业绩稳健增长，AI+财税扬帆起航

业绩稳健增长，AI+财税扬帆起航税友股份（603171.SH） 推荐维持评级 核心观点： 事件：公司发布2023年半年度报告，公司上半年实现营业收入7.58亿元，同比增长10.46%；实现归母净利润8748.82万元，同比增长11.63%；实现扣非归母净利润7035.36万元，同比增长28.78%。 Q2业绩符合预期，加大市场开拓力度：报告期内，公司上半年营业收入同比增长10.46%，归母净利润同比增长11.63%，扣非归母净利润同比增长28.28%，均实现两位数增长。2Q2023销售毛利率 62.96%，较上年同期增长1.09个百分点，主要受益于金税四期建设的提速与B端业务逐渐恢复增长。从费用端来看，公司销售/管理/研发费用分别较上年同期变化+21.60/-1.74/1.12个百分点，销售费用大幅增加系税友采取的是先获客，后提升ARPU值的成长战略，上半年公司大幅增加获客力度，市场空间广阔。 聚焦财税数字化，B端业务稳定增长：公司自成立以来一直聚焦财税数字化领域，凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，B端业务稳定增长。“亿企财税”平台实现ARR2.3亿元，与上年同期相比 增长10.5%。截至本报告期末，公司中小企业客群活跃用户120万户，付费用户60万户，其中订阅费大于1980元的高价值用户4.6万户，较年初增长32.8%，报告期内公司旗下B端业务实现营业收入5.03亿元，同比增长13.6%。 数据要素顶层设计加码，G端业务迎来释放：2022年1月12日，国务院印发《“十四🖂”数字经济发展规划》，明确大力推进我国数字经济的规范发展；2023年2月27日，中共中央、国务院印发 《数字中国建设整体布局规划》，提出数字政务是数字中国“2522”框架的重要组成部分。税友股份凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，深度参与国家税费治理现代化、数智化转型进程，并逐步向人社、财政等政府部门提供政务产品数字化开发及运维、数据价值开发及咨询等服务。G端业务环比有所承压，主要系公司G端数字政务业务回款期在第四季度所致。下半年叠加数据要素政策预期以及回款增加，G端收入贡献将逐步增长。 技术+数据双核驱动，AI赋能财税打开增长空间。作为中国式数字经济建设的先行者，公司目前拥有3000多名技术人员，参与了16项行业技术标准制定。基于多年来在人工智能方面的经验积累和 数据沉淀优势，打造了财税垂直领域人工智能模型，该模型参数现已涵盖近800万家企业及超1000万种关系知识图谱，财税专业知识和服务案例库积累超亿条，成为全国最庞大的财税知识库和人工智能数据底座。目前降本增效已得到初步印证，未来公司将利用大数据、云计算、人工智能等技术，结合对财税业务的深刻理解，依托SaaS云平台打造智能化效率工具和数据增值服务，打造一站式的SaaS化管理平台与服务。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收20.23/24.81/30.85 分析师吴砚靖 ：（8610）80927622 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 市场数据2023-08-14 A股收盘价(元)41.02 股票代码603171 A股一年内最高价/最低价(元)51.08/35.78 上证指数3,178.43 总股本/实际流通A股(万股)40,722/9,049 流通A股市值(亿元)37.12 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 【银河计算机】公司点评_税友股份_B+G双轮驱动，SaaS进展顺利 公司点评报告●计算机行业 2023年8月14日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 亿元，同比增长19.13%/22.65%/24.37%；实现归母净利润 2.85/3.97/4.86亿元，同比增长98.13%/39.15%/22.62%；EPS分别为 0.70/0.98/1.20元/股，对应PE分别为67/48/39倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1697.76 2022.56 2480.72 3085.23 收入增长率% 5.80 19.13 22.65 24.37 归母净利润（百万元） 143.90 285.11 396.72 486.44 利润增速% -37.64 98.13 39.15 22.62 毛利率% 58.59 62.73 65.70 67.21 摊薄EPS(元) 0.35 0.70 0.98 1.20 PE 132.26 66.75 47.97 39.13 PB 7.76 6.95 6.07 5.26 PS 11.21 9.41 7.67 6.17 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院 表：财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1697.76 2022.56 2480.72 3085.23 流动资产 2341.36 2302.47 2817.67 3221.43 营业成本 703.04 753.81 850.92 1011.62 现金 1691.34 1673.90 2021.64 2380.48 营业税金及附加 12.24 13.65 16.88 