甲醇月报：需求预期向好，甲醇强势上行

需求预期向好，甲醇强势上行 甲醇月报 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z00162962023年8月3日 姓名：彭昕 期货从业证号：F03089078 月度观点 01 月度观点 上月主要观点：神华外购价格下调证伪叠加斯尔邦询货传闻，甲醇近期出现了小幅反弹修复。虽然河南地区的新乡中新和中原大化因为利润问题一再推迟重启，但前期春检的存量装置在月底陆续恢复运行，宁夏宝丰三期240万吨/年煤制甲醇精馏装置也已重启，供应压力不减反增。据悉浙江兴兴出售6月下船货后MTO装置降负或停车的可能性较大，鲁西化工MTO装置则因园区安全事故问题暂重启无望，斯尔邦MTO装置能否重启仍是未知数，传统需求则已进入需求淡季。目前甲醇依旧维持供应充裕而需求偏弱的基本面格局，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端暂未止跌企稳，MTO需求短期难以出现明显恢复，甲醇反弹驱动不足，关注后期供应端是否有额外减产以及浙江兴兴、斯尔邦和鲁西化工几套MTO装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01依旧逢高反套。 本月走势分析：截止至7.31日盘收盘，甲醇主力合约报收2288元/吨，环比上月上涨127元/吨，涨幅在5.88%。7月初，伊朗天然气价格上涨引爆市场做多情绪，甲醇期价顺势冲高。此后，市场传闻华北和华东将有两套MTO装置检修，期价回调整理运行。7月中旬，内地装置意外停车，浙江兴兴传闻买货，供应缩减叠加MTO恢复预期下期价再度上行。然而7月下旬，近期供应端回升预期较强，浙江兴兴MTO装置迟迟未能重启，叠加内地CTO企业开始外卖甲醇，整数关口受到压制后甲醇期价转入高位盘整运行。7月底，宏观利好频出，叠加江苏斯尔邦预期重启以及宝丰三期新建MTO装置投产预期强烈，甲醇期价突破2300的整数关口后继续强势拉涨。 本月主要观点：需求端利好消息频出且短时间难以证伪，库存绝对水平不高叠加宏观政策刺激下，甲醇已经强势突破2300元/吨的整数关口。临近移仓换月，2309合约多单可适当止盈。国内外冬季天然气装置的限产、传统需求的“金九银十”、冬季的燃料需求以及宁夏宝丰50万吨/年甲醇制烯烃新装置的投产均会对01合约有强支撑作用，库存及估值绝对水平偏低的情况下，中长期建议逢低做多2401合约。期间需关注甲醇生产利润回升后供给增加以及8月中旬动力煤终端日耗见顶回落后成本下移的回调风险。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。 风险提示：“金九银十”旺季不及预期；MTO新建装置投产不及预期；MTO装置重启不及预期；冬季限产不及预期；煤炭价格大幅下跌；宏观政策摆动 月度重点 02 2.17月产量增量明显，国内甲醇开工率探底回升 1000 甲醇产能（万吨） 700 甲醇产量（万吨） 800 600 400 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 202120222023202120222023 80% 全国甲醇开工率西北甲醇开工率 90% 75% 80% 70% 65% 60% 55% 70% 60% 50% 数据来源：卓创资讯 202120222023 202120222023 7月甲醇行业产能在976.59万吨，环比上月增加34.2万吨；7月甲醇产量在632.53万吨，环比上月增加19.37万吨。 7月全国甲醇整体装置平均开工率为64.39%，环比上月下降1.20%；西北地区的平均开工率为72.05%，环比上月基本持平。 煤制甲醇开工率 1000 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 70% 55% 40% 202120222023 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 70% 60% 50% 25%40% 10% 30% 2.3外盘开工回升至偏高位置，进口利润在盈亏平衡线附近震荡 甲醇国际周度开工率 150 甲醇进口量（万吨） 120 90 60 30 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202120222023 600 -400 甲醇进口利润（元/吨） 400 200 0 -200 202120222023 6月进口量在136.37万吨，环比5月减少1.39万吨，跌幅在1.01%。7月份进口量预计127.89万吨，环比6月份进口量下降8.47万吨，跌幅在6.22%。跌幅为6.22%，7月进口量下降主要原因，受到华东部分港口连续堵港和台风影响，船货延续到港现象凸显，部分应于7月下旬到港船货再度延迟到8月上旬。国外罐容使用率偏高，北美、中东等地流入中国数量预期增多，预估8月份甲醇进口量在135-137万吨。 伊朗方面，Kaveh230万吨/年甲醇装置已进入重启阶段，其余装置基本保持稳定运行。伊朗货源较为充裕，关注装船到港情况。非伊方面，南美特立尼达和多巴哥因故障关闭了一个气田，天然气减产将直接导致该国两套甲醇装置的降负停车，后续从该国进口的货源或有缩量。不过由于部分美国货源（预计10万吨左右）已发往国内进行套利，两相对冲下 数据来源：同花顺，卓创资讯 非伊货源将依旧充足。 2.4企业库存和订单量维持低位运行 西北地区企业库存（万吨） 全国企业总库存（万吨） 60 45 30 15 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 7月底内地企业总库存较上月同期减少3.89万吨，在32.33万吨，环比上月同期大幅减少10.74%，同比偏低。西北地区企业库存较上月同期减少1.60万吨，环比上月同期减少7.77%，在19万吨，同比偏低。 