软商品周报：USDA下调美棉产量，棉价或跟随走强

期货研究报告|软商品周报2023-08-13 USDA下调美棉产量，棉价或跟随走强 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周五前市场缺乏消息刺激，美棉价格横盘运行。周五伴随USDA报告的 �炉，ICE期棉价格大幅上涨逾2%。8月供需报告显示，由于上调了美棉产区的弃耕率，此次报告大幅下调了美棉产量54.6万吨，下调全球产量至2484.6万吨；并小幅上 调了全球消费10.6万吨，最终全球期末库存下调63.5万吨至1994.3万吨。超预期的下调产量无疑提振了市场情绪，后期需要重点关注美棉主产区德州的天气变化情况，以及宏观层面和美元走势的影响。国内方面，本周前期市场缺乏炒作点，在上周小幅回调后，基于新年度棉花短缺与新疆天气的大背景下，依然呈现温和上涨趋势。但本周USDA公布的供需报告使得新年度全球棉花供应预期同步偏紧，或有可能刺激郑棉跟随美棉进一步上涨。后期需持续关注国内外棉区关键生长期的天气和生长情况以及下游需求的变化情况。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 产区天气状态良好 纸浆观点 ■市场分析 本周，各港口纸浆库存182.46吨，较上周下降1.12%，依旧属于高位。近期汇率接近7.26，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。虽然近期有传言外盘由于部分厂家停机检修价格可能继续上探，不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，建议关注实际供需关系对市场的影响。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 本周郑糖主力换月至01合约，截至8月11日下午收盘环比上涨228元/吨，持仓环比 增加约21万手，其中8月9日单日持仓增加超11万手。郑糖这一周的“红火”超�了 市场预期，主要原因有以下几点：一是广西集团清库速度加快，截至7月底广西集团 库存已然不到90万吨。而截至7月底全国工业库存约为147万吨，同比减少131万吨，按此推算只要8、9两月销量达到过往几年的平均水平，工业库存将会告罄，因此给予了郑糖价格上涨的坚实基础；二是现货坚挺地维持在7000元/吨以上，持续高位的基差结构给予国内库存去化的机会，盘面空单离场注销仓单，同时刺激贸易商补库需求，加上时间进入中秋补库阶段，市场对需求的预期有所提高；三是消息面上的配合，印度宣布限制大米�口引发国际市场担心印度同时会对食糖有所限制，国内则是传�了海关开始限制糖浆预拌粉进口的“消息”，对市场情绪起到了推波助澜的作用。总体而言，目前郑糖同时具备低库存、高基差、消费旺季及进口利润倒挂的特征，基本面的角度上价格坚挺的支撑，容易吸引资金特别是外资的关注，目前对外资来说做多基本面坚挺的郑糖比做多被巴西增产持续压制的原糖性价比更高。下周要注意进口糖陆续到港是否会对盘面造成冲击，但按目前的进港船报来看，8月到港的数量可能不及预期，01合约6700一线的支撑力度依然坚挺，持续留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 宏观及政策影响 目录 策略摘要1 棉花市场分析5 纸浆市场分析5 白糖市场分析6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨8 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨8 图3:棉花折存天数丨单位：天8 图4:纱线折存天数丨单位：天8 图5:纺纱厂开机率丨单位：%8 图6:织布厂开机率丨单位：%8 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷9 图8:中国棉花产量丨单位：万吨9 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨9 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷10 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩10 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包10 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包10 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包10 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包10 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包11 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包11 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨11 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨11 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨11 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨11 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨12 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨12 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨12 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨12 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨12 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨12 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨13 图29:山东银星基差丨单位：元/吨13 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨13 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%13 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%13 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%13 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%14 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%14 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%14 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%14 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨14 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨14 