公司发布2023年半年度报告。2023年上半年实现营业收入8.44亿元,同比增长14.89%;归母净利润1.14亿元,同比下滑25.61%;归母扣非净利润1.08亿元,同比下滑28.36%。Q2单季度营业收入4.61亿元,同比增长15.44%,归母净利润0.56亿元,同比下滑31.76%,归母扣非净利润0.67亿元,同比下滑22.48%。 公司中报收入稳健增长符合预期,费用端影响较大,利润下滑低于预期。公司上半年收入8.44亿元,同比增长14.89%。 分板块来看,分子砌块收入1.83亿元,同比增长5.36%,CDMO收入6.51亿元,同比增长17.35%(其中,分子砌块规模化供应收入1.85亿元,同比增长30.28%)。整体公司分子砌块规模化的供应收入增长较快,前端分子砌块收入平缓,我们认为主要还是受到了一部分投融资遇冷影响。上半年公司分子砌块毛利率63.25%,相较去年同期上升1.3pp,还是体现了公司技术带来的附加值提升。CDMO毛利率为38.31%,相较去年同期下降4.86pp,我们认为与竞争加剧有关。 分地区来看,国内部分收入3.13亿元,同比增长28.02%,海外收入5.31亿元,同比增长8.32%,整体国内增速好于海外。分季度来看Q1和Q2分别为3.83亿元,4.61亿元,Q2环比Q1有增长,符合预期。 费用端受折旧、员工薪酬、可转债利息费用等影响较大。由于公司目前仍处于能力建设阶段,当期固定资产折旧金额5226.66万元,较去年同期增长43.12%。另外人力资源支出较去年同期增加0.7亿元,同比增长30.65%。公司可转债计入当期成本的利息支出2358.74万元,较去年同期增加1583.06万元。以上几项拖累了公司利润端。 公司客户黏性、管线推进等都在持续向好,我们认为,后面几个季度费用端影响有望消化,随着后续订单的拉动,有望迎来业绩拐点。 客户黏性增强:上半年公司来自大型跨国药企的订单2.30亿元,同比增长13.11%;500万以上大订单客户数量43个,同比增长19.44%。 项目管线持续推进:报告期内,公司承接临床前到临床II期项目1150+,其中31个API项目。III期临床及商业化项目35个,其中有2个进入III期临床、注册验证及商业化的API项目,公司所承接API项目中有25个项目来自欧美客户。 盈利预测与投资评级:基于中报的费用端拖累,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.63亿元、4.58亿元、5.78亿元,增长分别为15.7%、26.0%、26.1%,对应PE分别为28x,22x,18x,维持“买入”评级。 风险提示:产能延后投产风险;战略执行情况低于预期风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)