面板 电子专用设备 LED封装印制电路板集成电路封测半导体分销 -10%-8%-6%-4%-2%0% 资料来源:同花顺，交银国际 图表3:费城半导体指数(截至2023/08/12) 4500 费城半导体指数（SOX） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1997年7月1999年7月2001年7月2003年7月2005年7月2007年7月2009年7月2011年7月2013年7月2015年7月2017年7月2019年7月2021年7月2023年7月 资料来源:美国费城证券交易所，交银国际 图表4:中国台湾科技产业指数(截至2023/08/12) 半导体电子电脑及周边设备光电网路电子零组件电子通路资讯服务其他电子 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2015年5月2015年12月2016年7月2017年2月2017年9月2018年4月2018年11月2019年6月2020年1月2020年8月2021年3月2021年10月2022年5月2022年12月2023年7月 资料来源:台湾证券交易所，交银国际 图表5:交银国际科技行业覆盖公司 股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 710HK京东方精电买入 9.82 23.80 142.4% 2023年03月22日 汽车电子 1810HK小米集团中性 11.78 12.10 2.7% 2022年05月20日 消费电子 688012CH中微公司中性 138.18 184.12 33.2% 2023年05月04日 半导体设备 981HK中芯国际买入 17.64 21.53 22.1% 2023年03月30日 半导体代工 1347HK华虹半导体中性 20.30 22.43 10.5% 2023年08月11日 半导体代工 资料来源:FactSet,交银国际预测,截至2023年8月14日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、金川集团国际资源有限公司、嘉兴市燃气集团股份有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、GOGOXHoldingsLimited（前称：58FreightInc.）、苏新美好生活服务股份有限公司、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、清晰医疗集团控股有限公司、汇通达网络股份有限公司、东原仁知城市运营服务集团股份有限公司、武汉有机控股有限公司、读书郎教育控股有限公司、博维智慧科技有限公司、润迈德医疗有限公司、乐透互娱有限公司、双财庄有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、香港汇德收购公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司及新传企划有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的