7月甲醇内地平均订单量在19.49万吨，较上月同期减少2.1万吨，环比上月同期减少9.73%。 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 2.5MTO开工率回落，沿海地区MTO装置仍维持亏损 100% 新兴需求MTO开工率 120% 外采甲醇MTO开工率 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202120222023 202120222023 1500 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 3000 1000 2000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：同花顺，卓创资讯 202120222023 202120222023 7月国内甲醇制烯烃装置平均开工率在75.06%，较上月下降0.73%，同比偏低。外采甲醇制烯烃平均开工率在67.49%，环比上月下降1.73%。同比偏低。 新兴需求方面关注两点，一是宁夏宝丰三期50万吨/年新建MTO装置的投产时间。据闻宝丰三期MTO装置已经开始外采单体进行倒开车，在01合约上投产完全释放的预期愈演愈烈；二是，随着MTO装置利润的探底回升，2022年12月停车的80万吨/年江苏斯尔邦MTO装置和2023年6月停车的浙江兴兴69万吨/年MTO装置后期均有重启预期（其中，浙江兴兴在7月初有买货传闻，江苏斯尔邦在本周传出计划8月15日开车的消息），新兴需求端的爆发在01合约值得期待。 2.6传统下游加权开工率小幅提升，传统下游综合利润震荡走高 传统下游需求加权开工率 2500 传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 202120222023 7月传统下游加权平均开工率在50.10%，环比上月同期增加2.85%，同比偏高。 7月传统下游综合加权利润震荡走高，处于偏高位置。剔除醋酸后的传统下游综 合利润亦震荡走高，同比偏高。 传统下游的“金九银十”旺季马上来临，而且近期宏观利好频出，在房地产政策的刺激下，板材和塑料管材等需求有望走强，甲醛、醋酸等传统下游消费有望持续增长。此外，经济形势向好的情况下，MTBE调油需求也有望继续增加。 -400 数据来源：同花顺，卓创资讯 202120222023 2.7除二甲醚开工率回落外其余传统下游开工率均有所回升 甲醛开工率 25% 二甲醚开工率 20% 15% 10% 5% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 数据来源：卓创资讯 202120222023 醋酸开工率MTBE开工率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 202120222023 7月甲醛平均开工率为30.30%，环比上月增加0.16%；7月二甲醚平均开工率为7.59%，环比上月下降1.69%；7月醋酸平均开工率为76.55%，环比上月上涨7.60%；7月MTBE平均开工率为61.95%，环比上月增加5.10%。 2.8港口库存持续回升 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 周度到港量（万吨） 50 40 30 20 10 7月底主港库存在104.62万吨，环比上月同期增加12.42万吨，涨幅达13.47%，同比偏低。受到台风、进口船货推迟到港、非伊船货增加等因素影响，预估 8月份库存延续累积，但累积速度依然缓慢。关注多数公共仓储的实际罐容能力。 0 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 2.9下游采购需求和原料库存出现分化 传统下游厂家采购量（万吨） 8 6 4 2 0 MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1880 16 60 14 1240 1020 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 202120222023 7月传统下游的平均采购量在3.80万吨，环比上月大幅减少18.98%，同比偏高；MTO企业平均采购量在21.30万吨，环比上月增加8.12%，同比偏低。 7月底传统下游原料库存在12.62万吨，环比上月同期减少1.15万吨，跌幅在8.35%，同比偏低。MTO企业库存在63万吨，环比上月同期增加5.8万吨，涨幅在10.14%，同比偏低。 2.10出口量大幅走高 120 80 40 0 -40 -80 甲醇出口量（万吨）外盘区域价差（美元/吨） 外盘区域价差（美元/吨） CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 6月出口量在2.96万吨，环比上月增加1.16万吨，涨幅高达64.12%。7月出口量预估在0.3万吨。 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：卓创资讯，Wind 2.11月度供需平衡表 日期 期初库存 样本产能 开工率 产量 进口量 总供应 消费量 �口量 总需求 供需差 期末库存 内地库存 港口库存 库消比 累计供应 累计需求 累计供需差 新兴+传统需求 其他需求 2023/1/31 117.96 10211.00 67.44% 640.43 90.01 730.43 732.11 0.05 732.16 -1.73 116.23 38.98 77.25 15.87% 730.43 732.16 -1.73 512.95 219.21 2023/2/28 116.23 10211.00 66.89% 573.73 102.03 675.76 677.74 0.85 678.59 -2.83 113.40 41.3