聚烯烃投资参考周报：移仓换月中，聚烯烃后续关注资金动态

聚烯烃投资参考周报 |2023-08-13 作者：柳姗姗 邮箱liuss@hrrdqh.com从业资格号：F0249379 投资咨询号：Z0019143 移仓换月中，聚烯烃后续关注资金动态 摘要： 聚烯烃上周震荡为主，移仓换月后2401合约成为主力合约，09合约期现货基差走强后部分现货流动性解锁，不过下游整体需求表现一般，中上游库存去库放缓。本周宏观层面来看，前期政策利好情绪已消化，在国内7月各项经济数据部分走弱的背景下悲观情绪再起，商品市场间接受影响，且正逢文华商品指数遇阻调整中，整体处于181-185区间运行。外围市场关注焦点仍在美联储政策后续方向和需求补库情况。基本面来看，供需格局两品种差异明显，L下游需求仍有预期，供给端后续均是增加态势，不过由于成本变动部分装置意外因素也需考虑，总体供给恢复开工率提升。期货盘面来看，移仓换月后资金对L2401的关注度高于PP，09合约我们仍维持负基差卖出保值的观点，计算成本即便交割也是划算的，不过此次预计买方能够实际接货的并不多，大概率基差回归平期货出现货居多。09交割带来的现货释放对2401来说存在压力，相应或带来价格的调整，调整后关注L2401的机会为宜，短期我们认为行情波动有限。 一、市场动态分析 中国7月信贷与社融增量低于市场预期，出现相对明显的季节性回落。央行公布数据显示，7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；7月末，广义货币（M2）余额285.4万亿元，同比增长10.7%。7月社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元；7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%。国际油价全线上涨，美油9月合约涨0.27%，报83.04美元/桶。布油10月合约涨0.38%，报86.73美元/桶。本周，美油9月合约涨0.27%，布油10月合约涨0.57% 美国7月PPI同比上升0.8%，结束此前升幅“12连降”，预期0.7%，前值自0.1%修正至0.2%；环比升0.3%，创1月以来最大升幅，预期0.2%，前值自0.1%修正至持平。7月核心PPI同比升2.4%，预期2.3%，前值2.4%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值自升0.1%修正至降0.1%。 IEA月报称，全球原油需求创纪录新高，原油价格或继续攀升。6月全球石油需求达到创纪录的1.03亿桶/日，8月份或再创新高。报告预计，今年全球原油需求增速为220万桶/日，明年将放缓至100万桶/日。（来源：Wind） 二、技术分析 L2401:上周期价呈现震荡态势，下跌9元/吨，最高价8205，最低价8055。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标绿柱伸长，两线在0轴上方发散向下，下行动力增加。均线系统来看多头排列未改，20日均线支撑关键。短期支撑位8000，压力位8300。 PP2401:上周期价呈现先抑后扬态势，上涨21元/吨，最高价7410，最低价7248。日K线图来看，MACD （8,13,9）指标绿柱缩短，两线在0轴上方发散向下，上行动力减弱。均线系统来看多头排列未改。短期支撑位7200，压力位7500。 三、观点综述 聚烯烃上周震荡为主，移仓换月后2401合约成为主力合约，09合约期现货基差走强后部分现货流动性解锁，不过下游整体需求表现一般，中上游库存去库放缓。本周宏观层面来看，前期政策利好情绪已消化，在国内7月各项经济数据部分走弱的背景下悲观情绪再起，商品市场间接受影响，且正逢文华商品指数遇阻调整中，整体处于181-185区间运行。外围市场关注焦点仍在美联储政策后续方向和需求补库情况。基本面来看，供需格局两品种差异明显，L下游需求仍有预期，供给端后续均是增加态势，不过由于成本变动部分装置意外因素也需考虑，总体供给恢复开工率提升。期货盘面来看，移仓换月后资金对L2401的关注度高于PP，09合约我们仍维持负基差卖出保值的观点，计算成本即便交割也是划算的，不过此次预计买方能够实际接货的并不多，大概率基差回归平期货出现货居多。09交割带来的现货释放对2401来说存在压力，相应或带来价格的调整，调整后关注L2401的机会为宜，短期我们认为行情波动有限。 6,500 100,000 聚丙烯09合约基差(元吨) 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -123 10-0811-1312-1901-2503-0204-0705-1406-1907-2508- 塑料09合约基差(元吨) 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -66 10-0811-1312-1901-2503-0204-0705-1406-1907-2508- 四、操作策略 1、上游及贸易商：L和PP基差出现差异，PP由于现货回落期货偏强基差再次走弱，L期现货价格均回落基差小幅走强，两品种目前均处于正向结构。PP基差走入幅度较大可继续在2309合约上进行卖出保值。 2、下游采购：期现货正向结构，期货升水现货，采购现货为主。 3、投机者:L2401：短期关注8200一线压力，未突破上行则仍有震荡调整可能，支撑位在8000附近。PP2401：7300-7500区间运行，关注后续如何突破。   