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨15 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨15 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨15 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨15 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨15 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨15 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨16 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅16 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨16 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨16 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨16 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨16 图52:白糖基差丨单位：元/吨17 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅17 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨18 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨18 图60:白糖工业库存丨单位：万吨18 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨18 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨18 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨18 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棉花2401合约17230元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅0.53%。现货方面，新疆地区棉花现货价格18047元/吨，环比上涨38元/吨，现货基差CF01+817，环比下跌52；全国棉花现货加权均价18118元/吨，环比上涨14元/吨，现货基差CF01+888，环比下跌76。 ■棉花供需 截至8月10日，全国轧花厂开工率1.41%，周环比持平。累计公检2815.69万包，合 计634.94万吨，同比增加16.90%，新疆棉累计公检量623.23万吨，同比增加 17.44%。进口棉花主要港口总库存28.5万吨，环比增1.4%。主流地区纺企开机负荷为 75.3%，周环比减幅1.18%。同比增幅40.49%。新疆400轧花厂预估平均利润4934元/吨，较上周增加18元/吨；全国C32s环纺纺纱即期利润为-55.2元/吨，周环比减幅192.06%。 ■后市展望 国际方面，本周五前市场缺乏消息刺激，美棉价格横盘运行。周五伴随USDA报告的 �炉，ICE期棉价格大幅上涨逾2%。8月供需报告显示，由于上调了美棉产区的弃耕率，此次报告大幅下调了美棉产量54.6万吨，下调全球产量至2484.6万吨；并小幅上 调了全球消费10.6万吨，最终全球期末库存下调63.5万吨至1994.3万吨。超预期的下调产量无疑提振了市场情绪，后期需要重点关注美棉主产区德州的天气变化情况，以及宏观层面和美元走势的影响。国内方面，本周前期市场缺乏炒作点，在上周小幅回调后，基于新年度棉花短缺与新疆天气的大背景下，依然呈现温和上涨趋势。但本周USDA公布的供需报告使得新年度全球棉花供应预期同步偏紧，或有可能刺激郑棉跟随美棉进一步上涨。后期需持续关注国内外棉区关键生长期的天气和生长情况以及下游需求的变化情况。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，纸浆2301合约5326元/吨，相比上周五下跌4元，跌幅 0.08%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5412元/吨，较上周下跌68元，现货基差SP01+86，较上周下跌64；本周山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货均5455元/吨，较上周下跌90元，现货基差SP01+129，较上周下跌86。 ■纸浆供需 本周数据，国产阔叶浆行业开工负荷率较上周窄幅下降，目前仍有个别企业检修未结束；国产化机浆行业开工负荷率较上周回升；非木浆方面，竹浆开工负荷率平稳；甘蔗浆开工负荷率较上周提升。铜版纸开工负荷率较上周提升1.16%；双胶纸开工负荷率较上周提升8.13%；白卡纸开工负荷率较上周提升3.36%；生活用纸开工负荷率较上周下滑0.78%。 ■后市展望 本周，各港口纸浆库存182.46吨，较上周下降1.12%，依旧属于高位。近期汇率接近7.26，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。虽然近期有传言外盘由于部分厂家停机检修价格可能继续上探，不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，建议关注实际供需关系对市场的影响。 白糖市场分析 ■价格行情 期货方面，截止8月11日收盘，白糖2401合约收盘价6910元/吨，环比上涨228元/吨，涨幅3.41%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格7360元/吨，环比上涨210元 /吨，现货基差SR01+450，环比走弱18；云南昆明地区白糖现货价格7030元/吨，环比上涨170元/吨，现货基差SR01+120，环比走弱58。 ■白糖供需 国内方面，关于进口，商务部日前公布的数据显示，7月关税配额外原糖实际到港8.33 万吨，下月预报到港10.21万吨，主要仍是华东地区进口，华北和中南地区也有少量。 预计7月份我国食糖进口量在15万吨左右，去年同期为28万吨。关于库存，继龙二 糖厂龙二牌8月4日、那桐糖厂嘉墟牌8月8日宣布清库之后，8月9日田东一糖厂 东星牌也已清库，22/23榨季广西南华清库糖厂数量达到6家，目前仅余4家糖厂还有 报价，去年同期广西南华清库糖厂数量为5家。截至7月底广西集团库存仅余不到90 万吨。 国际方面，关于供应，囯际糖业组织(ISO)发布的报告显示，2023/24榨季全球产糖量预计为1.7484亿吨，低于2022/23榨季的1.7702亿吨；消费量预计仅增加0.3%，至 1.7696亿吨；全球食糖供需缺口为212万吨，这是ISO对新榨季食糖市场状况的首次预估。ISO表示，缺口预期主要是由于全球食糖主产国巴西的产量可能下滑。价格上涨 和部分地区产品准入受限正在降低消费预期。ISO还在报告中还将当前的2022/23榨季的食糖供应过剩量预估下修至49.30万吨，之前预估过剩85万吨。 ■后市展望 本周郑糖主力换月至01合约，截至8月11日下午收盘环比上涨228元/吨，持仓环比 增加约21万手，其中8月9日单日持仓增加超11万手。郑糖这一周的“红火”超�了 市场预期，主要原因有以下几点：一是广西集团清库速度加快，截至7月底广西集团 库存已然不到90万吨。而截至7月底全国工业库存约为147万吨，同比减少131万吨，按此推算只要8、9两月销量达到过往几年