光大期货软商品策略周报

光期研究 软商品策略周报 光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 2023年8月13日张笑金 白糖：原糖弱国内强后期关注消费及进口 原糖：巴西最新压榨进度数据公布，产量再创新高。7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5296.2万吨，较去年同期的4912.4万吨增加了383.8万吨，同比增幅达7.81%；甘蔗ATR为144.02kg/吨，较去年同期的148.19kg/吨下降了4.17kg/吨；制糖比为50.65%，较去年同期的47.69%增加了2.96%；产乙醇24.57亿升，较去年同期的24.24亿升增加了0.33亿升，同比增幅达1.35%；产糖量为368.1万吨，较去年同期的330.8万吨增加了37.3万吨，同比增幅达11.29%。 国内：产区现货报价7290-7340元/吨，配额内进口成本约6040-6100元/吨，进口利润900-1000元/吨；配额外进口成本约7730-7750元/吨，内外价差670-700元/吨。 小结：原糖方面仍处于近期供应充裕与远期天气担忧的矛盾中。国际糖业组织(ISO)发布的报告显示，2023/24榨季全球产糖量预计为1.7484亿吨，低于2022/23榨季的1.7702亿吨；消费量预计仅增加0.3%，至1.7696亿吨；全球食糖供需缺口为212万吨，这是ISO对新榨季食糖市场状况的首次预估。四季度天气因素仍存较大变数，北半球产量的不确定性制约了目前原糖价格调整的深度，特别是印度随着乙醇项目的推进未来可供出口量存疑。 国内当前库存极低，叠加秋季备货需求，虽然需求增速仍不乐观，但环比仍有改善预期。7月进口预计继续维持低量， 8-10月有望回升，届时供应有望略改善。本周关于预拌粉进口将受限的传闻引发市场想象空间。周三开始期价大幅增仓上行，目前库存低是最突出的矛盾，短期供应偏紧使得价格坚挺，易涨难跌，预计期价暂时维持偏强格局，关注未来销售情况及进口量变化。 图表：现货价格（单位：元/吨） 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 白糖现货价 7800 7300 6800 6300 5800 5300 4800 2021-08-122021-12-122022-04-122022-08-122022-12-122023-04-12 南宁柳州昆明 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：同花顺，光大期货研究所 图表：期现价差（单位：元/吨） 7500 7000 6500 6000 5500 5000 600 期现价差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 期货价 期现价差现货价 资料来源：同花顺，光大期货研究所 图表：近远月价差（单位：元/吨） 7200450 7000 400 350 6800300 6600 250 200 6400150 6200 100 50 60000 2023-06-092023-06-242023-07-092023-07-242023-08-08 基差1月9月 资料来源：同花顺，光大期货研究所 图表：巴西中南部压榨进度（单位：万吨） 万吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 巴西中南部甘蔗入榨量 万吨 400 350 300 250 200 150 100 50 巴西中南部糖产量 4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日 21/2222/2323/24 0 4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日 21/2222/2323/24 资料来源：同花顺，光大期货研究所 图表：巴西平衡表（单位：千吨、%） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 巴西平衡表 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0.00% 糖:产量:巴西糖:出口量:巴西糖:国内消费量:巴西库销比 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：巴西糖出口（单位：万吨） 巴西食糖月度出口 450 3500 巴西食糖出口量 3270 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232019202020212022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2778 2597 1995 1945 626 2018/192019/202020/212021/222022/232023/24 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：圣保罗乙醇价格、乙醇折糖价（单位：雷亚尔/升、美分/磅） 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 圣保罗乙醇价格 含水乙醇折糖价 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 生产价格:无水乙醇:巴西圣保罗生产价格:含水乙醇(工业用途):巴西圣保罗 2018年12月2019年12月2020年12月2021年12月2022年12月 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 图表：印度平衡表（单位：千吨、万吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 印度平衡表（千吨） 36000 3200031000 29500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 10000 5000 6500 1000 500 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 12/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23E 糖:产量:印度糖:国内消费量:印度糖:出口量:印度糖:期末库存:印度 产量消费量出口量期末库存 资料来源：Wind，ISMA，光大期货研究所 图表：印度双周累计产量（单位：万吨） 3500 印度双周累计产量万吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 11月15日11月30日12月15日12月31日1月15日1月31日2月15日2月28日3月15日3月31日4月15日4月30日5月15日5月31日6月15日 18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：ISMA，光大期货研究所 图表：印度甘蔗种植面积（单位：万公顷） 600 印度甘蔗种植面积 15% 10% 550 5% 5000% -5% 450 -10% 400 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23E -15% 资料来源：ISMA，光大期货研究所 图表：甘蔗公平报酬价格（单位：卢比/百公斤） 印度甘蔗公平报酬价格（FRP） 350 300 250 200 150 100 50 0 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：ISMA，光大期货研究所 图表：泰国平衡表（单位：千吨） 16000 泰国平衡表 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 糖:产量:泰国糖:国内消费量:泰国糖:出口量:泰国糖:期末库存:泰国 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：泰国双周累计产量（单位：万吨） 万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 12月上半月12月下半月1月上半月1月下半月2月上半月2月下半月3月上半月3月下半月4月上半月4月下半月 16/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：OCSB，光大期货研究所 图表：泰国月度出口（单位：万吨） 泰国食糖月度出口量 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月 4月5月 6月7月8月9月10月11月12月 20232019202020212022 资料来源：OCSB，光大期货研究所 图表：泰国甘蔗收购价（单位：泰铢/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 09/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23E 资料来源：OCSB，光大期货研究所 图表：欧盟平衡表（单位：千吨） 20000 欧盟平衡表 3 2918 3 74 2235 3 1999 2500 12 000 2908 055 23 16 262 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 糖:产量:欧盟27国糖:总消费量:欧盟27国糖:进口量:欧盟27国糖:出口量:欧盟27国糖:期末库存:欧盟27国 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：澳大利亚平衡表（单位：千吨） 6000 澳大利亚平衡表 4400 4120 4200 00 3600 20 70 31 32 36 5000 4000 3000 2000 1000 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 糖:产量:澳大利亚糖:出口量:澳大利亚糖:国内消费量:澳大利亚糖:期末库存:澳大利亚 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：俄罗斯平衡表（单位：千吨） 9000 俄罗斯平衡表 6,470.00 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 糖:产量:俄罗斯糖:总消费量:俄罗斯糖:进口量:俄罗斯糖:出口量:俄罗斯糖:期末库存:俄罗斯 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：全球平衡表（单位：亿吨、千吨） 亿吨 2 全球供需平衡 55000 1.950000 1.845000 1.740000 1.635000 1.5 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 30000 产量消费量期初库存（右，千吨）期末库存（右，千吨） 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：全球库销比（单位：%） 35% 33% 31% 29% 27% 25% 23% 21% 19% 15% 17% 全球食糖库销比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 近十年全球食糖库销比 2014201520162017201820192020202120222023 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：主要出口国汇率 6.0000 5.5000 5.0000 美元兑雷亚尔 40.0000 35.0000 30.0000 美元兑泰铢 85.0000 80.0000 75.0000 70.0000 美元兑印度卢比 4.5000 资料来源：同花顺，光大期货研究所 25.0000 65.0000 图表：