21.35 应收账款 147.77 154.08 216.14 244.30 营业费用 292.70 303.38 392.37 494.22 其它应收款 32.61 52.07 51.80 77.38 管理费用 215.12 249.52 307.65 384.72 预付账款 6.39 6.85 7.73 9.19 财务费用 -45.79 0.00 0.00 0.00 存货 245.49 197.80 302.59 292.30 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 217.77 217.77 217.77 217.77 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 1344.89 1683.63 1885.89 2113.64 投资净收益 21.54 26.33 31.88 39.91 长期投资 30.60 32.38 35.62 37.42 营业利润 140.28 283.53 388.83 473.80 固定资产 528.66 728.10 784.76 857.11 营业外收入 0.10 0.00 0.00 0.00 无形资产 133.95 178.60 190.05 207.06 营业外支出 3.87 0.00 0.00 0.00 其他 651.67 744.56 875.46 1012.05 利润总额 136.51 283.53 388.83 473.80 资产总计 3686.25 3986.11 4703.56 5335.07 所得税 -6.87 -0.55 -6.45 -10.87 流动负债 1149.17 1164.95 1487.12 1633.94 净利润 143.38 284.07 395.28 484.68 短期借款 43.00 86.00 129.00 172.00 少数股东损益 -0.52 -1.03 -1.43 -1.76 应付账款 89.26 14.02 119.39 29.21 归属母公司净利润 143.90 285.11 396.72 486.44 其他 1016.90 1064.93 1238.73 1432.73 EBITDA 125.49 323.98 412.77 493.48 非流动负债 87.58 87.58 87.58 87.58 EPS（元/股） 0.35 0.70 0.98 1.20 长期借款 5.00 5.00 5.00 5.00 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 82.58 82.58 82.58 82.58 经营活动现金流 89.77 318.75 530.95 563.26 负债合计 1236.74 1252.52 1574.70 1721.52 净利润 143.38 284.07 395.28 484.68 少数股东权益 -2.33 -3.36 -4.80 -6.56 折旧摊销 53.59 66.78 55.82 59.58 归属母公司股东权益 2451.84 2736.95 3133.66 3620.10 财务费用 5.35 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益 3686.25 3986.11 4703.56 5335.07 投资损失 -21.54 -26.33 -31.88 -39.91 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -78.90 -5.78 111.72 58.91 营业收入 5.80% 19.13% 22.65% 24.37% 其它 -12.11 0.00 0.00 0.00 营业利润 -40.38% 102.11% 37.14% 21.85% 投资活动现金流 -126.44 -379.20 -226.20 -247.43 归属母公司净利润 -37.64% 98.13% 39.15% 22.62% 资本支出 -170.34 -377.82 -220.25 -239.43 毛利率 58.59% 62.73% 65.70% 67.21% 长期投资 0.00 -27.71 -37.83 -47.90 净利率 8.48% 14.10% 15.99% 15.77% 其他 43.90 26.33 31.88 39.91 ROE 5.87% 10.42% 12.66% 13.44% 筹资活动现金流 -91.95 43.00 43.00 43.00 ROIC 3.01% 9.09% 11.08% 11.67% 短期借款 43.00 43.00 43.00 43.00 P/E 132.26 66.75 47.97 39.13 长期借款 5.00 0.00 0.00 0.00 P/B 7.76 6.95 6.07 5.26 其他 -139.95 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 104.73 53.89 41.56 34.13 现金净增加额 -128.62 -17.45 347.75 358.83 PS 11.21 9.41 7.67 6.17 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理及预测 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经 理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客