聚丙烯09月交割收盘价(元吨) 聚丙烯09月交割持仓量(手) 2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021 2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021 2021-2022 2022-2023 2021-2022 2022-2023 价格、基差、持仓 10,500 800,000 10,000 9,500 700,000600,000 9,0008,500 500,000 8,000 7423 400,000 316318 7,5007,000 300,000200,000 6,5006,000 100,000 5,500 0 10-08 11-1312-1901-25 03-0204-07 05-1406-19 07-2508- 10-08 11-1412-2101-2803-0604-1205-2006-2608-02 塑料09月交割收盘价(元吨) 塑料09月交割持仓量(手) 2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021 2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021 2021-2022 2022-2023 2021-2022 2022-2023 11,000 500,000 10,500 450,000 10,000 9,5009,000 400,000350,000 8,500 8166300,000 8,000 250,000 205304 7,500 200,000 7,000 150,000 6,0005,500 50,000 5,000 0 10-08 11-1312-1901-25 03-0204-07 05-1406-19 07-2508- 10-0811-1412-2101-2803-0604-1205-2006-2608-02 2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021 2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021 2021-2022 2022-2023 2021-2022 2022-2023 20222023 3,000 2,000 1,000 0 01-0202-1003-2105-0306-1107-2008-2810-1311-2112- 5,000 3,000 2,000 1,000 0 01-0202-1003-2105-0506-1307-2208-3010-1511-23 两油石化库存(万吨) 20192020202120222023 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 01-0202-0903-19 61 04-2706-0707-1508-2209-2911-1312-21 油制企业PE库存(万吨) 2017201820192020202120222023 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 01-0102-11 29.19 03-23 04-2906-0707-1408-2009-2811-0912-16 聚丙烯油制企业库存(万吨) 2017201820192020202120222023 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 01-0102-11 24.66 03-22 04-2806-0407-1208-1809-2511-0512-13 聚丙烯贸易库存(万吨) 2017201820192020202120222023 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 01-0102-11 4.215 03-23 04-2906-0507-1308-1909-2711-0812-15 PE社会库存(万吨) 2017201820192020202120222023 66 63 60 57 54 51 48 45 42 39 36 33 30 01-0102-11 43.445 03-2204-2706-0307-0908-1409-2011-0212-08 PE港口库存(万吨) 2017201820192020202120222023 45 42 39 36 33 30 27 24 21 18 01-0102-10 27 03-2004-2706-0307-1008-1709-2311-0412-11 库存动态 聚乙烯LLDPE仓单数量(手)2017201820192020202120222023 聚 20172018 丙烯注册仓单量(手) 201920202021 12,000 11,000 11,000 10,000 10,000 9,000 9,000 8,000 8,000 7,000 7,000 6,000 6,000 4293 5,000 4,000 4,000 2991 724 0 -300 -600 -900 -1,200 -1,500 06-0107-0708-1209-1710-3012-0501-1102-1603-2404- 1,100 1,000 900 800 900 800 700 600 300 0 1,500 1,200 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 -4,000 -2014 10-0811-1312-1901-2503-0204-0705-1406-1907-2508- 2,500 1,200 2,000 900 1,5001,000 600 500 300 塑料09-01合约价差(元吨) 2017201820192020202120222023 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 6 02-0102-2403-1904-1105-0505-2806-2007-1308-0508-2 聚丙烯09-01合约价差(元吨) 2017201820192020202120222023 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 02-0102-24 32 03-19 04-11 05-0505-2806-20 07-13 08-0